Euroraum: Spannungen am französischen Anleihemarkt stellen Interventionsgrenzen der EZB auf die Probe - Societe Generale

Anatoli Annenkov von Societe Generale erwartet, dass die Unsicherheit über die französische Finanzpolitik die Volatilität am Anleihemarkt über die Wahlen 2027 hinaus aufrechterhalten wird. Er erläutert, warum ein Eingreifen der EZB vorerst unwahrscheinlich bleibt und wie TPI und OMT unter bestimmten Bedingungen Unterstützung bieten könnten, falls eine Fragmentierung die geldpolitische Transmission gefährdet.

Das Instrumentarium der EZB gegen Fragmentierungsrisiken

„Die Anleihemärkte dürften Frankreich noch weit über die Wahlen 2027 hinaus im Fokus behalten. Volatilität und Ansteckungsrisiken dürften erhöht bleiben, bis sich eine klare und glaubwürdige finanzpolitische Strategie abzeichnet. Dies erfordert, dass die EZB Marktentwicklungen aufmerksam verfolgt, die die geldpolitische Transmission beeinträchtigen könnten. Zwar bleibt die Hürde für ein Eingreifen hoch, doch eine deutliche Verschlechterung der Marktliquidität und der Funktionsfähigkeit der Märkte würde die EZB als erste Verteidigungslinie des Euroraums gegen Fragmentierung rasch wieder in den Mittelpunkt rücken.“

„Viele Kundenfragen drehen sich darum, was die EZB tun könnte und würde, wenn die Staatsanleihemärkte stärker fragmentieren und französische sowie möglicherweise auch andere Staatsanleihen in ungerechtfertigter und ungeordneter Weise abverkauft werden, sodass die reibungslose Transmission der Geldpolitik gefährdet wird. Entscheidend ist dabei, dass die EZB kein Mandat hat, Länder zu ‚retten‘. Da funktionierende Finanzmärkte jedoch unerlässlich sind, damit die EZB ihr vorrangiges Mandat der Preisstabilität erfüllen kann, trägt sie auch Verantwortung für die Finanzstabilität.“

„Derzeit rechtfertigen weder das Ausmaß der Neubewertung noch die Funktionsstörungen an den Märkten ein Eingreifen der EZB. Die Hürde für ein einseitiges Vorgehen bleibt hoch. Es gibt kein bestimmtes Niveau der Renditeaufschläge und keinen bestimmten Grad an Marktstörungen, die automatisch eine Intervention auslösen würden. Die Renditeaufschläge italienischer Staatsanleihen gegenüber Bundesanleihen lagen 2018 bei über 300 Basispunkten, ohne dass die EZB eingriff.“

„Nur wenn glaubwürdige Korrekturmaßnahmen der betroffenen Regierung in Aussicht stehen, möglicherweise einschließlich einer Unterstützung durch die EU, oder wenn es zu ungerechtfertigten Übertragungseffekten auf Märkte und andere Länder kommt, sähen wir einen Anlass für die EZB, Instrumente wie das TPI, OMT (beide bislang nie eingesetzt) oder sogar vorübergehende breit angelegte Wertpapierkäufe zu aktivieren, um ungeordneten Marktverhältnissen entgegenzuwirken, die die geldpolitische Transmission gefährden. Solche Maßnahmen sollten stets zeitlich befristet, zielgerichtet und passgenau ausgestaltet sein, an die Umsetzung finanzpolitischer Korrekturmaßnahmen geknüpft werden und einen klaren Ausstiegspfad vorsehen.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur überprüft. Mehr erfahren.)