英国央行：温和的预防性收紧路径——Deutsche Bank

德意志银行研究部的英国经济学家Sanjay Raja和Maui Brennan已将其对英国央行的基准情景预测从不加息调整为分别在11月和2月各加息25个基点。他们认为，英国央行利率已经具有限制性，通胀在很大程度上由能源推动，而第二轮效应仍然有限。只要能源冲击持续存在，他们预计英国央行只会进行温和的“保险式”收紧，而非激进的加息周期。

英国央行利率被视为已具有限制性

“我们正式调整了对英国央行的判断。在9月决议之后，我们将基准预测从不加息改为两次各25个基点的加息（一次在11月，另一次在2月）。”

“鉴于上述情况，我们认为，当前这一轮通胀，如我们所见，不会推动MPC进入激进的收紧周期。对我们而言，MPC的反应函数可能更符合温和的收紧周期——类似于两次（最多不超过三次）25个基点的保险式加息（前提是能源价格符合市场当前预期）。为什么我们将温和的保险式加息视为基准情景？”

“英国央行有回旋空间。几乎所有立场中间的MPC成员都认为，英国央行利率高于他们对中性利率的宽泛判断（3%-3.5%）。在英国央行利率为3.75%的情况下，在他们看来，当前利率已经具有限制性（这不同于例如ECB，后者只是刚刚将利率提高到其中性利率区间的上限附近）。简单来说，过去两年缓慢的宽松周期，使MPC在当前这轮通胀中拥有更大的操作空间，因为限制性政策已经在对通胀压力形成抑制。”

“政策规则显示只需温和收紧。我们基于泰勒规则的估算（同期、前瞻性和一阶差分）表明，估算出的政策利率略高一些，仅略高于4%。这些变化反映了GDP表现高于预期以及更为坚挺的通胀前景。然而，这些机械性规则仅意味着英国央行利率需要小幅上调——与2022年经历的激进加息周期相去甚远。”

“那么，发生了什么变化？MPC对持续演变中的能源冲击保持耐心。CPI维持在令人不安的高位时间越长，第二轮效应累积的可能性就越高。简单来说，我们认为MPC可能会启动一个温和的收紧周期，作为防范第二轮效应的保险措施。话虽如此，如果未来几周我们看到能源市场迅速重新定价并带动能源价格下行，那么加息的理由可能会开始减弱。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。了解更多。）