Sterlina britannica in calo in vista dell’annuncio della legge di bilancio del Regno Unito

• La sterlina britannica è sotto pressione in attesa della dichiarazione autunnale sulle previsioni economiche del Regno Unito.
• Gli investitori presteranno particolare attenzione all’entità e alla credibilità del margine di manovra fiscale del Regno Unito.
• Venerdì la BoJ dovrebbe lasciare i tassi di interesse invariati all’1,25%.

La sterlina britannica (GBP) cede lo 0,17% e si attesta intorno a 209,70 contro lo yen giapponese (JPY) durante la sessione europea di mercoledì. Il cross è sotto pressione a causa dell’indebolimento della valuta britannica in vista della dichiarazione autunnale sulle previsioni economiche del Regno Unito.

Attesa una manovra britannica improntata alla prudenza fiscale: la reazione dei Gilt dipenderà dal margine di manovra

Gli economisti di ABN AMRO si aspettano che il neonominato cancelliere dello Scacchiere John Healey eviti grandi sorprese quando presenterà la sua prima manovra di bilancio mercoledì. A loro avviso, «l’aumento dei costi del servizio del debito, con i rendimenti dei Gilt vicini ai massimi pluridecennali, sta erodendo il margine di manovra fiscale del cancelliere… ma, con l’inflazione elevata nel Regno Unito, la crescita salariale dovrebbe fornire una compensazione determinante, lasciando spazio a una possibile sorpresa positiva». In questo contesto, si aspettano che Healey «dia priorità alla ricostituzione del margine di manovra fiscale, bilanciando al contempo aumenti mirati delle imposte con misure limitate di sostegno contro il caro vita».

ABN AMRO sottolinea che «i mercati si concentreranno soprattutto sull’entità e sulla credibilità del margine di manovra residuo, una volta tenuto conto delle decisioni di bilancio del cancelliere». Data l’attuale «sensibilità dei mercati obbligazionari», il loro scenario di base prevede che Healey «si orienti verso l’estremo superiore delle stime credibili del margine di manovra, pari a circa 18-24 miliardi di sterline, ossia un valore non troppo distante da quello dell’ultima manovra di Rachel Reeves». Ritengono che «la soglia minima di un importo soddisfacente per i mercati si collochi probabilmente intorno ai 14-15 miliardi di sterline», avvertendo che «al di sotto dei 14 miliardi di sterline, il cancelliere rischia una reazione negativa del mercato obbligazionario», mentre «un valore prossimo o superiore ai 24 miliardi di sterline di Reeves dovrebbe suscitare una reazione positiva del mercato». Pur osservando che «gran parte dell’aumento dei rendimenti dei Gilt riflette la revisione globale delle aspettative sui tassi di interesse», avvertono che «un margine di manovra insufficiente potrebbe aggiungere a questo movimento un premio per il rischio fiscale specifico del Regno Unito».

Esaminando la recente traiettoria dei conti pubblici, ABN AMRO evidenzia che «il margine di manovra è stato pericolosamente ridotto negli ultimi anni, a fronte delle crescenti pressioni sulle finanze pubbliche del Regno Unito, sebbene Rachel Reeves, che ha preceduto Healey nell’incarico, si sia impegnata a fondo per ricostituirlo». Gli economisti ricordano che «fino a poco tempo fa, si prevedeva una forte contrazione del margine di manovra, da 24 miliardi a circa 13 miliardi di sterline, a causa del balzo dei tassi di interesse osservato quest’anno». Tuttavia, «vedono spazio per una sorpresa positiva, legata all’ipotesi sulla crescita salariale formulata dall’Office for Budget Responsibility (OBR)», il che rafforza la loro aspettativa che Healey punti a un margine di manovra «verso l’estremo superiore delle stime credibili, pari a circa 18-24 miliardi di sterline».

In vista dell’annuncio della manovra britannica, i rendimenti dei Gilt decennali hanno riassorbito i rialzi iniziali, ma restano in aumento dello 0,18%, vicino al 5,35%.

Il prossimo importante catalizzatore per la sterlina britannica sarà l’annuncio di politica monetaria della Banca d’Inghilterra (BoE) della prossima settimana. È ampiamente atteso che la BoE aumenti i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli al 4%.

Nel frattempo, lo yen giapponese sovraperforma le altre principali valute, mentre gli investitori attendono la decisione di politica monetaria della Banca del Giappone (BoJ) di venerdì.

BoJ attesa a tassi invariati, mentre il mercato sconta un rialzo a dicembre e un maggiore sostegno allo yen

Gli analisti di Brown Brothers Harriman (BBH) osservano che «è ampiamente atteso che la BoJ mantenga i tassi invariati all’1,25% e valuti gli effetti del rialzo di 25 punti base di settembre prima di procedere a un nuovo inasprimento». Evidenziano il tono prudente del governatore Kazuo Ueda, ricordando che «a settembre, il governatore della BoJ Kazuo Ueda ha avvertito che rapidi rialzi dei tassi potrebbero destabilizzare i prezzi delle attività, aggiungendo che potrebbe essere necessario del tempo per confermare che l’inflazione al 2% sia consolidata». Nonostante questo approccio misurato, BBH sottolinea che i prezzi di mercato riflettono aspettative di politica monetaria più restrittive, con «la curva degli swap che sconta una probabilità del 75% di un rialzo dei tassi della BoJ di 25 punti base, all’1,50%, nella riunione del 18 dicembre e quasi 75 punti base di inasprimento nei prossimi dodici mesi», un cambiamento che gli analisti ritengono favorevole allo yen.