日元回吐创纪录干预后的一半涨幅

• USD/JPY周二交投于159.50下方，较干预低点反弹约4日元。
• 7月30日，东京在单个交易日内卖出了创纪录的8.45万亿日元。
• 日本央行利率为1.00%，而Fed利率上限为3.75%。

8月11日周二，USD/JPY交投于159.50下方，在47点的区间内几乎持平，夹在已重新站上的200日移动均线附近158.00与下行中的50日均线附近160.50之间。将汇价压低至此的那次操作，是有记录以来规模最大的一次，横跨7月30日和7月31日，而其所带来的跌幅如今已有略多于一半被市场收回。

真正决定未来一个月走势的，不是干预本身，而是这部分回吐。市场已经收回了9日元跌幅中的4日元以上，160.00关口已在一个交易日可及范围内，而可能重新打开全部上行空间的美国通胀数据将于周三公布。

回吐幅度的算术

干预前的高点略低于164.00，这是美元兑日元自1986年12月以来未曾达到的水平。随后低点出现在155.00附近。这意味着通过干预人为推动了接近9日元的波动，其中单日动用创纪录的8.45万亿日元，次日又在与美国财政部协调下追加了约5.3万亿日元。

仅仅7个交易日，市场就已收回这9日元中的4日元以上，使该货币对重新站上200日移动均线，并回到失守该整数关口后的可攻击范围内。评判干预效果，关键不在于支票 headline 数字有多大，而在于汇率水平能否守住；按这一标准来看，这次干预已经有一半走向失败。

这次操作未能买到什么

干预改变的是日元价格，却没有改变抛售日元的理由，而这个理由就是：日本政策利率为1.00%，而美国利率上限为3.75%。日本央行在实施干预的同一周维持政策不变，期货市场对其下一次加息的押注也仅略高于五五开。这意味着仍有275个基点的利差需要在一个季度一个季度地缓慢收窄，而决策委员会显然并不着急。

从国内层面看，缩小这一利差的理由也并未明显增强。日本6月家庭支出下降3.3%，而市场原本预期增长1%。此外，要求央行继续支持政府债券市场的政治压力，也让紧缩路径更加复杂。一个疲弱到足以成为政治问题的货币，并不等同于一个央行被授权必须捍卫的货币。

沉默曾是旧有准则

多年来主导这一汇率的姿态，是先口头警告，再突然无声出手，而财务省通常会拒绝确认任何行动，直到官方记录迫使其承认。这次操作则完全反了过来。两国财政部门都公开确认了此次行动，援引了去年达成的联合声明，并明确承诺必要时会再次出手。

对未来一个月真正重要的细节，不在措辞而在资金运作层面，因为东京已释放信号，打算通过Fed面向外国货币当局的回购工具筹措美元，即以其持有的美国国债作抵押借入美元，而不是直接卖出这些国债。报道称，华盛顿方面则通过卖出欧元而非美元来为其自身那一部分操作提供资金，从而避免让日本从另一侧面临同样的问题。这两种选择都更像是为一场持续行动而非一次姿态性干预所设计，而一个被公开捍卫的水平，也就理应接受市场的检验。

重新拉大利差的数据

美国消费者物价指数（CPI）将于8月12日周三12:30 GMT公布，市场预计总体月率为0.1%，前值为-0.4%；年率为3.4%，前值为3.5%。核心CPI月率预计为0.2%，前值为0；年率预计为2.5%，前值为2.6%。如果核心读数达到或高于0.3%，将重新点燃9月加息预期，扩大此次干预所试图对抗的利差，并让财务省在更小的操作空间下面对同样的问题。

生产者物价指数（PPI）将于8月13日周四12:30 GMT公布，预计月率为0.2%，前值为-0.3%，核心PPI预计为0.3%；随后是8月14日周五的零售销售和密歇根大学初值消费者信心。Jackson Hole央行年会将于8月27日至29日举行，Fed将于9月16日作出利率决定，因此问题不在于160.00是否会被重新测试，而在于在美国数据日程全部落地之前，东京是否会先行捍卫这一水平。

技术展望

阻力位：160.00关口是第一道阻力，其上方是下行中的50日指数移动均线（EMA）附近160.50，更长期目标则是干预前高点略低于164.00。

支撑位：158.50是第一道支撑，随后是200日EMA附近158.00，再下方则是干预低点155.00附近。

倾向：只要200日EMA附近158.00守住，前景仍偏看涨，目标指向160.00关口，而日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近33，意味着汇价仍有充足空间缓步上行。若日线收于158.00下方，则该判断失效，并重新激活155.00区域。

USD/JPY日线图