【Sorotan Kewangan TMGM】Bukan Sekadar Lebih Banyak Kenaikan Kadar Faedah, Malah Lebih Pantas! Ahli Fed yang Mempunyai Hak Mengundi, Logan, Bernada Tegas terhadap Inflasi ketika Kebarangkalian Kenaikan Kadar pada Disember Mencecah 100%

Logan mempunyai hak mengundi dalam FOMC tahun ini, tetapi akan menjadi ahli tanpa hak mengundi pada 2027. Kenyataannya senada dengan kerangka yang digariskan oleh Gabenor Fed Christopher Waller pada hari yang sama, iaitu kenaikan kadar sebanyak 25 mata asas pada Disember, dengan kemungkinan kenaikan 50 mata asas jika perlu. Kenyataan itu juga berbeza dengan pendirian berhati-hati Pengerusi Kevin Warsh yang enggan memberikan panduan tentang hala tuju kadar faedah. Jangkaan yang dicerminkan dalam harga pasaran sudah pun bergerak lebih awal: kebarangkalian kenaikan kadar pada Disember telah mencapai 100%, manakala kebarangkalian kenaikan 50 mata asas meningkat daripada 0% kepada 15.3%.

Rekod pengundiannya juga wajar diberi perhatian. Logan membantah keputusan serupa pada Julai, tetapi menyokong majoriti dalam keputusan pada 28 Oktober untuk mengekalkan kadar. Corak ini menunjukkan dua perkara: beliau tidak sentiasa berpendirian tegas untuk menaikkan kadar tanpa mengambil kira data, dan beliau memilih untuk menyokong majoriti pada Oktober. Bagaimanapun, pada penilaiannya, paras kadar semasa “belum cukup ketat”, bukannya “sesuai secara keseluruhan”. Dalam kenyataannya pada 10 November, beliau menjelaskan sebabnya: “Semakin lama inflasi kekal melebihi sasaran, semakin besar risiko jangkaan inflasi berakar dalam tingkah laku pasaran.”

Seorang ahli yang mempunyai hak mengundi dan sanggup membantah pada Julai, menunggu pada Oktober, kemudian kembali menggesa “sekurang-kurangnya dua” kenaikan pada November, yang mungkin dilaksanakan pada rentak lebih pantas, menghantar isyarat yang lebih kuat berbanding pegawai yang secara konsisten menyeru kadar lebih tinggi. Gesaan beliau untuk menaikkan kadar mencerminkan penilaiannya bahawa data kini mewajarkan tindakan, bukannya pendirian dasar yang tetap.

Bagaimanapun, selepas menggesa “sekurang-kurangnya dua lagi” kenaikan, beliau terus menggariskan syarat untuk menghentikan kenaikan buat sementara waktu: “Selepas melaksanakan kedua-dua kenaikan kadar ini, saya percaya langkah yang sesuai ialah berhenti seketika, menilai keadaan ekonomi dan kewangan, kemudian menentukan sama ada tindakan lanjut diperlukan.”

“Berhenti seketika” tidak bermakna kitaran kenaikan kadar sudah “berakhir”. Beliau menggambarkan dua kenaikan sebagai titik untuk pembuat dasar berhenti seketika bagi menilai keadaan, bukannya titik akhir pengetatan. Ungkapan ini berbeza secara asas daripada konsep “kadar terminal”: beliau menetapkan bilangan minimum langkah dasar, bukannya paras kadar faedah tertentu, dengan sebarang tindakan lanjut bergantung pada data.

Beliau turut mengemukakan hujah yang menekankan keperluan bertindak lebih segera: “Dasar monetari yang lebih ketat diperlukan untuk mengimbangi prospek dan risiko inflasi serta guna tenaga dengan sewajarnya, dan keseimbangan itu perlu dicapai secepat mungkin.” Frasa “secepat mungkin” selaras dengan cadangannya bahawa rentak kenaikan boleh dipercepat pada musim sejuk ini. Logik Logan ialah mencapai pendirian dasar yang cukup ketat sebelum jangkaan inflasi berakar kukuh, bukannya menaikkan kadar secara beransur-ansur ke paras yang telah ditetapkan.

Senada dengan Waller pada Hari yang Sama: Dua Laluan, Satu Hala Tuju

Pada hari yang sama Logan berucap, Gabenor Fed Christopher Waller menyampaikan mesej yang berbeza dari segi susunan tetapi menuju ke arah yang sama. Senario asas Waller ialah kenaikan 25 mata asas pada Disember. Bagaimanapun, beliau menambah satu syarat: jika data inflasi melebihi jangkaan, seperti yang ditunjukkan oleh data CPI yang dikeluarkan pada hari itu, Fed mungkin perlu menaikkan kadar sebanyak 50 mata asas. Hujah utamanya berkisar pada kredibiliti dasar: “Jika kenaikan kadar yang sudah diambil kira dalam harga pasaran tidak terlaksana, pasaran akan segera mengurangkan jangkaan kenaikan selanjutnya, kadar faedah benar akan menurun, dan dasar monetari akan menjadi lebih longgar tanpa disengajakan.”

Laluan yang digariskan Logan ialah “sekurang-kurangnya dua kenaikan, mungkin pada rentak lebih pantas pada musim sejuk ini”. Laluan Waller pula ialah “sekurang-kurangnya 25 mata asas pada Disember, dengan 50 mata asas jika inflasi melebihi jangkaan”. Perbezaannya terletak pada cara mereka memperincikan tindakan seterusnya: Logan menetapkan bilangan minimum kenaikan, manakala Waller menggariskan bagaimana saiz satu kenaikan boleh berubah mengikut inflasi. Namun, penilaian asas mereka adalah sama: kadar dasar semasa tidak mencukupi untuk mengembalikan inflasi ke sasaran, dan kos menunggu melebihi kos bertindak.

Ini jelas berbeza dengan pendekatan Pengerusi Warsh. Warsh enggan memberikan panduan awal tentang hala tuju kadar atau membuat komitmen terhadap saiz kenaikan pada Disember. Strategi komunikasinya mengutamakan panduan jangka hadapan yang kurang jelas sambil mengekalkan fleksibiliti dasar. Pada hari yang sama, Logan dan Waller mengisi jurang maklumat yang ditinggalkan Warsh melalui dua cara berbeza.

Reaksi Pasaran

Sehari sebelum kenyataan Logan, pasaran sudah pun melalui satu pusingan pelarasan harga yang mencerminkan jangkaan dasar lebih ketat. Pada 10 November, susulan data CPI Oktober yang lebih kukuh daripada jangkaan, CME FedWatch menunjukkan bahawa kebarangkalian kenaikan 50 mata asas pada Disember telah meningkat daripada 0% pada hari sebelumnya kepada 15.3%. Kebarangkalian kenaikan 25 mata asas berada pada 84.7%, menjadikan kebarangkalian keseluruhan kenaikan kadar pada Disember sebanyak 100%. Seminggu sebelumnya, kebarangkalian kenaikan 25 mata asas pada Disember adalah sekitar 95.6%, manakala kebarangkalian kadar dikekalkan masih pada 4.4%.

CPI bukan satu-satunya faktor yang menyokong pelarasan harga ini. Laporan pekerjaan bukan pertanian Oktober, yang dikeluarkan pada 6 November, menunjukkan pertambahan 165,000 pekerjaan, jauh melebihi jangkaan pasaran sekitar 70,000. Angka pekerjaan bagi Ogos dan September disemak naik sebanyak 84,000 secara keseluruhan. Kadar pengangguran turun daripada 4.18% kepada 4.14%, manakala kadar penyertaan tenaga buruh meningkat untuk bulan ketiga berturut-turut kepada 61.9%. Menurut penilaian Guotai Haitong, laporan pekerjaan itu “melemahkan hujah untuk Fed terus mengekalkan kadar atas alasan pasaran buruh yang semakin perlahan”. Sementara itu, inflasi PCE teras September kekal pada 3.1% tahun ke tahun, melebihi sasaran 2%.

“Kebarangkalian 100% pada Disember” yang dicerminkan pasaran bermakna kenaikan kadar pada Disember kini dianggap sebagai senario asas. Ketidakpastian utama telah beralih kepada dua persoalan: sama ada kenaikan pada Disember ialah 25 atau 50 mata asas, dan sama ada satu lagi kenaikan akan menyusul. Gesaan Logan untuk “sekurang-kurangnya dua” kenaikan menjawab persoalan kedua.