伊朗使道瓊工業平均指數的突破走勢回吐

• DJIA 盤中觸及 54,200 點上方，首次突破連續三個交易日的區間上限。
• 370 點的波動區間全數回吐，指數在 54,000 點下方持平。
• 勞動參與率降至 61.5%，為 1976 年以來疫情期間以外最低。

道瓊工業平均指數突破了連續三個交易日將其壓制在歷史高點下方的盤整區間，一度上穿 54,200 點，但隨後已回吐全部漲幅。該指數目前位於 54,000 點下方，與昨日收盤相比持平，盤中波動區間接近 370 點，最終卻沒有帶來任何淨變化。53,800 點區域如今已連續三日經受測試並守住。

突破行情受阻於德黑蘭

市場對荷莫茲海峽將重新開放的希望在盤中減弱，股市也隨之回吐漲幅。伊朗官員週二向媒體表示，與阿曼就新航運路線達成協議，本身並不代表該水道將重新開放；只要華盛頓不改變其行為，荷莫茲海峽就將維持關閉。原油交易價格上漲約 1%，站上 83.00 美元，國際基準油價則升至 88.00 美元上方。

真正改變的不是達成協議的時間點，而是市場如今如何理解協議究竟能換來什麼。與阿曼的航線談判，同日被卡達外交部形容為已取得進展，解決的是地理路線而非通行權限；而德黑蘭對恢復通行另設條件，包括解除海上封鎖、取消制裁、美軍撤離、支付戰爭損失賠償以及解凍遭凍結資產。

川普週一要求伊朗向受害者家屬及遭其打擊的海灣國家作出賠償；而就在數小時前，德黑蘭才要求華盛頓支付賠償，作為重新開放航道的條件。雙方各自提出賠償要求、彼此對立，所描繪的不是一場僅僅延後一週的談判，而是一場根本沒有對手方可談的談判。

債券市場對油價上漲的反應，比股票市場更為嚴肅。10 年期美國公債殖利率在上週五上午一度接近 4.61% 後，如今重新升破 4.72%；而 9 月升息的定價，直到昨天還近乎五五波，如今又再度上修。這已是連續第二個交易日，利率市場大幅重新定價，而指數卻幾乎毫無變動。

招聘計畫與實際招聘背道而馳

小型企業樂觀情緒升至近一年來最佳水準，而帶動該數據上升的分項，恰恰是市場最不該輕信的一項。美國全國獨立企業聯合會（NFIB）指數 7 月上升 2.4 點至 99.8，高於其 52 年平均值，並創下 2025 年 8 月以來最高讀數，其中招聘計畫是最大單一貢獻來源。淨 20% 的企業主表示，未來三個月打算創造就業機會，為 2022 年 10 月以來最強。

然而，所有真正反映招聘結果、而非僅詢問意向的指標，卻都朝相反方向發展。ADP 四週平均值報 8.25K，前值為 11K，約為 7 月下旬水準的一半；而 7 月非農就業人數減少 23K，遠低於市場預期的 80K。招聘意向處於四年高點，但實際執行卻為負值，兩者之間的落差大到其中必有一組數據出了問題。

這種背離可由勞動參與率來解釋。該比率已降至 61.5%，如今是自 1976 年以來、疫情封鎖期以外的最低水準。企業主回報，自 2025 年 6 月以來「無法填補的職缺」占比最高，原因不是需求崩潰，而是勞工已退出統計。6 月失業率降至 4.2%，並不是因為有人被聘用，而是約有 72 萬人退出勞動力市場。

勞動力規模縮小，會降低經濟維持穩定所需的非農就業門檻，因此就算非農減少 23K，對政策寬鬆的支持力度也沒有表面看起來那麼強。從供給面來看，這是自 1947 年以來產出中勞動占比最低的時期，也正因如此，9 月政策選項到週三前仍具懸念，而不會因上週五一份疲弱數據就塵埃落定。

週五前的三道紅色警戒

7 月消費者物價指數（CPI）將於週三 GMT 12:30 公布，市場預期月增 0.1%，前值為 6 月月減 0.4%；年增率預估為 3.4%，前值為 3.5%。核心 CPI 預估月增 0.2%，前值為 0%；年增率預估為 2.5%，前值為 2.6%。隨後將於 GMT 18:00 公布月度預算報表，預期赤字為 3,460 億美元，前值為 1,200 億美元。

生產者物價指數（PPI）將於週四 GMT 12:30 公布，市場預期月增 0.2%，前值為月減 0.3%；年增率預估為 4.9%，前值為 5.5%。核心 PPI 預估月增 0.3%，年增率預估為 4.2%，前值為 4.7%。首次申請失業救濟人數預估為 202K，前值為 199K；此外，兩位地區聯準會總裁也將在該數據公布前後發表談話，其中第一位曾在 7 月支持升息 1 碼。

零售銷售將於週五公布，市場預期月增 0.1%，前值為 0.2%；密西根大學消費者信心指數預估為 54.5，前值為 55.2，而一年期與五年期通膨預期前值分別為 4.2% 與 3.3%。這些數據都無法回答油價正在提出的問題，因為 7 月物價是在原油重返 83.00 美元上方之前蒐集的，因此成本傳導效應要到 9 月才會顯現。

關注價位

阻力：盤中高點略高於 54,200 點，現已被確認為一次失敗突破，也是任何反彈必須先行突破的第一道關卡。其上方的 54,500 點，是通往接近 54,750 點歷史高位前的最後一道平台。

支撐：53,800 點區域已連續三個交易日守穩，支撐整體結構。若跌破該位，53,500 點將是第一個下行目標，而更下方遠處則有接近 52,200 點的 50 日指數移動平均線（EMA）。

偏向：只要 53,800 點區域守住，走勢仍偏看漲，因為第三次成功守住底部的重要性，高於一次遭拒的高點，且日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 63，仍在上行。54,200 點上方的失敗突破說明，若沒有一份偏軟的數據，歷史新高難以到來，因此真正的觸發因素是週三的數據公布，而不是盤面本身。若日線收盤跌破 53,800 點，則此看法失效，並打開下看 53,500 點的空間。

道瓊日線圖