美元：低估信号凸显下行风险——MUFG

Halpenny强调，MUFG的G10回归模型显示，美元相对于大多数其他主要货币被低估，这意味着与中东冲突、通胀担忧以及对 Federal Reserve 的政治干预相关的风险溢价正在发挥作用。美国支持的日元干预，以及对美元相对亚洲货币更广泛贬值的微妙支持，可能会在市场情绪恶化时促使投资者卖出美元。

风险溢价和政策信号令美元承压

“从我们涵盖全部G10货币的短期回归模型来看，呈现出一个有趣的一致性——美元相对于G10中的9种货币里有8种被低估，这表明当前外汇市场中计入了某种额外的风险溢价，从而导致美元表现不佳。一些因素或许可以解释这一点。中东地区可能再次处于达成停火协议的边缘，这或许意味着美元比其他市场更快地对这一情景进行了定价，而这在我们的回归模型中体现为美元被低估。”

“另一个可能开始拖累美元表现的因素，是上周发生的干预行动。当然，由于美国的参与，这次干预的意义要大得多。尽管美国财政部并未选择卖出美元，但其对日本试图提振日元、压低美元的强力支持，已经说明了问题。”

“Scott Bessent还提到，日元被低估会拖累亚洲外汇整体相对于美元的估值下滑，带来负面影响。Bessent还特别指出，人民币也可能被低估。美国财政部看起来正在更广泛地、以一种微妙的方式认可美元相对于亚洲货币贬值。”

“最后，《华尔街日报》今日报道称，自Warsh接任 Fed 主席以来，特朗普总统已‘多次’与其通话，并且在连续几天内出现‘数次’电话‘密集来电’，这只会进一步强化外界对政治影响加大、削弱 Fed 独立性的印象。美元相对于我们模型的疲弱表现，可能在一定程度上反映了这些与 Fed 相关的风险，以及市场对 Fed 未来反应函数的不确定性。这种不确定性可能会在未能给美元提供通常支撑的情况下，令收益率维持在较高水平。”

“华盛顿方面因金融市场发展而引发的担忧，几乎不可能增强全球投资者持有美国资产的信心，并且可能预示着类似今年1月那样新一轮美元对冲增加，这对美元来说将是个坏消息。”

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