Khu vực đồng euro: Rủi ro đình lạm và lộ trình chính sách của ECB – Standard Chartered

Christopher Graham của Standard Chartered nhận định tăng trưởng GDP của khu vực đồng euro, không tính Ireland, đã chậm lại liên tục kể từ quý IV/2025, trong khi lạm phát tiếp tục tăng, làm gia tăng nguy cơ đình lạm dù tình hình hiện tại chưa đủ để được coi là đình lạm. Ông nhấn mạnh giá năng lượng tăng và tác động có độ trễ từ việc thắt chặt chính sách tiền tệ của ECB là những lực cản chính, đồng thời dự báo ECB sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12, còn lạm phát sẽ bắt đầu giảm vào đầu năm tới.

Tăng trưởng chậm lại và bài toán lạm phát

“Dữ liệu do Eurostat công bố sáng nay cho thấy lạm phát toàn phần của khu vực đồng euro trong tháng 10 tăng lên 4,0% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức dự báo 3,8% của chúng tôi. Điều này cho thấy lạm phát bình quân quý IV có nguy cơ vượt mức 3,6% mà Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự báo hồi tháng 9.”

“Nếu không tính Ireland, tăng trưởng GDP của khu vực đồng euro ở mức khiêm tốn hơn là 0,2% và, quan trọng là, động lực tăng trưởng đã suy yếu liên tục kể từ quý IV/2025.”

“Sự kết hợp giữa động lực tăng trưởng suy yếu (dựa trên dữ liệu khu vực đồng euro không tính Ireland) và lạm phát vẫn gia tăng đang khiến bài toán chính sách của ECB ngày càng nan giải. Diễn biến lạm phát (và nguy cơ xuất hiện các tác động vòng hai) nhiều khả năng sẽ tiếp tục chi phối quyết định chính sách trước mắt, củng cố dự báo của chúng tôi rằng ECB sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12.”

“Đình lạm không phải là kịch bản cơ sở của chúng tôi; chúng tôi dự báo tăng trưởng sẽ duy trì ở mức dương và lạm phát sẽ bắt đầu giảm vào đầu năm tới.”

“Tuy nhiên, tình hình đang diễn biến theo hướng đó, và những yếu tố có thể dẫn tới đình lạm trong các quý tới đã hiện rõ: giá năng lượng tăng làm giảm thu nhập thực và gây áp lực lên biên lợi nhuận doanh nghiệp; việc thắt chặt chính sách tiền tệ của ECB tác động có độ trễ đến chi phí vay của hộ gia đình và doanh nghiệp; cùng với các điều kiện tài chính thắt chặt hơn kìm hãm hoạt động kinh tế nói chung.”

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)