【Bản tin Tài chính TMGM】AMD và Supermicro tăng vọt trong phiên giao dịch ngoài giờ! Hai báo cáo kết quả kinh doanh tạm thời xoa dịu lo ngại về cơ sở hạ tầng AI

Sau khi thị trường đóng cửa ngày 3/11, cổ phiếu AMD và Supermicro cùng tăng giá. AMD ban đầu tăng vọt hơn 9% trước khi thu hẹp đà tăng xuống còn khoảng 6,85%, trong khi Supermicro có lúc tăng gần 10%. Hai công ty giữ những vị trí khác nhau trong chuỗi cung ứng hạ tầng AI: AMD cung cấp chip xử lý, còn Supermicro tích hợp các chip này vào máy chủ để bàn giao cho các trung tâm dữ liệu. Báo cáo kết quả kinh doanh của cả hai công ty trong cùng buổi tối đều dẫn đến một kết luận chung.

Tín hiệu này càng có ý nghĩa khi đặt trong bối cảnh tuần trước đó. Ngày 28/10, Alphabet giảm 10% trong phiên giao dịch ngoài giờ sau khi báo cáo dòng tiền tự do âm quý thứ hai liên tiếp và dự báo chi tiêu vốn sẽ “tăng đáng kể” trong năm 2027. Cổ phiếu này đóng cửa phiên hôm sau với mức giảm 13%. Ngày 30/10, Intel lao dốc 30% chỉ trong một phiên sau khi đưa ra dự báo quý IV thấp hơn nhiều so với kỳ vọng và cho biết dòng tiền tự do cả năm sẽ tiếp tục âm. Một cách định giá đang hình thành trên thị trường: chi tiêu vốn cho AI ngày càng lớn, nhưng thời điểm thu được lợi nhuận lại ngày càng khó xác định. AMD và Supermicro không trực tiếp trả lời câu hỏi khi nào những khoản đầu tư đó sẽ sinh lời, nhưng đã giải đáp một câu hỏi căn bản hơn: đơn đặt hàng hạ tầng AI có còn hay không?

AMD: Doanh thu trung tâm dữ liệu gần gấp đôi, nhưng triển vọng quan trọng hơn kết quả vượt kỳ vọng

Kết quả kinh doanh quý III của AMD vượt kỳ vọng trên tất cả các chỉ tiêu. Doanh thu đạt 13,377 tỷ USD, tăng 45% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn mức kỳ vọng 13,09 tỷ USD của thị trường. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2,09 USD, so với kỳ vọng 1,95 USD, trong khi biên lợi nhuận gộp tăng hai điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 56%.

Mảng trung tâm dữ liệu mới là động lực thực sự thúc đẩy phản ứng giá trong phiên giao dịch ngoài giờ. Doanh thu mảng này đạt 8,546 tỷ USD, tăng 97% so với cùng kỳ, với tỷ trọng trong tổng doanh thu tăng từ 47% một năm trước lên 64%. Tăng trưởng đến từ hai nguồn: nhu cầu mạnh đối với CPU máy chủ EPYC và việc tăng sản lượng GPU dòng Instinct MI450. MI450 là dòng sản phẩm tăng tốc AI của AMD cạnh tranh với Nvidia. “Doanh số kỷ lục” của dòng sản phẩm này cho thấy AMD đã tạo dựng được chỗ đứng có thể đo lường trên thị trường điện toán AI, thay vì mới chỉ dừng ở lộ trình sản phẩm.

Dự báo quý IV còn quan trọng hơn các số liệu quý III. AMD dự kiến doanh thu đạt khoảng 17 tỷ USD, với biên độ dao động cộng hoặc trừ 3%. Mức trung điểm cao hơn khoảng 700 triệu USD so với dự báo bình quân khoảng 16,3 tỷ USD của giới phân tích, tương ứng mức tăng khoảng 27% so với quý trước và khoảng 66% so với cùng kỳ năm trước. Điểm đáng chú ý của dự báo này là sau khi doanh thu gần gấp đôi trong quý III, ban lãnh đạo kỳ vọng tốc độ tăng trưởng sẽ còn tăng thêm. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, Lisa Su đề cập đến việc mở rộng năng lực sản xuất các hệ thống AI quy mô tủ rack Helios và bộ xử lý EPYC thế hệ thứ sáu “Venice”, đồng thời khẳng định rõ rằng “AI tại trung tâm dữ liệu sẽ tăng trưởng nhanh hơn dự kiến trước đây của công ty”.

Tuy nhiên, báo cáo cũng cho thấy sự phân hóa giữa các mảng. Tổng doanh thu mảng máy tính cá nhân và trò chơi giảm 8% so với cùng kỳ xuống 3,722 tỷ USD, trong đó doanh thu trò chơi giảm 40%. Dòng tiền tự do giảm khoảng 64% so với cùng kỳ xuống 554 triệu USD, thấp hơn mức kỳ vọng khoảng 1,05 tỷ USD của thị trường, do hàng tồn kho, các khoản phải thu và chi tiêu vốn đều tăng.

Supermicro: Doanh thu tăng gần 300% và biên lợi nhuận phục hồi giúp xoa dịu lo ngại

Doanh thu quý I năm tài chính 2027 đạt 19,9 tỷ USD, tăng khoảng 298% so với cùng kỳ và cao hơn nhiều so với mức kỳ vọng 16,4 tỷ USD của thị trường. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 1,81 USD, cao hơn khoảng 47% so với kỳ vọng 1,23 USD. Công ty đưa ra dự báo doanh thu quý II ở mức 19,5–21,5 tỷ USD, so với kỳ vọng khoảng 17,1–18 tỷ USD của thị trường. Dự báo doanh thu cả năm được nâng từ 65–72 tỷ USD lên 72–82 tỷ USD.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của Supermicro là tích hợp và bàn giao máy chủ AI. Tăng trưởng doanh thu của công ty phản ánh trực tiếp tốc độ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, phòng thí nghiệm AI và doanh nghiệp triển khai năng lực tính toán tại các trung tâm dữ liệu, chứ không phải đơn đặt hàng ở giai đoạn thiết kế chip. Mức tăng trưởng 298% so với cùng kỳ cho thấy việc xây dựng hạ tầng vật lý phục vụ AI vẫn đang diễn ra với tốc độ nhanh.

Một chi tiết còn đáng chú ý hơn là biên lợi nhuận. Supermicro công bố biên lợi nhuận gộp quý I theo GAAP là 12,7% và biên lợi nhuận gộp phi GAAP là 12,8%, cao hơn các mức 9,3%–9,5% ghi nhận một năm trước cũng như những dự báo bi quan trước đó của giới phân tích. Mối lo chính của thị trường đối với Supermicro không chỉ nằm ở tăng trưởng doanh thu mà còn ở khả năng bảo vệ lợi nhuận trong bối cảnh nguồn cung chip Nvidia khan hiếm và giá bộ nhớ tăng. Sự phục hồi của biên lợi nhuận gộp đã phần nào xoa dịu mối lo này.

Tuy nhiên, cần hiểu rõ bản chất của sự giải tỏa lo ngại này. Gần đây, Supermicro không chỉ đối mặt với những biến động của chu kỳ AI mà còn chịu sức ép mang tính cơ cấu từ các vấn đề pháp lý. Các cáo buộc liên quan đến xuất khẩu do Bộ Tư pháp Mỹ đưa ra đối với ba cá nhân, trong đó có một nhà đồng sáng lập, trước đó đã khiến giá cổ phiếu lao dốc 33% trong ngày sau khi thông tin xuất hiện. Một phần đà tăng ngoài giờ sau báo cáo kết quả kinh doanh lần này phản ánh việc các yếu tố cơ bản tạm thời lấn át lo ngại pháp lý, chứ không phải rủi ro pháp lý đã biến mất. Việc thay đổi giám đốc tài chính và những hạn chế trong hoạt động kinh doanh do thiếu GPU cùng bộ xử lý cũng vẫn là những yếu tố chưa được phản ánh đầy đủ vào đà tăng giá ngoài giờ.

Triển khai AI vẫn tăng tốc, nhưng lợi ích phân bổ không đồng đều

Doanh thu trung tâm dữ liệu của AMD cho thấy đơn đặt hàng chip đang tăng tốc, trong khi việc tăng sản lượng MI450 cho thấy thị trường đang hấp thụ năng lực tính toán do các công ty ngoài Nvidia cung cấp. Doanh thu và dự báo của Supermicro cho thấy hoạt động triển khai máy chủ chưa chậm lại, với mức tăng trưởng 298% phản ánh năng lực hạ tầng vật lý của các trung tâm dữ liệu tiếp tục được mở rộng. Tổng hợp lại, những kết quả này củng cố một nhận định: ít nhất xét về đơn đặt hàng và hoạt động triển khai hạ tầng, chưa có bằng chứng cho thấy các yếu tố cơ bản đang xấu đi để xác nhận “nỗi lo về chi tiêu vốn cho AI” do Intel và Alphabet làm dấy lên vào cuối tháng 10.

Tuy nhiên, nhận định đó đi kèm một điểm cần lưu ý: đơn đặt hàng và hoạt động triển khai mạnh không đồng nghĩa với việc các khoản đầu tư đã sinh lời. Dòng tiền tự do của AMD đang giảm. Dù biên lợi nhuận của Supermicro đã phục hồi, con số này vẫn chỉ quanh 12%, trong khi tình trạng thiếu hụt dòng tiền tự do tại Alphabet và Amazon vẫn tiếp diễn. Trong chuỗi hạ tầng AI, doanh nghiệp càng gần khâu xây dựng—chip và máy chủ—thì các số liệu càng khả quan. Càng gần khâu tạo doanh thu và lợi nhuận—dòng tiền tự do từ dịch vụ đám mây và hiệu quả chuyển đổi quảng cáo—thì áp lực càng bộc lộ rõ.

Đà tăng ngoài giờ của AMD và Supermicro cho thấy ở thời điểm này, thị trường sẵn sàng trả mức định giá cao hơn cho những doanh nghiệp có đơn đặt hàng vẫn đang tăng tốc. Liệu mức định giá cao hơn đó có được duy trì sau khi thị trường mở cửa và có thể lan rộng ra toàn bộ chuỗi hạ tầng AI hay không sẽ phụ thuộc vào việc nhà đầu tư có tin rằng đơn đặt hàng mạnh đủ sức bù đắp những hoài nghi về thời điểm các khoản đầu tư sinh lời hay không.