การที่โตเกียวแตะระดับ 2% ยังไม่เพียงพอสำหรับเงินเยนญี่ปุ่น

• USD/JPY ขยับขึ้นทดสอบระดับ 160.00 ที่จุดสูงสุดของช่วงการซื้อขาย นับเป็นการปรับขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่ห้า
• เงินเฟ้อโตเกียวที่ไม่รวมอาหารและพลังงานแตะ 2% ในเดือนสิงหาคม จาก 1.8%
• ตลาดให้น้ำหนักโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนสูงกว่า 55% เป็นครั้งแรกที่มีเสียงข้างมากอย่างชัดเจน

ญี่ปุ่นเปิดเผยข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องการเพื่อเดินหน้าปรับนโยบายในเดือนหน้า ขณะที่เงินเยนอ่อนค่าลงเป็นวันที่ห้าติดต่อกัน อัตราเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของโตเกียวที่ไม่รวมอาหารและพลังงานแตะ 2% ในเดือนสิงหาคม อัตราเงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้นสู่ 1.9% และอัตราว่างงานลดลงสู่ 2.4% เทียบกับคาดการณ์ที่ 2.5% อย่างไรก็ดี USD/JPY ยังคงขยับขึ้นทดสอบระดับ 160.00 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของวัน

ตัวเลขที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องการเห็น

มาตรวัดที่นโยบายการเงินใช้ติดตามจริง ซึ่งก็คือราคาผู้บริโภคในโตเกียวที่ไม่รวมอาหารสด เพิ่มขึ้น 1.8% เทียบกับคาดการณ์ที่ 1.7% และตัวเลขก่อนหน้าที่ 1.7% นับเป็นการเร่งตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่สาม มาตรการอุดหนุนค่าไฟฟ้าและก๊าซของภาครัฐที่กลับมาใช้อีกครั้ง หลังการหยุดชะงักของอุปทานจากอ่าวทำให้ต้นทุนเชื้อเพลิงสูงขึ้น จะกดอัตราเงินเฟ้อทั่วไปไปจนถึงข้อมูลเดือนตุลาคม ซึ่งทำให้ตัวเลข 2% ของมาตรวัดที่ไม่รวมพลังงานเป็นตัวเลขที่สะท้อนภาพจริงมากกว่า อัตราว่างงานที่ 2.4% ถือว่าต่ำที่สุดในรอบหนึ่งปี

รายงานข่าวตลอดทั้งเดือนระบุว่าคณะกรรมการนโยบายกำลังชั่งน้ำหนักการขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 18 กันยายน และกำลังพิจารณาจังหวะที่เร็วขึ้นกว่าความถี่ราวปีละสองครั้งที่ยึดมาตั้งแต่ปี 2024 ซึ่งเป็นช่วงที่เริ่มทยอยยกเลิกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ใช้มานานกว่าทศวรรษ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 5 ปีทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์จากการคาดการณ์ดังกล่าว และการปรับขึ้นในเดือนมิถุนายนได้พาอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี แต่ทั้งหมดนี้ยังไม่สามารถช่วยให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้นได้แม้แต่วันเดียว

ขึ้นดอกเบี้ยสองครั้ง แต่ช่องว่างยังคงอยู่

ประธานธนาคารกลางสหรัฐใช้การกล่าวสุนทรพจน์หลักครั้งแรกที่ Jackson Hole เพื่อเตือนว่าคณะกรรมการยังมีงานต้องทำต่อไป ตราบใดที่ยังไม่มีความเชื่อมั่นว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังกลับสู่ 2% และตลาดฟิวเจอร์สก็ขยับตอบรับทันที ขณะนี้ตลาดให้น้ำหนักโอกาสการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในวันที่ 16 กันยายนสูงกว่า 55% ซึ่งเป็นครั้งแรกที่มีเสียงข้างมากอย่างชัดเจนในวัฏจักรนี้ โดยมีโอกาสอย่างน้อยหนึ่งครั้งใกล้ 85% ภายในวันที่ 28 ตุลาคม และโอกาสของการขึ้นครั้งที่สองอยู่ใกล้ 38% ภายในวันที่ 9 ธันวาคม ในช่วงเวลา 14:00 GMT เดียวกันนั้น ยังมีข้อมูลคาดการณ์เงินเฟ้อผู้บริโภคในอีกหนึ่งปีข้างหน้าที่ลดลงสู่ 4% เทียบกับคาดการณ์ที่ 4.3% แต่ตลาดไม่สนใจข้อมูลดังกล่าวเลย และ USD/JPY ปรับขึ้นราว 50 pips ภายในยี่สิบนาที

ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะตัดสินใจหลังจากนั้นสองวัน และปัญหาอยู่ที่ตัวเลขคำนวณ หากปรับขึ้นสู่ 1.25% เทียบกับกรอบอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ 3.75% ถึง 4.00% ก็ยังคงเหลือช่องว่างเดิมราว 250 เบสิสพอยต์เหมือนที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน การที่ธนาคารกลางสองแห่งคุมเข้มนโยบายติดต่อกันคนละวัน เปลี่ยนระดับดอกเบี้ยในทั้งสองประเทศก็จริง แต่ไม่ได้เปลี่ยนเหตุผลของการกู้ยืมสกุลเงินหนึ่งเพื่อไปถืออีกสกุลเงินหนึ่งเลย

ผลลัพธ์เดียวที่จะเป็นบวกต่อเงินเยน คือญี่ปุ่นขึ้นดอกเบี้ยในขณะที่สหรัฐคงดอกเบี้ย และตลาดฟิวเจอร์สให้น้ำหนักต่อการคงดอกเบี้ยดังกล่าวเพียง 44% เท่านั้น ทางเลือกอื่นทั้งหมดไม่ว่าจะทำให้ช่องว่างกว้างขึ้นหรือคงเดิม ซึ่งให้ผลตอบแทนที่ไม่น่าดึงดูดสำหรับผู้ที่ขาย carry trade โดยอาศัยแรงหนุนจากข้อมูลเศรษฐกิจญี่ปุ่น

แนวป้องกันมีปัญหาที่ตลาดพันธบัตร

เบื้องหลังการเคลื่อนไหวของราคาคือปฏิบัติการเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม ซึ่งเป็นการเข้าซื้อเงินเยนร่วมกันระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐ และเป็นการแทรกแซงแบบประสานงานครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2011 โตเกียวระบุว่าจะไม่ลังเลที่จะทำซ้ำอีกครั้ง ขนาดของการแทรกแซงครั้งนั้นถือว่าใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ในวันเดียวที่ 8.45 ล้านล้านเยน และมีอีกประมาณ 5.3 ล้านล้านเยนตามมาในลักษณะประสานงาน ซึ่งฉุดให้คู่นี้ร่วงจากต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อยลงสู่บริเวณ 155.00

ความสนใจของวอชิงตันต่อปฏิบัติการดังกล่าวไม่ใช่เรื่องมิตรภาพ การป้องกันค่าเงินโดยญี่ปุ่นเพียงลำพังต้องระดมทุนด้วยการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และข้อมูลการถือครองเดือนมิถุนายนก็แสดงให้เห็นแล้วว่าญี่ปุ่นลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลง 26.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะกำลังป้องกันค่าเงิน ภายใต้ยอดลดการถือครองของต่างชาติรวม 72.1 พันล้านดอลลาร์ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีอยู่ใกล้ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 วิธีที่ต้นทุนต่ำที่สุดในการหยุดไม่ให้โตเกียวขายตราสารระยะยาวคือการปล่อยกู้เป็นดอลลาร์แทน การป้องกันเงินเยนและปัญหาที่ปลายเส้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวจึงเป็นธุรกรรมเดียวกัน

อะไรจะเป็นตัวคลี่คลายสถานการณ์นี้

การประชุมสัมมนาจะดำเนินต่อไปจนถึงวันที่ 29 สิงหาคม และเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะกล่าวถ้อยแถลงต่อเนื่องก่อนการตัดสินใจของพวกเขา รวมถึงการบรรยายสรุปหลังการประชุม Group of Twenty ในสหรัฐสัปดาห์หน้า ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐจะประกาศในวันที่ 4 กันยายน และการตัดสินใจด้านนโยบายทั้งสองครั้งจะเกิดขึ้นห่างกันเพียงสองวันในช่วงกลางเดือน จนกว่าจะถึงตอนนั้น เงินเยนญี่ปุ่นยังคงเป็นการเดิมพันว่าเฟดจะหยุดขึ้นดอกเบี้ย ไม่ใช่การเดิมพันว่าโตเกียวจะลงมือจริง

ระดับที่ต้องจับตา

แนวต้าน: ระดับ 160.00 และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วัน (EMA) อยู่ในแนวเดียวกัน และจุดสูงสุดของช่วงการซื้อขายหยุดอยู่ต่ำกว่าทั้งสองเล็กน้อย เหนือขึ้นไป 161.00 เป็นแนวต้านแรก ถัดจากนั้นคือโซน 162.00 ถึง 163.00 ซึ่งเป็นบริเวณที่นำไปสู่การแทรกแซงในเดือนกรกฎาคม และจุดสูงสุดของวัฏจักรที่ต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อย

แนวรับ: จุดต่ำสุดของช่วงการซื้อขายอยู่ต่ำกว่า 159.50 เล็กน้อย โดยมี 158.50 เป็นฐานของกรอบการเคลื่อนไหวในสัปดาห์ที่แล้วอยู่ด้านล่าง เส้น EMA 200 วันใกล้ 158.00 กำลังปรับตัวสูงขึ้น และเป็นแนวรับที่การฟื้นตัวในเดือนสิงหาคมสร้างฐานไว้

มุมมอง: ขาขึ้นตราบใดที่ 159.50 ยังยืนอยู่ โดย Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) รายวันใกล้ 74 กำลังไต่ขึ้นผ่านแถบบน การปิดรายวันเหนือ 160.00 เปิดทางสู่ 161.00 สัญญาณนี้จะถูกลบล้างหากปิดรายวันต่ำกว่า 158.50 และเหนือ 162.00 ข้อจำกัดจะมาจากนโยบายมากกว่าราคา

กราฟ 5 นาทีของ USD/JPY

กราฟรายวันของ USD/JPY