Polonia: cambio fiscal y posicionamiento en bonos – BNY

Geoff Yu destaca la escasa presencia de bonos polacos en las carteras en comparación con la deuda húngara, con unas tenencias que se han reducido a la mitad debido al impacto negativo del aumento de la pendiente de la curva de rendimientos en la eurozona y de los riesgos fiscales sobre su rentabilidad. Sostiene que una posible reforma fiscal y las aspiraciones de incorporarse a la eurozona en el futuro podrían verse recompensadas con menores costes de financiación, mientras que los tipos de interés reales, la postura restrictiva del NBP y una inflación que está tocando techo favorecen un perfil de potencial alcista asimétrico para la renta fija polaca.

La escasa presencia de bonos polacos en las carteras ofrece potencial alcista

«Esto contrasta claramente con Polonia, donde las tenencias de bonos se han reducido a la mitad, mientras que las tenencias de deuda de la eurozona han caído a sus niveles más bajos de este año, ya que el aumento generalizado de la pendiente de las curvas de rendimientos y los riesgos fiscales lastran la rentabilidad».

«Por su parte, la inflación general interanual de Polonia es la más alta de Europa central y oriental, pero la inflación subyacente se mantiene sorprendentemente estable pese al elevado nivel actual de subsidios a los hogares. La debilidad de la inflación subyacente está contribuyendo a que el Banco Nacional de Polonia (NBP) siga una senda de endurecimiento monetario muy prudente, pero la elevada inflación general aumenta el riesgo de que las expectativas se desanclen».

«Un cambio fiscal en Polonia ofrece una relación favorable entre riesgo y rentabilidad. Si los bonos húngaros siguen registrando un mejor comportamiento, creemos que habría motivos para que las demás economías de Europa central y oriental que no pertenecen a la eurozona revisen sus marcos fiscales».

«Desde el punto de vista político, esto resulta difícil en Polonia, pero si la experiencia de Hungría ofrece argumentos financieros abrumadoramente favorables, un cambio en el discurso interno, unido al bajo nivel de tenencias en manos de inversores extranjeros, podría generar una elevada rentabilidad».

«Esperamos que los tipos de interés reales, la postura restrictiva del NBP y una inflación que está tocando techo impulsen la rentabilidad, con un potencial alcista asimétrico sustentado en los flujos y las tenencias».

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)