ทองแดง: การทำอาร์บิทราจที่ขับเคลื่อนโดยภาษีศุลกากรกำลังปรับโฉมสเปรด COMEX-LME – Societe Generale
นักวิเคราะห์ของ Societe Generale ได้แก่ Michael Haigh และ Jeremy Sellem ระบุว่า ทองแดงได้เปลี่ยนไปเป็นสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายแล้ว เนื่องจากภาษีตามมาตรา Section 232 กำลังปรับโฉมอาร์บิทราจระหว่าง COMEX-LME ใหม่ พวกเขาชี้ให้เห็นถึงส่วนเพิ่มราคา COMEX ที่กว้างขึ้นในเชิงโครงสร้าง การกลับมาเปิดกว้างอีกครั้งของโอกาสทำอาร์บิทราจในตลาดจริง และสเปรดที่มีแนวโน้มกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย โดยมีอคติระยะยาวราว 33 ดอลลาร์/เมตริกตัน โมเดลของพวกเขายังใช้สกัดความน่าจะเป็นที่ตลาดสะท้อนอยู่สำหรับภาษีนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ของสหรัฐในอนาคตด้วย
ภาษีกำหนดนิยามใหม่ให้กับพลวัตทองแดง COMEX-LME
"ทองแดงได้กลายเป็นการเทรดที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย: อาร์บิทราจระหว่างทองแดง COMEX ในสหรัฐและทองแดง LME ในส่วนอื่นของโลก ได้เปลี่ยนจากประเด็นทางเทคนิคที่น่าสนใจไปสู่คำถามสำคัญสำหรับทุกคนที่เทรดหรือป้องกันความเสี่ยงในโลหะชนิดนี้ และเหตุผลก็เรียบง่าย: ภาษี ตั้งแต่ปี 2025 สหรัฐได้สร้างกรอบ Section 232 ที่เข้มงวดมากขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับทองแดง โดยกำหนดอากร 50% สำหรับผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูปและผลิตภัณฑ์ทองแดงต่อเนื่อง ขณะที่ในขณะนี้ยังชะลอการเก็บภาษีกับคาโทดทองแดงบริสุทธิ์โดยตรง แต่ผูกการตัดสินใจดังกล่าวไว้กับการทบทวนของกระทรวงพาณิชย์ ซึ่งอาจทยอยบังคับใช้อากรที่ 15% ในปี 2027 และ 30% ในปี 2028"
"CCA ฉบับนี้วิเคราะห์อาร์บิทราจดังกล่าว: มันทำงานอย่างไร เหตุใดชั้นของภาษีจึงบิดเบือนมัน และพฤติกรรมของมันเผยให้เห็นอะไรเกี่ยวกับวิธีที่ความเสี่ยงด้านนโยบายถูกกำหนดราคาไว้ในตลาดทองแดงทั้งตลาดจริงและตลาดฟิวเจอร์ส เนื่องจากสัญญาทั้งสองสามารถส่งมอบทางกายภาพได้ โลหะจึงไหลจากตลาดที่ถูกกว่าไปยังตลาดที่แพงกว่า และเนื่องจาก LME มีเครือข่ายคลังสินค้าที่ใหญ่กว่า COMEX มาก ระดับสินค้าคงคลังของ LME จึงเคยสูงกว่าราว 65% ในอดีต"
"ในด้านการเคลื่อนไหวของราคา เรามองว่าสเปรดเป็นชุดข้อมูลแบบกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยตามตำรา โดยมีอคติเล็กน้อยไปทางส่วนเพิ่มราคา COMEX ราว +33 ดอลลาร์/เมตริกตันตลอด 28 ปี พร้อมความคลาดเคลื่อนที่สลายตัวอย่างรวดเร็ว (มีค่าครึ่งชีวิตใกล้ 3.5 วัน) และกรอบไร้อาร์บิทราจที่กำหนดโดยต้นทุนค่าขนส่ง ค่าวอร์แรนต์ และต้นทุนทางการเงิน ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมการเทรดนี้จึงไหลจาก LME ไปยัง COMEX"
"เราใช้กรอบนี้เพื่อคำนวณย้อนกลับหาความน่าจะเป็นของภาษีทองแดงในอนาคตที่ตลาดสะท้อนอยู่: เนื่องจากความคาดหวังเรื่องภาษีสะท้อนอยู่ในส่วนเพิ่มของ COMEX เหนือต้นทุน LME CIF ที่ส่งมอบครบถ้วน มากกว่าจะอยู่ในสเปรดดิบระหว่างตลาดซื้อขาย เราจึงตัดฐานส่วนต่างในอดีตที่ไม่เกี่ยวกับภาษีออก และถือว่าส่วนที่เหลือเป็นองค์ประกอบของภาษีที่ตลาดคาดไว้ เมื่อนำสูตรของเราไปใช้กับอายุสัญญาฟิวเจอร์สที่จับคู่กัน เราประเมินว่าตลาดกำลังกำหนดราคาโอกาสราว 14.6% สำหรับภาษี 15% ภายในเดือนมกราคม 2027 และโอกาส 37% สำหรับภาษี 30% ภายในเดือนมกราคม 2028"
(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)
