EIP-8363 能拯救以太坊“超声波货币”的论点，还是损害已经无法挽回？

在过去两年里，以太坊（ETH）面临了其最大挑战之一——其流通供应量一直处于上升趋势，这直接冲击了其“超声波货币”论点。

自2024年4月以来，ETH供应量已从1.20064亿枚ETH升至1.21943亿枚ETH，年化通胀率达到0.67%——远高于多家ETH财库所引用的数据，其中包括BitMine，该公司以1.207亿枚ETH的供应量来衡量其持仓。

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供应量上升是ETH整体表现明显落后于加密货币龙头比特币（BTC）、BNB和XRP的几个原因之一。自2024年4月以来，ETH回报率为-46%，相比之下，BTC、XRP和BNB的回报率分别为-7%、65%和5%。但ETH是如何走到这一步的？

“超声波货币”论点

与供应上限为2100万枚BTC的比特币不同，ETH的通胀原本被设定为可无限增长，因为验证者会因处理交易而获得新发行的代币。

然而，London硬分叉和The Merge在2021年至2022年间改变了局面，引入了销毁所有以太坊交易基础费用的机制，并将向验证者的新发行量削减了近90%。

由于当时处理以太坊交易的费用较高，再加上新发行量减少，这些机制得以让ETH供应保持稳定，并在一定程度上实现通缩。这催生了“超声波货币”论点，并成为ETH的主要卖点之一。

以太坊支持者兜售这样一种观点：如果比特币因其硬性上限而是“健全货币”，那么ETH由于供应量下降而成为“超声波货币”，使其成为更优越的价值储存工具。投资者纷纷押注这一论点，基于网络的新变化增加了对ETH的配置。

然而，尽管以太坊凭借高费用结构一度有望在与比特币的竞争中赢下一场战役，但同一特性也让它面临在与替代性Layer 1（L1）竞争中输掉另一场战役的风险。

以L2为中心路线图的代价

这些替代性L1具备高速、低费用的结构，对开发者和用户都颇具吸引力，导致以太坊迅速失去市场份额。2023年1月至2024年3月期间，以太坊在DeFi交易活动中的份额从69%降至29%。

ETH在DeFi交易活动中的份额（2023年1月—2024年3月）。来源：DefiLlama

为了解决这一问题，开发者在2024年3月的Dencun升级中引入了blobspace，将Layer 2网络的费用降至通常成本的一小部分。此举将相当大一部分网络活动转移至L2，使主网不再那么拥堵，同时维持可预测的费用结构。

开发者随后在Pectra和Fusaka升级中进一步加码，通过提高blob容量，进一步压低L2费用。然而，这一路线图以L2为中心，也为ETH带来了另一个问题。

由于持续围绕降低L2费用进行设计并推动活动向其迁移，以太坊的费用不断走低，导致被销毁的ETH数量减少，而向验证者发行的数量则保持稳定。

这一数学关系只会将净发行/ETH通胀推向一个方向——上升——从而使比特币在“健全货币”或“价值储存”之争中胜出。专注于价值储存的投资者意识到了这一变化，并开始重新转向比特币，这在一定程度上解释了其过去两年相对以太坊的优异表现。

现在最大的问题是：ETH能否卷土重来？它能否在维持低费用、可扩展环境以与替代性Layer 1链竞争的同时，在价值储存竞赛中击败比特币？

为部分应对这一挑战，开发者提出了一项新方案，这也引发了自The Merge以来以太坊社区最严重的分歧之一。EIP-8363登场。

如何解决ETH通胀危机：EIP-8363（渐进式发行销毁）

在Jerome de Tychey、Justin Drake、Dankrad Feist和Ansgar Dietrichs的推动下，EIP-8363旨在大幅降低并最终限制质押收益率。

该提案建议采用一种“销毁证明”机制：随着全球质押比例接近某一阈值，系统将自动销毁越来越大比例的验证者奖励。当质押比例升至50%以上时，销毁率将达到100%，新发行量降至零，验证者的基础质押奖励也将降为0%，仅保留优先费和最大可提取价值（MEV）收入。

该提案背后的一个关键动机，是强化ETH的货币属性，从而有望重振其“超声波货币”论述。

Ethereum France主席Jerome de Tychey表示，在当前环境下，持有者正面临净发行增长带来的稀释，形成一种“不质押就被稀释”的局面。他补充称，更高的质押比例会使流动性质押代币（LST）成为以太坊生态系统中默认的运作型货币。

“最大中立性 & 最小稀释：这就是价值储存的两大基本要素。这项EIP不仅强化了两者，还设立了其他区块链都无法企及的门槛，”Tychey于8月4日在X上的一篇帖子中写道。

除了货币层面的好处外，支持者还认为，更高的质押比例可能会因稀释和名义收益税负而迫使个人独立质押者退出网络。结果是，供应将集中到质押服务提供商、大型机构和托管方手中，一旦出现验证者集合被控制的最坏情况，社区将处于不利地位。

然而，该提案在以太坊社区内部引发了尖锐分歧。批评者认为，这将破坏去中心化金融（DeFi）——以太坊的核心应用场景——因为总锁仓价值中有很大一部分建立在LST借贷和再质押之上。

因此，这会削弱机构对ETH的需求，并将流动性推向那些提供更高且不中断质押回报的替代性L1。

另一项批评来自该提案可能对个人独立质押者造成伤害。由于电力和硬件成本是固定的，批评者认为，在具备规模经济的大型机构感受到影响之前，个人独立质押者很可能早已因成本过高而被挤出市场。

还有人质疑其推出时机，指出这样一项提案在以太坊即将到来的Hegota升级提交截止日期（8月6日）前仅两天（即8月4日）发布，剥夺了验证者和更广泛社区就如此重大转变进行数月充分讨论的机会。他们还认为，这也削弱了“ETH是生产性资本”的叙事，而当前机构和ETF发行方正积极接受这一说法，因此可能扰乱机构定价模型并动摇投资者信心。

该提案目前仍处于草案阶段，社区仍在持续讨论其可行性。