CEE-Devisen: Fiskalische Risiken bedrohen die Währungen der Region – BNY

Geoff Yu von BNY Mellon stellt fest, dass sich Anlagen aus Mittel- und Osteuropa (CEE) im Oktober unterdurchschnittlich entwickelt haben. Die Carry-Erträge der CE3-Währungen (polnischer Złoty, tschechische Krone und ungarischer Forint) gegenüber EUR und USD bleiben hinter den Erträgen aus Geldmarktanlagen zurück. Dies spiegelt die Einschätzung der Märkte wider, dass die CEE-Zentralbanken den geldpolitischen Kursen der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Fed nicht folgen können. Yu hebt die Stabilisierung der CEE-Anleihemärkte hervor, warnt jedoch, dass Risikoprämien im Zusammenhang mit Frankreich und eine nachlassende Haushaltsdisziplin im Euroraum die CEE-Währungen gegenüber dem US-Dollar, dem Schweizer Franken und anderen sicheren Häfen belasten könnten.

CEE-Währungen bleiben angesichts divergierender Zinsentwicklung zurück

„Wir erwarten weiterhin, dass sich CEE-Anlagen bis zum Jahresende stark entwickeln werden, doch der Oktober war enttäuschend. Die Währungsschwäche bleibt ausgeprägt: Ein gleichgewichteter Carry-Korb aus den drei mitteleuropäischen Währungen (CE3) – CZK, HUF und PLN – gegenüber EUR und USD verzeichnet seit Jahresbeginn nach wie vor einen Gewinn von knapp unter 1 % und liegt damit fast 2,5 Prozentpunkte unter einer entsprechenden Geldmarktanlage. Der EUR mag in den vergangenen Wochen aufgrund staatlicher Bonitätsrisiken unter Druck geraten sein, doch die verschärften Finanzierungsbedingungen haben die EZB bislang nicht dazu veranlasst, von ihrem derzeitigen geldpolitischen Kurs abzuweichen.“

„Angesichts des Drucks durch steiler werdende Renditekurven können die CEE-Zentralbanken ihre Zinsen unverändert lassen und die Anpassungslast ihren jeweiligen Währungen überlassen. Die Realzinsen sind weiterhin hoch genug, um die Wertentwicklung von Anleihen mit längerer Duration zu stützen. Der nach Emissionsvolumen gewichtete Gesamtrenditekorb für CEE-Anleihen erholt sich weiter, obwohl das Umfeld für Unternehmensanleihen und Staatsanleihen aus Schwellenländern mit vergleichbaren Bonitätsprofilen schwieriger geworden ist.“

„Kurzfristig überwiegen bei den Haushaltsdefiziten die Aufwärtsrisiken, falls die Kreditkosten hoch bleiben und in diesem Winter aufgrund globaler Versorgungsengpässe zusätzliche Energiehilfsprogramme erforderlich werden.“

„Selbst ohne eine breit angelegte Ansteckung an den Finanzmärkten könnten sich etwaige damit verbundene Risikoprämien auf Anlagen im Euroraum für die CEE-Volkswirtschaften noch stärker auswirken und die Wertentwicklung gegenüber USD, CHF und anderen als sichere Häfen geltenden Währungen bremsen.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur geprüft. Mehr erfahren.)