อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกปรับตัวลดลง ท่ามกลางความกังวลด้านการคลังและการเมืองของฝรั่งเศสที่เพิ่มสูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวที่ 5.25% ขณะที่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยช่วยชดเชยแรงกดดันจากการคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและความกังวลเรื่องหนี้ที่เพิ่มขึ้น
พันธบัตร OAT ของฝรั่งเศสพุ่งขึ้นเหนือ 5.9% จากแผนลดการขาดดุลงบประมาณ ขณะที่อัตราผลตอบแทน Bund ของเยอรมนีอ่อนตัวลงใกล้ 3.47%
การชะลอตัวของราคาน้ำมันและการเคลื่อนไหวตามแนวโน้มทั่วโลกฉุดให้อัตราผลตอบแทนถอยลงจากจุดสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวอยู่แถว 5.25% ในวันศุกร์ โดยถอยลงจากระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ หลังความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับเสถียรภาพทางการคลังและการเมืองของฝรั่งเศสกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แม้จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่อัตราผลตอบแทนของสหรัฐยังคงอยู่ใกล้ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 2002 แรงกดดันที่ต่อเนื่องนี้มีสาเหตุมาจากการคาดการณ์อย่างต่อเนื่องว่าเฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) จะเดินหน้าคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม

พันธบัตรรัฐบาลยุโรปเผชิญความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีอัตราผลตอบแทนของฝรั่งเศสพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงเป็นตัวนำ อัตราผลตอบแทน OAT อายุ 10 ปีของฝรั่งเศสทะยานผ่าน 4.9% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2002 หลังจากปรับขึ้นรายไตรมาสมากที่สุดในรอบเกือบ 40 ปี การเพิ่มขึ้นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังรัฐบาลเสียงข้างน้อยเสนอแผนลดการขาดดุลงบประมาณ แม้หน่วยงานกำกับดูแลด้านการคลังของประเทศจะเตือนว่าประมาณการเศรษฐกิจพื้นฐานมีความมองโลกในแง่ดีมากเกินไป

นักวิเคราะห์ของ Deutsche Bank ระบุว่า ความปั่นป่วนในตลาดช่วงล่าสุดได้ซ้ำเติมความกังวลต่อแนวโน้มนโยบาย โดยขณะนี้ “ความตึงเครียดทางการเงิน” กำลังส่งผลให้ “เกิดข้อสงสัยมากขึ้นว่าธนาคารกลางอย่าง ECB จะสามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้อย่างแข็งกร้าวตามที่เคยคาดไว้หรือไม่” พวกเขาให้เหตุผลว่า ภาวะการเงินที่ตึงตัวมากขึ้นกำลังถูกมองว่าได้ทำหน้าที่ส่วนหนึ่งแทน ECB แล้ว ซึ่งยิ่งตอกย้ำความสงสัยของตลาดต่อขอบเขตของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกเพิ่มเติม แม้เงินยูโรยังคงเผชิญแรงกดดันเมื่อเทียบกับดอลลาร์

ยิ่งไปกว่านั้น การคาดการณ์ว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังคงผลักดันต้นทุนการกู้ยืมให้สูงขึ้นทั่วทั้งยูโรโซน ซึ่งคุกคามความยั่งยืนด้านหนี้ของประเทศที่มีภาระหนี้สูงที่สุดในกลุ่ม ตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทน Bund อายุ 10 ปีของเยอรมนีลดลงมาอยู่ราว 3.47% ถอยจากระดับสูงสุดในรอบ 17 ปี ขณะที่นักลงทุนชั่งน้ำหนักระหว่างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยกับการคาดการณ์ว่า ECB จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027

ในสหราชอาณาจักร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่า 5.38% หลังแตะระดับสูงสุดที่เคยเห็นครั้งล่าสุดในเดือนกรกฎาคม 2007 การอ่อนตัวลงนี้เกิดขึ้นหลังราคาน้ำมันหยุดปรับขึ้นชั่วคราว ช่วยให้นักลงทุนได้พักหายใจหลังการเทขายในตลาดพันธบัตรอย่างหนัก

อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนของสหราชอาณาจักรยังคงอยู่ในระดับสูงเชิงโครงสร้างจากความกังวลด้านเงินเฟ้อที่ได้รับแรงหนุนจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าคาด ซึ่งทั้งสองปัจจัยสนับสนุนสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย “สูงนานกว่าเดิม” เจ้าหน้าที่หลายรายของธนาคารกลางอังกฤษ รวมถึงผู้ว่าการ Andrew Bailey ได้แสดงท่าทีพร้อมมากขึ้นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากราคาพลังงานยังคงคุกคามเป้าหมายเงินเฟ้อของธนาคารกลาง

ขณะเดียวกัน ตลาดเอเชียเคลื่อนไหวสอดคล้องกับแนวโน้มทั่วโลก โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่า 3.1% ถอยจากระดับสูงสุดในรอบ 30 ปีตามการปรับลดลงของอัตราผลตอบแทนทั่วโลกในวงกว้าง อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอาจยังคงได้รับแรงหนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากข้อมูลเศรษฐกิจในประเทศที่สดใส โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของโตเกียวเพิ่มขึ้น 2.7% ในเดือนกันยายน สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เป็นครั้งแรกในรอบเก้าเดือน และยังคงกดดันต้นทุนการกู้ยืมภายในประเทศให้ปรับสูงขึ้น

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับภาวะความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยง

คำว่า "risk-on" และ "risk-off" หมายถึงอะไรเมื่อกล่าวถึงความเชื่อมั่นในตลาดการเงิน?

ในโลกของศัพท์เฉพาะทางการเงิน คำที่ใช้กันอย่างแพร่หลายสองคำคือ “risk-on” และ “risk-off” ซึ่งหมายถึงระดับความเสี่ยงที่นักลงทุนยินดีรับในช่วงเวลาที่กล่าวถึง ในตลาดแบบ “risk-on” นักลงทุนมีมุมมองเชิงบวกต่ออนาคตและพร้อมที่จะซื้อสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น ส่วนในตลาดแบบ “risk-off” นักลงทุนจะเริ่ม ‘เล่นอย่างปลอดภัย’ เพราะกังวลต่ออนาคต จึงหันไปซื้อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำกว่าและมีความแน่นอนในการสร้างผลตอบแทนมากกว่า แม้ผลตอบแทนนั้นจะค่อนข้างจำกัดก็ตาม

สินทรัพย์สำคัญใดบ้างที่ควรติดตามเพื่อทำความเข้าใจพลวัตของความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยง?

โดยทั่วไป ในช่วง “risk-on” ตลาดหุ้นจะปรับตัวขึ้น สินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่ ยกเว้นทองคำ ก็จะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเช่นกัน เนื่องจากได้ประโยชน์จากแนวโน้มการเติบโตเชิงบวก สกุลเงินของประเทศที่เป็นผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์รายใหญ่จะแข็งค่าขึ้นจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น และคริปโทเคอร์เรนซีก็ปรับตัวขึ้นเช่นกัน ในตลาดแบบ “risk-off” พันธบัตรจะปรับตัวขึ้น โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลขนาดใหญ่ ทองคำจะโดดเด่น และสกุลเงินปลอดภัย เช่น เยนญี่ปุ่น ฟรังก์สวิส และดอลลาร์สหรัฐ ต่างได้รับประโยชน์

สกุลเงินใดจะแข็งค่าขึ้นเมื่อความเชื่อมั่นอยู่ในภาวะ "risk-on"?

ดอลลาร์ออสเตรเลีย (AUD) ดอลลาร์แคนาดา (CAD) ดอลลาร์นิวซีแลนด์ (NZD) และสกุลเงินรองในตลาดฟอเร็กซ์ เช่น รูเบิล (RUB) และแรนด์แอฟริกาใต้ (ZAR) ล้วนมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นในตลาดที่อยู่ในภาวะ “risk-on” เนื่องจากเศรษฐกิจของประเทศที่ใช้สกุลเงินเหล่านี้พึ่งพาการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์อย่างมากในการขับเคลื่อนการเติบโต และสินค้าโภคภัณฑ์มักปรับราคาสูงขึ้นในช่วง risk-on เพราะนักลงทุนคาดการณ์ว่าจะมีความต้องการวัตถุดิบมากขึ้นในอนาคตจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ขยายตัว

สกุลเงินใดจะแข็งค่าขึ้นเมื่อความเชื่อมั่นอยู่ในภาวะ "risk-off"?

สกุลเงินหลักที่มักปรับตัวขึ้นในช่วง “risk-off” ได้แก่ ดอลลาร์สหรัฐ (USD) เยนญี่ปุ่น (JPY) และฟรังก์สวิส (CHF) ดอลลาร์สหรัฐได้ประโยชน์เพราะเป็นสกุลเงินสำรองของโลก และในช่วงวิกฤตนักลงทุนจะเข้าซื้อหนี้รัฐบาลสหรัฐ ซึ่งถูกมองว่าปลอดภัยเพราะเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกมีโอกาสน้อยมากที่จะผิดนัดชำระหนี้ ส่วนเงินเยนได้แรงหนุนจากความต้องการพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากพันธบัตรสัดส่วนสูงถือครองโดยนักลงทุนในประเทศซึ่งไม่น่าจะเทขาย แม้ในช่วงวิกฤตก็ตาม ขณะที่ฟรังก์สวิสได้ประโยชน์จากกฎหมายธนาคารที่เข้มงวดของสวิตเซอร์แลนด์ซึ่งช่วยเพิ่มการคุ้มครองเงินทุนให้แก่นักลงทุน

บทความถัดไป