Inilabas ng Google ang mga Resulta Nito sa Ikatlong Kuwarter; Kita at Tubo, Kapwa Mas Mababa sa Inaasahan sa Unang Pagkakataon sa Loob ng Apat na Taon Habang Bumagsak nang Mahigit 10% ang Presyo ng mga Share Pagkatapos ng Regular na Oras ng Kalakalan!

Matapos magsara ang merkado noong Oktubre 28, inilabas ng Alphabet ang ulat ng kita nito na nagpakita ng matinding pagkakaiba sa resulta ng mga negosyo nito. Umabot sa $127.58 bilyon ang kita, tumaas nang 25% kumpara sa nakaraang taon at nagtala ng pinakamabilis na paglago mula noong 2021, ngunit mas mababa sa $128.22 bilyong inaasahan ng merkado. Nasa $2.67 ang iniakmang kita kada bahagi, kumpara sa inaasahang $3.02. Bumaba ang netong kita mula $34.98 bilyon noong nakaraang taon tungo sa $26.17 bilyon. Ito ang unang pagkakataon sa halos apat na taon na hindi naabot ng Alphabet ang mga inaasahan sa parehong kita at tubo. Bumagsak nang mahigit 10% ang presyo ng mga bahagi nito sa isang punto ng kalakalan matapos ang regular na sesyon, na bumura sa mahigit anim na buwang pagtaas at nagpabalik sa mga antas na huling nakita bandang Abril ngayong taon.

Paglago ng Kita sa Search Advertising, Bumagal sa Tatlong Magkakasunod na Kuwarter Habang Mahina Pa Rin ang Paglikha ng Kita Mula sa AI

Umabot sa $63.35 bilyon ang kita mula sa Google Search at mga kaugnay na negosyo, tumaas nang 12% kumpara sa nakaraang taon ngunit mas mababa sa inaasahan ng merkado na $64.96 bilyon at sa humigit-kumulang 14% na paglagong inaasahan ng mga mamumuhunan sa buy-side. Nasa $82.01 bilyon ang kabuuang kita sa advertising, mas mababa sa inaasahang $83.57 bilyon. Umabot sa $11.12 bilyon ang kita sa advertising ng YouTube, tumaas nang 9.2% kumpara sa nakaraang taon ngunit hindi umabot sa 10% na antas na mahalaga sa sentimyento ng merkado. Mas dapat pagtuunan ng pansin ang takbo ng paglago kaysa sa mga bilang ng iisang kuwarter. Nasa 19% ang paglago ng kita sa search advertising noong unang kuwarter, bumagal sa 17% noong ikalawang kuwarter, at lalo pang humina sa 12% noong ikatlong kuwarter. Tatlong magkakasunod na kuwarter na itong bumabagal, at lumalaki pa ang antas ng pagbagal.

Sa kumperensiyang tawag para sa pagtalakay ng resulta ng kita, binigyang-diin ni Pichai na itinulak ng AI ang paglago ng bilang ng mga paghahanap sa pinakamabilis nitong antas sa loob ng limang taon, na nangunguna sa industriya ang mga modelong Gemini 4 Argon at Carbon, at na nagpoproseso ang mga API ng sariling mga modelo ng kumpanya ng halos 32 bilyong token kada minuto, mahigit apat na beses ng antas noong nakaraang taon. Tumataas ang dami ng mga paghahanap—totoo iyon. Ngunit bumabagal ang paglago ng kita sa advertising—totoo rin iyon. Ipinapakita ng agwat na ito ang isang suliraning istruktural: hindi pa napapantayan ng mga karanasan sa paghahanap na nililikha ng AI ang tradisyonal na search advertising sa husay ng paglikha ng kita. Hindi proporsyonal ang pagtaas ng mga puwestong mapaglalagyan ng ad at mga pag-click sa paglaki ng dami ng paghahanap. Nagbigay ng medyo positibong pagtatasa ang isang survey ng Evercore ISI noong Setyembre: 78% ng mga sumagot ang gumagamit pa rin ng Google bilang pangunahing kasangkapan sa paghahanap, habang 60% ang nagsabing mas madalas na silang maghanap mula nang gumamit sila ng AI. Ngunit asal ng mga gumagamit ang ipinapakita ng survey, samantalang ang ulat ng kita ay nagpapakita kung gaano ito naisasalin sa kita. Naghahanap ang mga gumagamit sa Google, ngunit hindi dinaragdagan ng mga advertiser ang kanilang paggastos sa kaparehong bilis.

Ang Tanging Positibong Bahagi: Cloud

Umabot sa $30.71 bilyon ang kita ng Google Cloud, tumaas nang 103% kumpara sa nakaraang taon at malaki ang inilamang sa inaasahan ng merkado na $29.1 bilyon. Nasa $11.1 bilyon ang tubo mula sa operasyon ng Cloud, kumpara sa inaasahang $9.8 bilyon, habang umakyat ang operating margin nito mula 23.7% noong nakaraang taon tungo sa 36.2%. Patuloy na kumukuha ng bahagi sa merkado ang Google Cloud mula sa AWS at Azure, na pangunahing itinutulak ng imprastraktura para sa AI at pagbebenta ng mga TPU system. Sa una niyang paglahok sa kumperensiyang tawag para sa pagtalakay ng resulta ng kita, tahasang inilarawan ni Google Cloud CEO Thomas Kurian bilang “pambihira at malakas” ang demand mula sa mga laboratoryo ng AI, mga pamilihan ng kapital, sektor ng serbisyong pinansyal, at mga kliyenteng negosyo.

Gayunman, hindi sapat ang laki at paglago ng negosyong cloud upang tumbasan ang kahinaan ng dalawa pang negosyo. Sa $82.01 bilyon, halos tatlong beses ng kita ng cloud ang kita sa advertising. Mas malaki ang ibinabawas sa kabuuang kita ng bawat isang porsiyentong punto ng pagbagal sa paglago ng advertising kaysa sa naidaragdag ng isang dagdag na porsiyentong punto ng paglago ng cloud. Totoo ang 103% na paglago ng Cloud, ngunit sa isang kumpanyang nakasalalay pa rin sa advertising ang pundasyon, hindi pa nito kayang epektibong tumbasan ang kahinaan sa ibang bahagi. Tuwiran ang pagtatasa ni Brent Thill, analyst ng Jefferies: cloud lamang ang negosyong lumampas sa mga inaasahan. Dahil sa salitang “lamang,” ang 103% na paglagong iyon ay nagiging batayan ng paghahambing na lalong nagpapatingkad kung gaano kalayo sa mga inaasahan ang resulta ng iba pang negosyo.

Lalong Lumilinaw ang Presyur sa Daloy ng Salapi

Negatibong $9.07 bilyon ang free cash flow noong ikatlong kuwarter, kumpara sa inaasahan ng mga analyst na negatibong $2.7 bilyon. Dahil dito, mahigit tatlong beses ng tinatayang kakulangan ang aktuwal na naitala. Nagtala na rin ng negatibong free cash flow na $5.9 bilyon ang naunang kuwarter, kaya ito ang unang pagkakataon sa 22 taon ng Alphabet bilang kumpanyang nakalista sa publiko na naging negatibo ang free cash flow sa dalawang magkasunod na kuwarter. Bumulusok ang free cash flow sa nakalipas na labindalawang buwan mula $73.6 bilyon noong nakaraang taon tungo sa $19.7 bilyon, isang pagbaba ng 73%.

Kung susuriin ang mga bilang, umabot sa $51.36 bilyon ang paggastos sa kapital, tumaas nang 114% kumpara sa nakaraang taon ngunit mas mababa sa inaasahan ng merkado na $55.09 bilyon hanggang $55.78 bilyon. Kung ito lamang ang titingnan, maaaring makapagbigay ng kapanatagan ang paggastos sa kapital na “mas mababa sa inaasahan.” Ngunit ang tunay na dahilan ng paghina ng daloy ng salapi ay hindi paggastos sa kapital na mas mataas sa inaasahan, kundi ang pagbaba ng daloy ng salapi mula sa operasyon. Bumaba ang daloy ng salapi mula sa operasyon sa kuwarter mula $48.4 bilyon noong nakaraang taon tungo sa $42.3 bilyon, isang pagbaba ng 13% at lubhang mas mababa sa inaasahan ng merkado na $53.9 bilyon. Ang sabayang pagliit ng daloy ng salapi mula sa operasyon at pagdoble ng paggastos sa kapital ang nagbunga ng $9.07 bilyong kakulangan.

Lalo pang binibigyang-diin ng mga pagbabago sa pagpopondo ang presyur sa daloy ng salapi. Umakyat ang pangmatagalang utang mula $21.6 bilyon noong nakaraang taon tungo sa $125.1 bilyon, isang pagtaas ng humigit-kumulang 479%. Nang hindi na kayang tustusan ng daloy ng salapi mula sa operasyon ang paggastos sa kapital, nagsimulang gumamit ng utang ang kumpanya upang punan ang kakulangan. Higit ito sa pagbabago lamang sa isang kuwarter; kumakatawan ito sa pagbabago sa istruktura ng pagpopondo nito.

Mga Pagtataya para sa 2027, Nagpapahiwatig ng Mas Malaking Paggastos

Sa kumperensiyang tawag para sa pagtalakay ng resulta ng kita, nagbigay ang pamunuan ng impormasyong mas malaki ang implikasyon kaysa sa paggastos sa kapital sa kasalukuyang kuwarter. Tahasang sinabi ni CFO Anat Ashkenazi: “Patuloy naming inaasahang malaki ang itataas ng paggastos sa kapital sa 2027 at magbibigay kami ng higit pang detalye sa aming kumperensiyang tawag para sa pagtalakay ng resulta ng kita sa ikaapat na kuwarter.” Nanatiling hindi nagbabago sa $195 bilyon hanggang $205 bilyon ang pagtataya para sa paggastos sa kapital sa buong 2026, habang inaasahang lalampas sa $300 bilyon ang paggastos sa 2027. Karaniwang nasa $330 bilyon hanggang $375 bilyon ang mga pagtataya mula sa buy-side.

Mas mababa sa inaasahan ang paggastos sa kapital para sa kuwarter, ngunit mas malaking halaga sa hinaharap ang ipinapahiwatig ng pananaw. Hindi “$5 bilyong mas mababa ang ginastos ngayong kuwarter” ang isinasama ng merkado sa pagpepresyo nito, kundi “mas malaking paggastos sa bawat susunod na kuwarter, na walang malinaw na takdang panahon kung kailan magiging positibo ang free cash flow.” Inaasahang mamumuhunan ang Alphabet, Microsoft, Amazon, at Meta—ang apat na hyperscaler—ng pinagsamang mahigit $700 bilyon sa imprastraktura para sa AI sa 2026, at mas mataas pa rito sa 2027. Sa paligsahang ito sa paggastos sa kapital, relatibo ang konsepto ng “paggastos nang mas kaunti”; patuloy na lumalaki ang aktuwal na halaga sa pabilis nang pabilis na takbo.

May salik na hindi kaugnay ng operasyon na nag-ambag din sa matinding pagbaba ng netong kita. Nagtala ang mga pamumuhunan sa equity ng pagkaluging $8.66 bilyon sa kuwarter, na nagpababa sa kita kada bahagi nang humigit-kumulang $0.55. Pangunahing nagmula ang mga pagkalugi sa mga pagbabago sa patas na halaga ng mga hawak na pamumuhunan sa mga kumpanyang kinabibilangan ng SpaceX at Anthropic.

Lubhang pabago-bago ang bahaging ito at walang kaugnayan sa kalidad ng operasyon ng pangunahing negosyo. Noong ikalawang kuwarter, nag-ambag ang parehong bahaging ito ng $99 bilyong pakinabang sa pamumuhunan, na nagtulak sa netong kita sa kuwarter nang malaki sa itaas ng mga inaasahan. Noong ikatlong kuwarter, bumaligtad ang direksiyon nito at nagbunga ng $8.66 bilyong pagkalugi. Nasa $2.67 ang iniakmang kita kada bahagi kapag inalis ang epekto ng mga pamumuhunan sa equity, mas mababa pa rin sa inaasahang $3.02. Pinalaki ng pag-ugoy ng mga resulta ng portfolio ang mga pagbabago sa iniulat na kita, ngunit hindi nito naipapaliwanag ang pagbagal ng paglago ng advertising o ang paghina ng daloy ng salapi. Ang mga takbo ng operasyon ang tunay na kailangang suriin.

Paghahambing sa Microsoft, Nagpapakita Kung Ano ang Mahalaga sa Merkado

Lumago nang 48% ang kita ng Azure ng Microsoft, mas mabilis kaysa sa 43% noong nakaraang kuwarter. Umabot sa $39.37 bilyon ang paggastos sa kapital, mas mababa sa inaasahan ng mga analyst na $45.93 bilyon. Nasa humigit-kumulang $18.63 bilyon ang free cash flow, bumaba nang 27% kumpara sa nakaraang taon ngunit nanatiling positibo. Tumaas nang halos 3% ang presyo ng mga bahagi nito matapos ang regular na sesyon.

Lumago nang 103% ang Google Cloud, mahigit doble sa bilis ng paglago ng Azure. Ngunit negatibong $9.07 bilyon ang free cash flow, at ipinapahiwatig ng pananaw sa paggastos sa kapital na lalampas ito sa $300 bilyon sa 2027. Bumagsak nang 10% ang presyo ng mga bahagi nito matapos ang regular na sesyon.

Malinaw ang mga prayoridad ng merkado ngayong Oktubre 2026: mahalaga ang mismong bilis ng paglago ng cloud, ngunit mas mabigat ang pagpapanatili ng matatag na daloy ng salapi at pagkontrol sa paggastos sa kapital. Mas mababa ang paglago ng Azure ng Microsoft, ngunit ang kombinasyon ng “paggastos sa kapital na mas mababa sa inaasahan + positibong free cash flow” ay nagbigay sa merkado ng larawan ng isang siklo ng pamumuhunan na may nakikitang hangganan. Mas mataas ang paglago ng cloud ng Google, ngunit dahil sa kombinasyon ng “negatibong free cash flow + isa pang malaking pagtaas ng paggastos sa 2027,” nahaharap ang merkado sa isang siklo ng pamumuhunan na hindi malinaw ang hangganan. Habang parehong gumagastos ang dalawang kumpanya ng daan-daang bilyong dolyar sa kapital, pumipili ang mga mamumuhunan hindi batay sa “kung sino ang mas mabilis lumago,” kundi sa “kung sino ang unang makapagbabalik ng free cash flow sa positibong antas.”

Ang pangunahing suliraning lumilitaw sa ulat ng kita ng Alphabet ay hindi kung maganda o mahina ang naging resulta ng isang partikular na negosyo. Totoo ang 103% na paglago ng Cloud, gayundin ang pagtaas ng dami ng mga paghahanap. Ang problema ay kapansin-pansing lumalaki ang gastos sa pamumuhunan sa AI, habang hindi nakasasabay ang aktuwal na pakinabang mula rito. Ipinapahiwatig ng tatlong magkakasunod na kuwarter ng pagbagal ng paglago sa search advertising na hindi pa ganap na naisasakatuparan ang mga benepisyo ng AI sa pangunahing pinagkukunan ng kita. Ipinapahiwatig ng dalawang magkasunod na kuwarter ng negatibong free cash flow na lumampas na ang paggastos sa kapital sa kayang tustusan ng daloy ng salapi mula sa operasyon nang walang ibang pagpopondo. Ipinapahiwatig ng pagtataya ng “malaking pagtaas” sa 2027 na naniniwala ang pamunuan na kailangan nitong patuloy na palakihin ang pamumuhunan.

Sinabi ni Pichai na ang kumpanya ay “nakabalik na sa hanay ng mga nangunguna sa teknolohiya ng AI.” Malinaw ang posisyon nito sa pinakaharap ng pag-unlad ng teknolohiya. Ngunit ang nais ngayon ng merkado ay isang takdang panahon kung kailan magiging positibo ang free cash flow. Walang ibinigay na ganitong takdang panahon ang ulat ng kita, at ang 10% na pagbagsak matapos ang regular na sesyon ay sumasalamin sa pagpepresyo ng merkado sa kawalang iyon. Kung sa kumperensiyang tawag para sa pagtalakay ng resulta ng kita sa susunod na kuwarter ay “malaking pagtaas sa 2027” pa rin ang tanging maihaharap ng pamunuan, nang walang anumang kongkretong batayan para sa landas tungo sa pagkamit ng kita mula sa pamumuhunan, muli ring isasalin ng merkado sa presyo ang papaliit nitong pasensiya sa parehong paraan.