Yuan cinese: il ritocco del tasso di riferimento non modifica le prospettive di apprezzamento – Commerzbank

Volkmar Baur di Commerzbank spiega che la PBoC passerà dal tasso sulle operazioni di reverse repo a 7 giorni a quello sulle operazioni overnight come tasso di riferimento operativo, allineandosi all’effettivo utilizzo del mercato monetario e alle sperimentazioni all’1,25% già preannunciate. I rendimenti obbligazionari e i mercati avevano già scontato questo tasso più basso e Commerzbank continua ad attendersi un graduale apprezzamento del CNY, sostenuto più dalle indicazioni della PBoC che dai differenziali dei tassi di interesse.

Cambiamento operativo, prospettive valutarie invariate

«La Banca Popolare Cinese (PBoC) ha annunciato ieri l’intenzione di apportare un lieve adeguamento all’attuazione operativa della propria politica monetaria. Attualmente, la banca centrale utilizza il tasso sulle operazioni di reverse repo a 7 giorni come tasso di riferimento per orientare il tasso repo a 7 giorni tra gli istituti che raccolgono depositi sul mercato monetario. La PBoC ha ora annunciato che passerà al tasso sulle operazioni di reverse repo overnight come tasso di riferimento, mentre il tasso repo interbancario overnight diventerà il suo nuovo obiettivo sul mercato monetario».

«Può sembrare una questione piuttosto tecnica, ma per il tasso di cambio il punto chiave è semplice: in sostanza, non cambia davvero nulla. È vero che il tasso sulle operazioni di reverse repo a 7 giorni della PBoC si attesta attualmente all’1,4%, mentre quello overnight sarà fissato all’1,25%, il che a prima vista sembra un taglio dei tassi. Tuttavia, i mercati avevano già anticipato questo sviluppo».

«I volumi di negoziazione raccontano una storia simile. Gli istituti che raccolgono depositi utilizzano comunque da anni il mercato repo overnight in misura molto maggiore rispetto a quello a 7 giorni. Negli ultimi cinque anni, i volumi medi giornalieri sul mercato repo overnight sono stati circa 30 volte quelli del mercato repo a 7 giorni».

«Anche i mercati obbligazionari avevano anticipato da tempo un tasso di riferimento più basso. I rendimenti dei titoli di Stato cinesi a 2 anni oscillano intorno all’1,25% dalla fine di aprile, mentre da giugno persino i rendimenti dei titoli di Stato a 3 anni si collocano su livelli solo leggermente superiori».

«A prescindere dal fatto che il tasso di cambio del CNY tende comunque a reagire più alle indicazioni della PBoC che ai differenziali dei tassi di interesse, la modifica dell’assetto di politica monetaria dovrebbe quindi incidere poco sulla nostra previsione di un ulteriore graduale apprezzamento del CNY».

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e revisionato da un redattore. Scopri di più.)