Chinesischer Yuan: Leitzinsanpassung ändert nichts an Aufwertungserwartung – Commerzbank

Volkmar Baur von der Commerzbank erläutert, dass die PBoC ihren operativen Leitzins vom Zinssatz für siebentägige Reverse-Repo-Geschäfte auf den Tagesgeldsatz für Reverse-Repo-Geschäfte umstellen wird. Damit trägt sie der tatsächlichen Nutzung am Geldmarkt Rechnung und knüpft an zuvor signalisierte Tests mit einem Zinssatz von 1,25 % an. Die Anleiherenditen und die Märkte hatten diesen niedrigeren Zinssatz bereits eingepreist. Die Commerzbank erwartet weiterhin eine allmähliche Aufwertung des CNY, die stärker von den Signalen der PBoC als von Zinsdifferenzen bestimmt wird.

Operative Anpassung, unveränderter Wechselkursausblick

„Die chinesische Zentralbank (PBoC) hat gestern angekündigt, die operative Umsetzung ihrer Geldpolitik geringfügig anpassen zu wollen. Derzeit nutzt die Zentralbank den Zinssatz für siebentägige Reverse-Repo-Geschäfte als Leitzins, um den siebentägigen Repo-Satz zwischen Einlageninstituten am Geldmarkt zu steuern. Die PBoC hat nun angekündigt, künftig den Tagesgeldsatz für Reverse-Repo-Geschäfte als Leitzins zu verwenden. Der Tagesgeldsatz für Repo-Geschäfte zwischen Banken wird damit zu ihrer neuen Zielgröße am Geldmarkt.“

„Das mag recht technisch klingen, doch für den Wechselkurs ist die entscheidende Aussage einfach: Im Grunde ändert sich nichts Wesentliches. Zwar liegt der Zinssatz der PBoC für siebentägige Reverse-Repo-Geschäfte derzeit bei 1,4 %, während der Tagesgeldsatz 1,25 % betragen soll, was auf den ersten Blick wie eine Zinssenkung aussieht. Die Märkte hatten diese Entwicklung jedoch bereits vorweggenommen.“

„Die Handelsvolumina zeichnen ein ähnliches Bild. Einlageninstitute nutzen den Markt für Overnight-Repo-Geschäfte ohnehin schon seit Jahren deutlich stärker als den Markt für siebentägige Repo-Geschäfte. In den vergangenen fünf Jahren war das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen am Overnight-Repo-Markt rund 30-mal so hoch wie am Markt für siebentägige Repo-Geschäfte.“

„Auch die Anleihemärkte hatten einen niedrigeren Leitzins bereits seit einiger Zeit vorweggenommen. Die Renditen zweijähriger chinesischer Staatsanleihen bewegen sich seit Ende April um 1,25 %, und selbst die Renditen dreijähriger Staatsanleihen liegen seit Juni nur geringfügig darüber.“

„Abgesehen davon, dass der CNY-Wechselkurs ohnehin tendenziell stärker auf die Signale der PBoC als auf Zinsdifferenzen reagiert, dürfte die Änderung des geldpolitischen Handlungsrahmens daher kaum etwas an unserer Erwartung einer anhaltenden allmählichen Aufwertung des CNY ändern.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)