【TMGM财经速递】中国央行连续21个月增持黄金，7月购金力度明显提速

梳理今年以来的月度数据：1月增持4万盎司、2月3万盎司、3月16万盎司、4月26万盎司、5月32万盎司、6月48万盎司、7月64万盎司。自3月起增持力度逐月升级，7月单月增持量刷新了本轮21个月增持周期的最高纪录。自2024年11月重启购金至今，中国央行累计购金约102吨。 

7月央行加快购金步伐，有一个直接的触发因素。6月美联储议息会议释放超出市场预期的鹰派信号后，当月国际金价大幅下行。7月末国际金价与6月末基本持平，但当月国际金价平均水平较6月下跌了4.0%。金价低位震荡，央行逆向加大买入。 

从年初的走势看，央行的操作有明显的“逆向配置”特征。1月底国际现货黄金冲高至5706美元/盎司的历史高点时，央行仅小额买入；随后金价一路暴跌，二季度出现13年来最大季度回撤，6月末最低跌破3950美元/盎司，较高点回撤接近30%。金价跌得越深，央行单月购金规模越大。 

中国购金长期动因 

央行连续21个月增持黄金，根本原因是本届美国政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化。这意味着尽管黄金价格处于历史高位附近，但从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。 

美元信用体系面临挑战。美国财政赤字加速扩张，军费暴涨推高赤字。美联储独立性近期也因沃什与特朗普多次私下通话的爆料而受到市场质疑。在地缘政治风险上升、美元体系不确定性增加的背景下，黄金作为“无主权信用风险”的储备资产，战略价值在上升。 

全球央行购金潮持续。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个国家央行的购金活动均有所回升。全球央行购金并非中国的孤立行为，而是一个系统性的全球趋势。 

同时，有个数据值得关注。截至2025年底，在中国主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为8.8%。而根据欧洲央行2025年底的数据，黄金在全球各国央行全部储备资产中的占比达到27%。 

当前中国黄金储备占比明显偏低，后期仍有较大增持空间。即便按每年增持20吨左右的速度计算，要达到全球央行的平均水平，也需要相当长的时间周期。这意味着央行的购金行为很可能是一种长期的结构性配置调整，而非短期的战术性操作。 

此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。 

后续增持仍是大概率方向 

综合各方分析，央行继续增持黄金仍是大概率方向。因为全球政治经济形势的变化不会在短期内逆转，中国黄金储备占比偏低的现状也不会在短期内改变。 

瑞银财富管理投资总监办公室预计，考虑到美国收益率可能趋于下行、美元进一步走弱，以及各国央行持续购金，金价有望在2027年上半年突破5000美元/盎司。 

但也有机构持相对谨慎的立场。渣打银行8月将黄金3个月及12个月目标价分别下调至4300美元/盎司和4600美元/盎司。短期金价的走势仍高度依赖地缘政治风险变化、基本面数据以及政策信号的验证。 

央行连续21个月增持黄金，7月单月增持64万盎司创本轮周期新高。短期看，7月金价下跌提供了逆向配置的窗口；长期看，全球政治经济格局的变化正在推动全球央行系统性地重新评估黄金在储备资产中的角色。对中国而言，8.8%对27%的差距，决定了这个过程还有很长的路要走。