من المتوقع أن يقدم بنك اليابان رفعًا متشددًا لأسعار الفائدة، تحت ضغط ارتفاع التضخم

• من المقرر أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى في 31 عاماً.
• يدفع ارتفاع التضخم، وقوة بيانات الناتج المحلي الإجمالي، والضغوط القادمة من الإدارة الأمريكية بنك اليابان إلى تسريع وتيرة التشديد.
• قلّص الدولار الأمريكي بعض خسائره هذا الأسبوع، مدعوماً بالموقف المتشدد للسياسة النقدية لدى Fed.

سيختتم اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان (BoJ) أسبوعاً حافلاً بقرارات البنوك المركزية يوم الجمعة، مع اهتمام الأسواق بشكل خاص بتأكيد التوقعات بتحول متشدد عزز تعافي الين الياباني (JPY) بقوة في سبتمبر.

تسعّر أسواق العقود الآجلة بشكل شبه كامل رفعاً بمقدار ربع نقطة هذه المرة، ما سيدفع سعر الفائدة المرجعي لدى BoJ إلى أعلى مستوى له في نحو 31 عاماً، وسط ارتفاع التضخم، وزيادة الأجور، وضغوط من وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent.

سيتبع البنك المركزي الياباني كلاً من الاحتياطي الفيدرالي (Fed) والبنك المركزي الأوروبي (ECB) في تشديد السياسة النقدية في وقت تؤجج فيه الحرب في الشرق الأوسط التضخم العالمي. ولا يزال مضيق هرمز مغلقاً عملياً، كما تهدد التطورات الأخيرة مسار البحر الأحمر البديل، ما يدفع أسعار نفط Brent إلى ما فوق 100 دولار ويثير مخاوف جدية بشأن اضطرابات الإمدادات.

ما المتوقع من قرار بنك اليابان بشأن أسعار الفائدة؟

ما لم تحدث مفاجأة غير مرجحة للغاية، سيرفع بنك اليابان سعر الفائدة المرجعي من 1% إلى 1.25% يوم الجمعة، ما يقرب السياسة النقدية من المستويات التي يعتبرها البنك محايدة بالنسبة للاقتصاد الياباني. ومن المرجح أن يحظى القرار بدعم الغالبية العظمى من مجلس السياسة، مع احتمال معارضة عضو اللجنة المعين حديثاً Toichiro Asada، كما فعل في اجتماع يونيو.

دفعت الضغوط التضخمية المتزايدة، من بين أسباب أخرى، BoJ إلى تسريع وتيرة تشديده النقدي. وحتى الآن، حافظ البنك على وتيرة رفع نصف سنوية، في حين إن زيادة سبتمبر في أسعار الفائدة، إذا تأكدت، ستأتي بعد زيادة سابقة في يونيو. وقد تكهنت الأسواق بإمكانية رفع الفائدة بمقدار نصف نقطة، لكن بالنظر إلى النهج الحذر للبنك المركزي الياباني في السياسة النقدية، يبدو هذا الخيار مستبعداً تماماً.

أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في اليابان لشهر يوليو أن الأسعار نمت بأسرع وتيرة لها في الأشهر السبعة الماضية، لتصل إلى 1.9%، أي أقل بقليل من هدف BoJ البالغ 2% لاستقرار الأسعار. وإلى جانب ذلك، واصلت الأجور ارتفاعها، ما يشير إلى ضغوط سعرية أقوى على المدى القريب، وهو ما يزيد مجتمِعاً من خطر تخلف البنك المركزي عن مواكبة منحنى التضخم إذا تمسك بمسار التشديد التدريجي الذي اتبعه حتى الآن.

ولا تزال النظرة الاقتصادية الأوسع لليابان داعمة أيضاً. فقد جاء الناتج المحلي الإجمالي (GDP) أفضل من التوقعات في الربع الثاني، مع نمو سنوي معدل بلغ 1.4%، ما يوفر ظروفاً مواتية إلى حد كبير لبعض التشديد النقدي.

في ظل هذه الخلفية، ينتظر المستثمرون أن يبعث البنك برسالة واضحة ترسم ملامح دورة أكثر حزماً لتطبيع السياسة النقدية في الفترة المقبلة. وسيأتي ذلك بعد ضغوط غير خفية من الإدارة الأمريكية، عقب تدخل منسق استثنائي بين الولايات المتحدة واليابان في أسواق Forex أوقف تراجع الين الطويل الأمد في أواخر يوليو.

غير أن محللي ING يحذرون من أن السوق قد يكون يبالغ في تقدير تشدد BoJ، إذ يرون أن «الاستراتيجية القوية الداعمة للنمو» في اليابان ستشكل كابحاً لأي تحول سريع نحو سياسة أكثر تشدداً من جانب BoJ. ويشيرون إلى أن الحكومة «ستعبر بلا شك عن آرائها المعارضة لدورة تشديد أكثر قوة»، مضيفين أنه «من الصعب تصور دعم المسؤولين الحكوميين لدورة تشديد أسرع بكثير، سواء عبر رفع بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر أو عبر زيادات متتالية في سبتمبر وأكتوبر».

كيف يمكن أن يؤثر قرار السياسة النقدية لبنك اليابان في USD/JPY؟

يُظهر USD/JPY تراجعاً بنسبة 2.5% في سبتمبر حتى الآن، بعدما دفعت سلسلة من التصريحات المتشددة من مسؤولي BoJ المتداولين إلى زيادة رهاناتهم على دورة تشديد أكثر حدة من جانب BoJ. وقد أدى ذلك إلى تغطية واسعة النطاق للمراكز المدينة على الين الياباني، مع تحول كبار المضاربين في صافي مراكزهم إلى الشراء على JPY للمرة الأولى منذ فبراير.

تمكن الدولار الأمريكي (USD) من استعادة بعض الزخم هذا الأسبوع. وقد منح الاحتياطي الفيدرالي (Fed) دفعة جديدة للعملة الأمريكية يوم الأربعاء عبر رفع أسعار الفائدة والإشارة إلى مزيد من التشديد في الأشهر المقبلة، لكن التحيز الأوسع على المدى القريب لا يزال هبوطياً.

عاد زوج USD/JPY إلى التداول فوق خط العنق لنموذج الرأس & والكتفين (H&S) الهبوطي، عقب ارتفاع ما بعد Fed، لكنه يواجه صعوبة في تجاوز مستوى دعم سابق تحول إلى مقاومة عند منطقة 156.75، وهو ما يبقي البنية الهبوطية الأوسع قائمة. وتؤيد مؤشرات الزخم على الرسم البياني اليومي النظرة الهبوطية، إذ يظل مؤشر القوة النسبية (RSI) دون مستوى 50 ويقع مؤشر تقارب/تباعد المتوسطات المتحركة (MACD) دون الصفر، ما يشير إلى أن الارتفاعات من المرجح أن تجد بائعين.

ينبغي للمشترين تأكيد الاختراق فوق خط العنق المذكور لنموذج H&S عند 155.20 وقمة 4 سبتمبر عند 156.76 لتمهيد الطريق نحو المنطقة الواقعة بين منطقة الدعم السابقة قرب 158.00 والمتوسط المتحرك البسيط لـ200 يوم (SMA) عند 158.41.

أما الانعكاس هبوطاً دون 155.20، فعلى العكس، سيؤكد تشكل نموذج H&S، ما يضيف ضغوطاً باتجاه قيعان 2026 قرب 152.00. ويقع الهدف المقاس لنموذج H&S قرب قيعان أكتوبر 2025 عند 146.60.