【Récapitulatif financier TMGM】AMD et Supermicro s’envolent après la clôture ! Deux publications de résultats apaisent temporairement les inquiétudes liées aux infrastructures d’IA

Après la clôture du 3 novembre, les actions AMD et Supermicro ont évolué dans le même sens. AMD a d’abord bondi de plus de 9 % avant de ramener sa hausse à environ 6,85 %, tandis que Supermicro a grimpé de près de 10 % à un moment donné. Les deux entreprises occupent des positions différentes dans la chaîne d’approvisionnement des infrastructures d’IA : AMD fournit les puces de calcul, tandis que Supermicro les intègre dans des serveurs destinés aux centres de données. Leurs publications de résultats ont conduit à la même conclusion au cours de la même soirée.

Ce signal prend davantage de relief au regard des événements de la semaine précédente. Le 28 octobre, Alphabet a chuté de 10 % après la clôture, après avoir annoncé un flux de trésorerie disponible négatif pour le deuxième trimestre consécutif et prévu une « hausse significative » de ses dépenses d’investissement en 2027. Le titre a clôturé en baisse de 13 % le lendemain. Le 30 octobre, Intel a plongé de 30 % en une seule séance après avoir publié des prévisions pour le quatrième trimestre nettement inférieures aux attentes et indiqué que son flux de trésorerie disponible resterait négatif sur l’ensemble de l’exercice. Une logique de valorisation se dessine sur le marché : les dépenses d’investissement dans l’IA augmentent, mais l’horizon de rentabilisation devient moins clair. AMD et Supermicro n’ont pas répondu directement à la question de savoir quand ces investissements porteront leurs fruits, mais ont répondu à une interrogation plus fondamentale : les commandes d’infrastructures d’IA sont-elles toujours au rendez-vous ?

AMD : le chiffre d’affaires des centres de données double presque, mais les prévisions comptent davantage que les résultats supérieurs aux attentes

Les résultats du troisième trimestre d’AMD ont dépassé les attentes sur tous les plans. Le chiffre d’affaires a atteint 13,377 milliards de dollars, en hausse de 45 % sur un an et au-dessus des 13,09 milliards de dollars attendus par le marché. Le bénéfice ajusté par action s’est établi à 2,09 dollars, contre 1,95 dollar attendu, tandis que la marge brute a progressé de deux points de pourcentage sur un an, à 56 %.

L’activité liée aux centres de données a été le véritable moteur de la réaction du titre après la clôture. Le chiffre d’affaires de ce segment a atteint 8,546 milliards de dollars, en hausse de 97 % sur un an, sa part dans le chiffre d’affaires total passant de 47 % un an auparavant à 64 %. Cette croissance repose sur deux moteurs : la forte demande de processeurs pour serveurs EPYC et la montée en puissance des GPU de la série Instinct MI450. La gamme MI450 regroupe les accélérateurs d’IA avec lesquels AMD concurrence Nvidia. Ses « ventes record » laissent penser qu’AMD s’est fait une place mesurable sur le marché du calcul pour l’IA, au-delà du simple stade de la feuille de route produit.

Les prévisions pour le quatrième trimestre ont pesé encore davantage que les chiffres du troisième trimestre. AMD anticipe un chiffre d’affaires d’environ 17 milliards de dollars, avec une marge de variation de plus ou moins 3 %. Le point médian dépasse d’environ 700 millions de dollars l’estimation moyenne des analystes, proche de 16,3 milliards de dollars, ce qui implique une croissance d’environ 27 % par rapport au trimestre précédent et d’environ 66 % sur un an. L’importance de ces prévisions tient au fait qu’après le quasi-doublement enregistré au troisième trimestre, la direction s’attend à une nouvelle accélération de la croissance. Lors de la conférence de présentation des résultats, Lisa Su a évoqué l’augmentation des capacités de production des systèmes d’IA Helios à l’échelle d’une baie et des processeurs EPYC « Venice » de sixième génération, affirmant explicitement que « l’IA dans les centres de données connaîtra une croissance plus rapide que ce que l’entreprise prévoyait auparavant ».

La publication a toutefois aussi fait apparaître des disparités. Le chiffre d’affaires cumulé des activités de processeurs pour PC et de jeux vidéo a reculé de 8 % sur un an, à 3,722 milliards de dollars, les revenus des jeux vidéo chutant de 40 %. Le flux de trésorerie disponible a diminué d’environ 64 % sur un an, à 554 millions de dollars, en deçà des quelque 1,05 milliard de dollars attendus par le marché, sur fond de hausse simultanée des stocks, des créances clients et des dépenses d’investissement.

Supermicro : une croissance du chiffre d’affaires de près de 300 % et le redressement des marges rassurent

Le chiffre d’affaires du premier trimestre de l’exercice 2027 a atteint 19,9 milliards de dollars, en hausse d’environ 298 % sur un an et nettement au-dessus des 16,4 milliards de dollars attendus par le marché. Le bénéfice ajusté par action s’est établi à 1,81 dollar, soit environ 47 % de plus que les 1,23 dollar attendus. Les prévisions de chiffre d’affaires pour le deuxième trimestre ont été fixées entre 19,5 et 21,5 milliards de dollars, contre des attentes de marché comprises entre environ 17,1 et 18 milliards de dollars. La fourchette de chiffre d’affaires prévue pour l’ensemble de l’exercice a été relevée de 65–72 milliards à 72–82 milliards de dollars.

Le cœur de métier de Supermicro est l’intégration et la livraison de serveurs d’IA. La croissance de son chiffre d’affaires reflète directement le rythme auquel les fournisseurs de services cloud, les laboratoires d’IA et les entreprises déploient des capacités de calcul dans les centres de données, plutôt que les commandes passées au stade de la conception des puces. Une croissance de 298 % sur un an indique que la construction physique des infrastructures d’IA se poursuit à un rythme soutenu.

Les marges constituent un élément encore plus notable. Supermicro a publié une marge brute de 12,7 % selon les normes GAAP et de 12,8 % hors normes GAAP au premier trimestre, au-dessus des niveaux de 9,3 % à 9,5 % enregistrés un an auparavant et des estimations jusque-là pessimistes des analystes. La principale préoccupation du marché concernant Supermicro ne se limitait plus à la croissance du chiffre d’affaires : elle portait aussi sur sa capacité à préserver sa rentabilité dans un contexte d’approvisionnement tendu en puces Nvidia et de hausse des prix de la mémoire. Le redressement de la marge brute a partiellement apaisé cette inquiétude.

La nature de ce soulagement doit toutefois être bien comprise. Récemment, Supermicro n’a pas seulement été confronté aux fluctuations du cycle de l’IA ; l’entreprise a également subi des pressions structurelles liées à des problèmes judiciaires. Des poursuites liées aux exportations engagées par le département américain de la Justice contre trois personnes, dont un cofondateur, avaient précédemment provoqué une chute de 33 % de l’action le lendemain de l’annonce. Une partie de la hausse après clôture qui a suivi ces résultats traduit le fait que les fondamentaux éclipsent temporairement les préoccupations judiciaires, et non la disparition du risque juridique. Le changement de directeur financier et les contraintes opérationnelles liées aux pénuries de GPU et de processeurs restent également des facteurs que la hausse après clôture n’a pas encore pleinement intégrés.

Le déploiement de l’IA continue de s’accélérer, mais les retombées sont inégales

Le chiffre d’affaires d’AMD dans les centres de données montre que les commandes de puces s’accélèrent, tandis que la montée en puissance de la gamme MI450 indique que le marché absorbe les capacités de calcul proposées par d’autres entreprises que Nvidia. Le chiffre d’affaires et les prévisions de Supermicro montrent que le déploiement des serveurs n’a pas ralenti, sa croissance de 298 % reflétant la poursuite de l’expansion des capacités physiques des centres de données. Ensemble, ces résultats étayent un constat : les « inquiétudes autour des dépenses d’investissement dans l’IA » suscitées par Intel et Alphabet fin octobre ne trouvent, du moins au niveau des commandes et du déploiement des infrastructures, aucun signe de détérioration des fondamentaux pour les corroborer.

Ce constat appelle toutefois une réserve : la vigueur des commandes et du déploiement ne signifie pas que les investissements ont déjà porté leurs fruits. Le flux de trésorerie disponible d’AMD diminue. Bien que les marges de Supermicro se soient redressées, elles restent proches de 12 %, tandis que les insuffisances de flux de trésorerie disponible persistent chez Alphabet et Amazon. Dans la chaîne des infrastructures d’IA, plus une activité est proche de la construction — puces et serveurs —, plus ses chiffres semblent solides. Plus elle se rapproche de la monétisation — flux de trésorerie disponible des services cloud et efficacité de la conversion publicitaire —, plus les pressions deviennent visibles.

Les hausses d’AMD et de Supermicro après la clôture montrent qu’à ce stade, le marché est prêt à payer une prime pour des commandes qui continuent de s’accélérer. Le maintien de cette prime après l’ouverture du marché et son éventuelle extension à l’ensemble de la chaîne des infrastructures d’IA dépendront de la conviction des investisseurs : la vigueur des commandes suffit-elle à compenser les doutes sur l’horizon de rentabilisation des investissements ?