墨西哥比索：收益率曲线陡峭化与套息风险 – Rabobank

Rabobank策略师Molly Schwartz和Christian Lawrence讨论了墨西哥在Banxico将隔夜利率维持在6.50%后对利率前景的看法。他们指出，通胀面临上行风险，市场定价反映未来一年将加息超过100个基点，墨西哥收益率曲线相较美国明显陡峭化，以及外国投资者对Mbonos和Cetes的持有依然稳健。

Banxico立场、收益率曲线陡峭化及套息交易动态

“Banxico于9月24日公布决定，将隔夜目标利率维持在6.50%，符合预期。然而，对部分人士而言，偏离预期的是，货币政策声明坚持表示Banxico未来的决策不一定会以美联储的路径为锚，同时删除了该行‘预计将适宜把基准利率维持在当前水平’的表述。”

“尽管该声明为Banxico向任一方向调整利率留下了空间，但关于我们可能看到Banxico与美联储政策分化的表述，已促使一些投资者猜测墨西哥与美国利差将进一步收窄，并引发套息交易平仓。大规模套息交易平仓尚未在当前USD/MXN汇率或CFTC非商业投机者持仓中得到充分反映，不过近几周套息交易的吸引力显然已有所下降。”

“Banxico通胀前景面临的风险，因此也是其利率前景面临的风险，偏向上行。尽管我们仍维持Banxico将在年底前把隔夜政策利率维持在6.50%的观点，但市场隐含定价显示，投资者已为未来三个月内加息以及未来一年累计加息超过100个基点进行布局。”

“展望未来，我们倾向于认为墨西哥与美国10年期利差将继续收窄，但速度可能较近期价格走势放缓。在收益率曲线前端，我们持相同看法，但相较长端，前端可能仍有更大空间可挖掘。”

“持有结构比价格走势所暗示的更为稳固。上半年，非居民投资者增持了约420亿墨西哥比索的政府债券，使其持有规模升至约1.78万亿墨西哥比索，约占总量的11%以上，增持部分由Mbonos和Cetes共同贡献。”

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