ทำไมการฟื้นตัวของดอลลาร์แคนาดาจึงไม่ได้มาจากการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว

ดอลลาร์แคนาดา (CAD) กลายเป็นประเด็นถกเถียงเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายครั้งต่อไปของธนาคารกลางแคนาดา (BoC) ตลาดเร่งปรับราคาเพื่อสะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมที่กำลังจะมาถึง ส่งผลให้ USD/CAD ลดลงสู่ระดับ 1.4071 ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดที่ 1.4300 เมื่อวันที่ 14 ตุลาคมอย่างมาก ขณะที่ MUFG เชื่อว่า BoC มีแนวโน้มจะขึ้นดอกเบี้ยตามที่ตลาดคาด และอาจขึ้นอีกครั้งในเดือนธันวาคม ด้าน Standard Chartered มีมุมมองตรงกันข้าม โดยมองว่าตลาดคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายมากเกินไป และคาดว่า BoC จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% จนถึงสิ้นปี 2026 ขณะเดียวกัน ผลสำรวจของ RBC ช่วยอธิบายว่าเหตุใดตลาดจึงปรับคาดการณ์ไปในทิศทางคุมเข้มนโยบายมากขึ้น นั่นคือการคาดการณ์เงินเฟ้อในแคนาดากำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในจังหวะเดียวกับที่การเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ ล่มลง ทิศทางต่อไปของ CAD จึงขึ้นอยู่กับว่า BoC จะขึ้นดอกเบี้ยตามที่ตลาดคาดไว้หรือไม่

Standard Chartered: BoC ไม่จำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยตามที่ตลาดสะท้อนไว้ในราคา

Standard Chartered โดย Dan Pan นักเศรษฐศาสตร์ของธนาคาร คาดว่า BoC จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% จนถึงสิ้นปี 2026 และตลอดปี 2027 แม้ตลาดจะกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ยเร็วที่สุดภายในเดือนนี้ก็ตาม ในมุมมองของเขา อุปสงค์ในประเทศที่ซบเซา เงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับต่ำ และตลาดแรงงานที่อ่อนแอ ทำให้มีความเสี่ยงไม่มากนักที่แรงกดดันเงินเฟ้อจะขยายวงกว้าง การปรับอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมจะมีเหตุผลรองรับจาก “ความระมัดระวัง ไม่ใช่ความจำเป็น” และการคุมเข้มนโยบายราว 100 เบสิสพอยต์ (bps) ที่ตลาดสะท้อนไว้ในราคา ก็ไม่มีปัจจัยกระตุ้นการเติบโตที่แข็งแกร่งรองรับ เขาจึงอธิบายการคาดการณ์ที่สะท้อนอยู่ในราคานี้สั้น ๆ ว่า “มากเกินไป”

“ขณะนี้เราคาดว่าธนาคารกลางแคนาดา (BoC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% จนถึงสิ้นปี 2026 และตลอดปี 2027 (จากเดิมที่คาดว่าจะลดดอกเบี้ยในปี 2026 และขึ้นดอกเบี้ยในปี 2027) ราคาน้ำมันที่สูงทำให้โอกาสลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ลดลง แต่ภาวะเศรษฐกิจที่ยังดำเนินต่ำกว่าศักยภาพอย่างต่อเนื่อง และเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังอยู่ภายใต้การควบคุม ยังคงเป็นเหตุผลให้ BoC มองข้ามผลกระทบระยะสั้นจากแรงกระแทกด้านราคาพลังงานได้”

MUFG: การปรับคาดการณ์ไปในทิศทางคุมเข้มนโยบายมากขึ้นได้หนุนดอลลาร์แคนาดาให้ฟื้นตัวแล้ว

Lee Hardman จาก MUFG ระบุว่า ดอลลาร์แคนาดายังคงฟื้นตัวเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดย USD/CAD ลดลงแตะระดับต่ำสุดที่ 1.4071 ยิ่งห่างจากระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 14 ตุลาคมที่ 1.4300 ปัจจัยขับเคลื่อนคือการปรับคาดการณ์นโยบายของ BoC ไปในทิศทางคุมเข้มมากขึ้น ขณะนี้ตลาดอัตราดอกเบี้ยสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยราว 21 เบสิสพอยต์ เทียบกับเพียง 9 เบสิสพอยต์ ณ สิ้นสัปดาห์ที่แล้ว โดยได้รับแรงหนุนจากการที่ธนาคารรายใหญ่ของแคนาดา 3 แห่งต่างปรับคาดการณ์เป็นการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้า ผลสำรวจภาคธุรกิจและผู้บริโภคของ BoC เอง ซึ่งพบว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวของภาคครัวเรือนเพิ่มขึ้น ก็ช่วยสนับสนุนมุมมองนี้ แม้ Hardman จะยอมรับว่าการขึ้นดอกเบี้ย “ยังไม่ใช่เรื่องแน่นอน” เนื่องจากการจ้างงานลดลงอย่างหนักในเดือนกันยายนเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน

“เมื่อไม่นานมานี้ BoC ส่งสัญญาณว่ากำลังเข้าใกล้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น หากธนาคารให้น้ำหนักกับตัวชี้วัดความเสี่ยงเงินเฟ้อที่มองไปข้างหน้ามากขึ้น และตลาดอัตราดอกเบี้ยแคนาดายังคงสะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในระดับสูงก่อนเข้าสู่การประชุมสัปดาห์หน้า เราคาดว่า BoC จะตัดสินใจลงมือและคุมเข้มนโยบาย”

RBC: การเจรจาการค้าที่สะดุดกำลังผลักดันการคาดการณ์เงินเฟ้อในแคนาดาให้สูงขึ้น

Claire Fan จาก Royal Bank of Canada (RBC) รายงานว่า ความเชื่อมั่นภาคธุรกิจแคนาดาปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจนถึงช่วงต้นเดือนสิงหาคม แต่อ่อนแอลงอย่างชัดเจนหลังการเจรจาการค้าระหว่างแคนาดากับสหรัฐฯ ล่มลงเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม ความเชื่อมั่น การส่งออก และการลงทุนที่อ่อนแอลงเกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนทิศทางของการคาดการณ์เงินเฟ้อ โดยในเดือนกันยายน การคาดการณ์เงินเฟ้อของภาคธุรกิจสำหรับอีก 1 ปีและ 2 ปีข้างหน้ากลับเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 3.7% และ 3.1% ตามลำดับ ใกล้ระดับสูงสุดในช่วงฤดูใบไม้ผลิ อีกทั้งครึ่งหนึ่งของบริษัทที่ตอบแบบสำรวจ ซึ่งมีสัดส่วนสูงกว่าไตรมาสก่อน มีแผนจะส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังลูกค้า ส่วนฝั่งผู้บริโภค การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวสำหรับอีก 5 ปีข้างหน้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจนเท่ากับการคาดการณ์ระยะสั้น โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังดำเนินอยู่

“โดยทั่วไป ภาวะของภาคธุรกิจปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจนถึงช่วงต้นเดือนสิงหาคม แต่ข้อมูลที่รวบรวมหลังการเจรจาการค้าระหว่างแคนาดากับสหรัฐฯ ล่มลงเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่น การส่งออก และการลงทุนกลับมาอ่อนแอลงอีกครั้ง พร้อมกับการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น”

มุมมองของแต่ละธนาคารต่อทิศทางต่อไปของดอลลาร์แคนาดา

ทั้งสามธนาคารประเมินสถานการณ์จากปัจจัยแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคเดียวกัน ได้แก่ การคาดการณ์เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ความไม่แน่นอนทางการค้า และตลาดแรงงานที่เปราะบาง แต่มีมุมมองแตกต่างกันอย่างชัดเจนต่อการตอบสนองของ BoC และผลที่จะเกิดขึ้นกับ CAD โดย MUFG คาดว่า BoC จะตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้า และอาจขึ้นอีกครั้งก่อนเดือนธันวาคม ซึ่งจะช่วยหนุนดอลลาร์แคนาดาเพิ่มเติม ในทางตรงกันข้าม Standard Chartered คาดว่า BoC จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% ตลอดปี 2026 และ 2027 และมองว่าการคุมเข้มนโยบายที่ตลาดสะท้อนไว้ในราคานั้นมากเกินไป มุมมองนี้สื่อว่า CAD อาจเสี่ยงอ่อนค่าลงหากตลาดลดการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยเหล่านั้นลง ส่วน RBC อยู่ระหว่างสองมุมมองนี้ โดยข้อมูลแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงแรงกดดันจากการคาดการณ์เงินเฟ้อที่รองรับแรงซื้อจากมุมมองคุมเข้มนโยบาย แต่ขณะเดียวกันก็สะท้อนความอ่อนแอที่กลับมาอีกครั้งในภาคเศรษฐกิจจริง ซึ่งทำให้การตัดสินใจของ BoC ซับซ้อนขึ้น

ประเด็นสำคัญ

ทิศทางระยะใกล้ของดอลลาร์แคนาดาจะถูกกำหนดในการประชุม BoC ที่กำลังจะมาถึง หากมีการขึ้นดอกเบี้ยตามที่ MUFG คาด ก็มีแนวโน้มจะยืนยันว่าการปรับคาดการณ์ของตลาดถูกต้อง ทำให้ USD/CAD ลดลงต่อ และเปิดทางให้เกิดการคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยตามมาอีกครั้งในเดือนธันวาคม แต่หาก BoC มองข้ามผลกระทบจากแรงกระแทกด้านราคาพลังงานและคงดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% ตามมุมมองของ Standard Chartered ก็อาจเกิดการปิดสถานะที่วางไว้บนความคาดหวังการคุมเข้มนโยบาย และกดดันให้ CAD อ่อนค่ากลับลงมา ไม่ว่าผลจะออกมาอย่างไร ข้อมูลของ RBC ที่แสดงว่าทั้งภาคธุรกิจและผู้บริโภคต่างปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อ โดยครึ่งหนึ่งของบริษัทมีแผนจะส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้า บ่งชี้ว่าประเด็นความเสี่ยงเงินเฟ้อจะไม่จางหายไปอย่างรวดเร็ว ทำให้ BoC ยังคงเผชิญแรงกดดัน และ CAD ยังคงอ่อนไหวต่อทุกสัญญาณเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายครั้งต่อไป

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ช่วย และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม)