유로화: 프랑스발 스프레드 리스크로 EUR 투자 매력 여전히 낮아 – ING

ING의 Francesco Pesole는 프랑스 국채(OAT)와 독일 국채(Bund), 프랑스 국채와 이탈리아 국채(BTP) 간 스프레드 확대가 아직 유로화에 실질적인 부담을 주지는 않았다고 진단했다. 다만 스프레드가 200bp에 근접하면 프랑스 국가신용 위험에 대한 유로화의 민감도가 빠르게 되살아날 수 있다고 경고했다. 그는 유로화에 대해 전반적으로 약세 전망을 유지하면서, EUR/CHF를 국가신용 위험을 가늠하는 핵심 지표로 꼽았다. 또한 채권시장 혼란이 지속되면 EUR/USD가 1.1120을 다시 시험할 수 있다고 내다봤다.

프랑스 국채 스프레드, 유로화 안정 위협

"프랑스와 독일의 10년물 국채 스프레드는 어제 178bp까지 오른 뒤 174bp로 마감했다. 어제 확대된 유럽연합(EU) 국채 스프레드는 이뿐만이 아니었다. 안전자산 수요에 힘입어 독일 국채가 상대적으로 강세를 보였고(스프레드 +9bp), 에너지 가격도 영향을 미쳤다."

"그러나 유럽에서 10년물 국채 수익률이 상승한 곳은 프랑스뿐이었으며(+6bp), 프랑스와 이탈리아의 국채 스프레드는 우려스러운 수준인 50bp에 도달했다. 예산이나 정치 상황이 눈에 띄게 악화되고 있지는 않다. 따라서 이번 움직임은 프랑스 국채가 글로벌 요인에 단순히 더 높은 민감도(베타)를 보이는 데 따른 것으로 보이며, 프랑스에서 주말에 또다시 사회적 소요가 발생할 수 있다는 우려도 일부 반영됐을 가능성이 있다."

"프랑스 상황에 대한 유로화의 민감도는 분명히 낮아졌다. 어제 유로화는 다른 G10 통화에 비해 뚜렷한 약세를 보이지 않았다. 그러나 새로운 임계점, 가령 200bp를 돌파한다면 이러한 연관성은 매우 빠르게 되살아날 수 있다. 현재로서는 스프레드가 그 정도까지 추가로 확대될 것으로 예상하지 않지만, 위험은 분명히 존재하며 유로화는 전반적으로 여전히 매력이 낮다."

"현재 유럽 국가신용 위험에 대한 전망을 거래에 가장 직접적으로 반영할 수 있는 통화쌍은 여전히 EUR/CHF다. 한편 채권시장 혼란이 지속된다면 EUR/USD는 10월 14일 저점인 1.1120을 빠르게 다시 시험할 것으로 보인다."

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