Divisas de Europa central y oriental: los riesgos fiscales amenazan a las monedas de la región – BNY

Geoff Yu, de BNY Mellon, señala que los activos de Europa Central y Oriental (CEE) han registrado un desempeño inferior en octubre. Las estrategias de carry de las divisas del CE3 (esloti polaco, corona checa y forinto húngaro) frente al EUR y al USD han quedado rezagadas respecto a la rentabilidad del efectivo, lo que refleja la convicción de los mercados de que los bancos centrales de CEE no pueden seguir las trayectorias de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) y de la Fed. Destaca la estabilización de la renta fija de CEE, pero advierte de que las primas de riesgo vinculadas a Francia y el deterioro fiscal de la eurozona podrían lastrar las divisas de CEE frente al dólar, el franco suizo y otros activos refugio.

Las divisas de CEE quedan rezagadas ante la divergencia de tipos

«Seguimos esperando que los activos de CEE registren un sólido desempeño de aquí a finales de año, pero octubre ha sido decepcionante. La debilidad de las divisas sigue siendo acusada: una cesta de carry con igual ponderación de las tres divisas de Europa Central (CE3), CZK, HUF y PLN, frente al EUR y al USD sigue acumulando una ganancia ligeramente inferior al 1 % en lo que va de año, cerca de 2,5 puntos porcentuales por debajo de la rentabilidad equivalente del efectivo. Es posible que el EUR se haya visto presionado en las últimas semanas por el riesgo soberano, mientras que el endurecimiento de las condiciones financieras aún no ha llevado al BCE a abandonar su actual trayectoria de política monetaria».

«Ante la presión derivada del aumento de la pendiente de las curvas de rendimientos, los bancos centrales de CEE pueden mantener los tipos sin cambios y dejar que sus respectivas divisas soporten el peso del ajuste. Los tipos reales siguen siendo suficientes para sostener el rendimiento de las posiciones de duración, y la cesta de rentabilidad total de bonos de CEE ponderada por volumen de emisión continúa recuperándose, pese a un entorno más complicado para el crédito y los emisores soberanos de mercados emergentes con perfiles de calificación similares».

«Los riesgos para el déficit están sesgados al alza a corto plazo si los costes de financiación se mantienen elevados y se necesitan más programas de ayudas energéticas este invierno debido a los problemas de suministro mundial».

«Incluso sin un contagio financiero generalizado, cualquier prima de riesgo asociada que se aplique a los activos de la eurozona podría amplificarse en las economías de CEE y frenar su desempeño frente al USD, el CHF y otros activos considerados refugio».

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)