食品通胀跃升至5.52%，印度储备银行维持利率在5.25%：为何加息仍在考虑之中

印度7月消费者价格指数（CPI）通胀同比小幅加快至4.45%，高于6月的4.38%，主要受食品成本上升推动。尽管这是整体通胀连续第二个月高于印度储备银行（RBI）4.0%的中点目标，但仍稳稳处于央行更广泛的2–6%容忍区间内。MUFG和DBS Group Research均认为，最新数据印证了RBI将回购利率维持在5.25%不变的决定，但双方对这一政策暂停将持续多久看法不一。

机构概览：MUFG 与 DBS Group Research

• 通胀动态：MUFG强调食品通胀上升（同比跃升至5.52%），并警告强劲的国内需求可能扩大价格压力。DBS Group Research则强调核心通胀温和，且更广泛经济中并未出现普遍性的价格冲击。
• RBI政策路径：MUFG预计RBI近期将维持其中性立场，但预测从2026年12月开始将启动一个50个基点的加息周期。DBS预计暂停将延续，短期内无需收紧政策。
• 市场&收益率缓冲：MUFG指出，天气冲击和信贷增长加快带来风险。DBS表示，稳定的10年期国债收益率（6.75–6.85%）以及国内燃油零售价格未变，为在岸市场提供了坚实缓冲。

食品通胀推动CPI走高，暗示长期内可能加息

根据MUFG的Michael Wan的说法，7月CPI同比录得4.45%，进一步强化了国内通胀正在缓慢积聚的观点。此次加速的主要推动因素是食品通胀，其同比从6月的5.32%升至5.52%，使消费者价格更容易受到天气扰动和供应冲击的影响。尽管整体指标仍处于RBI目标区间之内，MUFG警告称，强劲的信贷增长和稳固的国内需求最终可能蔓延至更广泛的价格类别。

“我们认为，RBI目前将继续维持其中性立场，但鉴于国内需求稳固、信贷增长加快以及整体财政状况具有支撑性，我们看到一些迹象表明，未来通胀压力可能会进一步扩散。我们仍然认为，RBI将在本轮周期中加息50个基点，但我们最近已将加息启动时间推迟至2026年12月。”

温和的核心通胀支持政策继续按兵不动

持更为宽松观点的DBS Group Research的Radhika Rao表示，7月通胀数据的公布为RBI货币政策委员会维持当前利率暂停提供了充足空间。尽管今年早些时候全球原油价格走高，但国内零售燃油价格一直保持稳定。此外，由于核心通胀依然温和，且没有出现广泛传导迹象，央行可以在实际政策利率接近零、同时在岸债券收益率维持在狭窄区间波动的环境下，从容应对。

“温和的核心指标以及价格压力未出现普遍性上升，支持我们对央行在下次评估中维持利率不变的基准判断……近几周，面对全球原油基准价格的波动，在岸市场反应不一，而10年期国债收益率则徘徊在6.75%至6.85%区间内。”

银行预计短期政策立场稳定，但未来路径出现分化

基于这两家金融机构的评估，这些银行预计印度储备银行将在5.25%的基准利率水平上维持一段较长时间的政策稳定。DBS Group Research预计，随着核心通胀保持低迷并抑制更广泛的价格压力，央行将坚定维持按兵不动。相反，MUFG则维持更偏鹰派的长期观点，预计持续的食品价格风险和稳健的经济增长最终将促使RBI自2026年末开始累计加息50个基点。

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