Die erste große Bewährungsprobe in der KI-Vertrauenskrise: Kann Meta den Spagat zwischen Ausgaben und Monetarisierung meistern?

Die Quartalszahlen von Meta, die am Mittwoch nach Börsenschluss veröffentlicht werden, dürften zu einem wichtigen Stimmungstest für die Haltung der Wall Street gegenüber KI werden, bevor Google, Microsoft und Amazon nächste Woche ihre Ergebnisse vorlegen.

Für Anleger sind bei diesem Bericht nicht die Umsätze, sondern die Ausgaben entscheidend: Bleibt die Prognose für die Investitionsausgaben im Gesamtjahr unverändert, und lässt sich belegen, dass die KI-Investitionen zu nachhaltigem Umsatzwachstum führen? Die KI-getriebene Rally, die die Aktienmärkte in den vergangenen Jahren gestützt hat, wurde maßgeblich von starken Ergebnissen großer Technologiekonzerne getragen. Inzwischen ist die Verunsicherung jedoch groß, insbesondere im Wahlkampf vor den US-Zwischenwahlen im kommenden Monat. In der vergangenen Woche hat das Vertrauen der Anleger in die Unternehmen, die den KI-Boom vorantreiben, einen schweren Rückschlag erlitten. Grund dafür sind Bedenken, dass die mit der Technologie erzielten Umsätze hinter den Erwartungen zurückbleiben könnten.

Meta hatte zuvor für das dritte Quartal einen Umsatz von 61 bis 64 Milliarden US-Dollar in Aussicht gestellt. Das entspricht einem Wachstum von 19 % bis 25 % gegenüber den 51,2 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der Mittelwert der Prognosespanne impliziert ein Wachstum von etwa 22 %, eine deutliche Verlangsamung gegenüber den 28 % im zweiten Quartal. Die Konsensprognosen der Analysten liegen bei einem Umsatz von etwa 63,3 bis 63,9 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 23 % bis 25 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Obwohl für Meta im dritten Quartal ein Umsatz von mehr als 63 Milliarden US-Dollar erwartet wird, rechnen Anleger mit einem langsameren Wachstum. Den zusammengetragenen Konsensschätzungen des Marktes zufolge dürfte die operative Marge des Facebook-Mutterkonzerns ebenfalls sinken, und zwar auf knapp unter 30 %, da sich die Kosten der KI-Investitionen zunehmend bemerkbar machen. Der bereinigte operative Gewinn dürfte auf etwa 18,8 Milliarden US-Dollar zurückgehen.
Im zweiten Quartal erwirtschaftete Meta einen operativen Cashflow von 31,9 Milliarden US-Dollar. Die Investitionsausgaben erreichten hingegen 31,1 Milliarden US-Dollar, sodass ein freier Cashflow von lediglich 784 Millionen US-Dollar verblieb, deutlich weniger als die 8,549 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das dritte Quartal könnte noch schwächer ausfallen: Den Konsensschätzungen der Analysten zufolge wird der freie Cashflow mit −9,14 Milliarden US-Dollar ins Minus rutschen, während die Investitionsausgaben im Quartal 40,97 Milliarden US-Dollar erreichen dürften. Die Prognose für die Investitionsausgaben im Gesamtjahr liegt weiterhin auf einem hohen Niveau von 130 bis 145 Milliarden US-Dollar. Da im ersten Halbjahr bereits etwa 50,9 Milliarden US-Dollar ausgegeben wurden, ergeben sich daraus für das zweite Halbjahr Investitionsausgaben von 79 bis 94 Milliarden US-Dollar. Die Finanzierungslücke wird durch die Aufnahme von Schulden gedeckt. Im zweiten Quartal nahm Meta langfristige Schulden in Höhe von 24,9 Milliarden US-Dollar auf, wodurch sich die ausstehenden langfristigen Schulden auf 83,7 Milliarden US-Dollar erhöhten. Die Finanzchefin von Meta erklärte ausdrücklich, dass künftig ein größerer Anteil der Infrastrukturfinanzierung über Schulden erfolgen werde.

Markteinschätzung:
Der Markt wird in diesem Quartalsbericht das Wachstum der Werbeeinblendungen und die Entwicklung des durchschnittlichen Preises pro Anzeige genau verfolgen, um zu beurteilen, ob KI die Werbeeffizienz weiterhin verbessert. Muse, der im September eingeführte KI-Agent, war ein wesentlicher Auslöser für die jüngste Kurserholung und trug dazu bei, dass die Meta-Aktie allein im September rund 27 % zulegte. Am Markt zeichnet sich ein Wahrnehmungswandel ab: Statt als Unternehmen, das mit KI vor allem Geld verbrennt, wird Meta zunehmend als Unternehmen gesehen, das mit KI Geld verdient.