Forint hongrois : des positions très concentrées assombrissent les perspectives budgétaires - ING

Frantisek Taborsky, d’ING, indique que le gouvernement hongrois a fixé un objectif de déficit budgétaire de 4,9 % du PIB pour 2025, contre 7,0 à 7,5 %, en s’appuyant sur des réductions de dépenses, une baisse des charges d’intérêts et de nouveaux impôts. Si la trajectoire budgétaire est jugée positive, il met en garde contre un positionnement trop concentré sur les actifs hongrois, qui entraîne des prises de bénéfices et une hausse des rendements. ING reste structurellement haussier, mais s’attend à une poursuite de la correction.

Risque lié au positionnement face à l’amélioration budgétaire

« Le gouvernement hongrois a présenté hier un projet de budget pour l’année prochaine prévoyant un déficit de 4,9 % du PIB. La réduction du déficit par rapport au niveau de 7,0 à 7,5 % attendu cette année reposerait sur la suppression de dépenses inutiles, la baisse des charges d’intérêts, le retour sur les dépenses préélectorales et l’instauration de nouveaux impôts. Le chiffre de 4,9 % est conforme à nos attentes et globalement en ligne avec celles du marché. »

« Comme nous l’avons expliqué ici hier, le problème du scénario actuel tient à un positionnement trop concentré. Même si le marché peut être satisfait de la direction prise par la Hongrie, les positions se sont révélées trop importantes, et les prises de bénéfices ont fait monter les rendements, entraînant parfois une sous-performance de la Hongrie par rapport à ses pairs d’Europe centrale et orientale, eux aussi pénalisés par les flux mondiaux de positions payeuses. Après la publication du projet de budget, l’EUR/HUF a brièvement testé de nouveaux plus bas, mais a terminé la journée quasiment inchangé. »

« Une réunion de la Banque nationale de Hongrie est également prévue aujourd’hui. Elle devrait maintenir ses taux d’intérêt à 5,50 %. Bien que la banque centrale ait cité la connaissance du plan budgétaire comme condition préalable à de nouvelles baisses de taux, nous estimons qu’il est encore trop tôt pour qu’elle abaisse davantage ses taux. Les indications prospectives communiquées aujourd’hui pourraient être positives, dans la mesure où elles laisseraient entrevoir de nouvelles baisses de taux, mais la banque centrale devrait parallèlement tenir compte de la hausse des prix mondiaux de l’énergie. »

« Dans l’ensemble, nous maintenons notre analyse précédente selon laquelle le positionnement est actuellement trop concentré, et une correction plus marquée ne nous surprendrait pas, compte tenu de la forte progression des obligations hongroises avant la publication du projet de budget. En revanche, nous restons haussiers sur la tendance de fond et nous nous attendons à ce que, tôt ou tard, le marché commence à se positionner à contre-courant de la hausse des rendements. »

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)