【Resumen financiero de TMGM】¡AMD y Supermicro se disparan en la sesión posterior al cierre! Dos informes de resultados alivian temporalmente las preocupaciones sobre la infraestructura de IA

Tras el cierre del mercado del 3 de noviembre, las acciones de AMD y Supermicro se movieron en la misma dirección. AMD se disparó inicialmente más de un 9 % antes de moderar su avance hasta alrededor del 6,85 %, mientras que Supermicro llegó a subir cerca de un 10 %. Las dos compañías ocupan posiciones distintas en la cadena de suministro de infraestructura de IA: AMD suministra chips de computación, mientras que Supermicro los integra en servidores para su entrega a centros de datos. Sus informes de resultados apuntaron a la misma conclusión esa misma noche.

Esta señal cobra mayor relevancia en el contexto de la semana anterior. El 28 de octubre, Alphabet cayó un 10 % en las operaciones posteriores al cierre tras registrar un flujo de caja libre negativo por segundo trimestre consecutivo y prever un «aumento significativo» del gasto de capital para 2027. Al día siguiente, cerró con una caída del 13 %. El 30 de octubre, Intel se desplomó un 30 % en una sola sesión tras presentar unas previsiones para el cuarto trimestre muy inferiores a las expectativas e indicar que el flujo de caja libre del conjunto del ejercicio seguiría siendo negativo. En el mercado está tomando forma un nuevo criterio de valoración: el gasto de capital en IA aumenta, pero los plazos para obtener rentabilidad son cada vez menos claros. AMD y Supermicro no respondieron directamente a la pregunta de cuándo se materializaría esa rentabilidad, pero sí a otra más fundamental: ¿siguen llegando pedidos de infraestructura de IA?

AMD: los ingresos de centros de datos casi se duplican, pero las previsiones pesan más que unos resultados superiores a lo esperado

Los resultados del tercer trimestre de AMD superaron las expectativas en todos los indicadores. Los ingresos alcanzaron los 13.377 millones de dólares, un 45 % más interanual y por encima de los 13.090 millones que esperaba el mercado. El beneficio ajustado por acción se situó en 2,09 dólares, frente a los 1,95 dólares previstos, mientras que el margen bruto aumentó dos puntos porcentuales interanuales, hasta el 56 %.

El negocio de centros de datos fue el verdadero motor de la reacción bursátil posterior al cierre. Los ingresos del segmento alcanzaron los 8.546 millones de dólares, un 97 % más interanual, y su peso en los ingresos totales pasó del 47 % de un año antes al 64 %. El crecimiento procedió de dos fuentes: la fuerte demanda de CPU EPYC para servidores y el aumento de la producción de GPU de la serie Instinct MI450. MI450 es la línea de aceleradores de IA con la que AMD compite con Nvidia. Sus «ventas récord» sugieren que AMD ya ha conseguido una presencia tangible en el mercado de computación para IA, más allá de sus planes de desarrollo de productos.

Las previsiones para el cuarto trimestre tuvieron aún más peso que las cifras del tercero. AMD prevé unos ingresos de aproximadamente 17.000 millones de dólares, con un margen de variación del 3 % al alza o a la baja. El punto medio se sitúa unos 700 millones de dólares por encima de la estimación media de los analistas, de aproximadamente 16.300 millones, lo que implica un crecimiento de alrededor del 27 % respecto al trimestre anterior y de aproximadamente el 66 % interanual. La relevancia de estas previsiones radica en que, tras casi duplicar los ingresos en el tercer trimestre, la dirección espera que el crecimiento se acelere aún más. Durante la conferencia de resultados, Lisa Su aludió a la ampliación de la capacidad de producción de los sistemas de IA a escala de bastidor Helios y de los procesadores EPYC «Venice» de sexta generación, y afirmó explícitamente que «la IA para centros de datos crecerá más rápido de lo que la compañía esperaba anteriormente».

Sin embargo, el informe también mostró áreas con una evolución dispar. Los ingresos combinados de los segmentos de equipos cliente y videojuegos cayeron un 8 % interanual, hasta los 3.722 millones de dólares, con un descenso del 40 % en los ingresos de videojuegos. El flujo de caja libre disminuyó aproximadamente un 64 % interanual, hasta los 554 millones de dólares, por debajo de los cerca de 1.050 millones que esperaba el mercado, en un contexto de aumento de los inventarios, las cuentas por cobrar y el gasto de capital.

Supermicro: un crecimiento de los ingresos cercano al 300 % y la recuperación de los márgenes dan un respiro

Los ingresos del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 alcanzaron los 19.900 millones de dólares, aproximadamente un 298 % más interanual y muy por encima de los 16.400 millones que esperaba el mercado. El beneficio ajustado por acción se situó en 1,81 dólares, aproximadamente un 47 % por encima de los 1,23 dólares previstos. Las previsiones de ingresos para el segundo trimestre se fijaron entre 19.500 y 21.500 millones de dólares, frente a las expectativas del mercado de aproximadamente entre 17.100 y 18.000 millones. Las previsiones de ingresos para el conjunto del ejercicio se elevaron de un intervalo de entre 65.000 y 72.000 millones de dólares a otro de entre 72.000 y 82.000 millones.

La actividad principal de Supermicro es la integración y entrega de servidores de IA. El crecimiento de sus ingresos refleja directamente el ritmo al que los proveedores de servicios en la nube, los laboratorios de IA y las empresas despliegan capacidad de computación en los centros de datos, y no los pedidos en la fase de diseño de chips. El crecimiento interanual del 298 % indica que la construcción física de infraestructura de IA sigue avanzando a gran velocidad.

Un detalle aún más destacado fueron sus márgenes. Supermicro registró en el primer trimestre un margen bruto conforme a los principios contables generalmente aceptados (GAAP) del 12,7 % y un margen bruto no GAAP del 12,8 %, por encima de los niveles del 9,3 % al 9,5 % de un año antes y de las estimaciones previamente pesimistas de los analistas. La principal preocupación del mercado respecto a Supermicro ya no se limitaba al crecimiento de los ingresos, sino que también abarcaba su capacidad para proteger la rentabilidad ante la escasez de chips de Nvidia y el encarecimiento de las memorias. La recuperación del margen bruto alivió en parte esa preocupación.

No obstante, es necesario entender con claridad la naturaleza de este alivio. Supermicro no solo se ha enfrentado recientemente a las fluctuaciones del ciclo de la IA; también ha sufrido presiones estructurales derivadas de cuestiones legales. Las acusaciones relacionadas con exportaciones presentadas por el Departamento de Justicia de Estados Unidos contra tres personas, entre ellas un cofundador, habían provocado un desplome del 33 % de la acción al día siguiente de conocerse la noticia. Parte del repunte posterior al cierre tras estos resultados refleja que los fundamentales han relegado temporalmente a un segundo plano las preocupaciones legales, no que el riesgo jurídico haya desaparecido. El cambio de director financiero de la compañía y las limitaciones operativas causadas por la escasez de GPU y procesadores también siguen siendo factores que la subida posterior al cierre aún no ha descontado plenamente.

El despliegue de la IA sigue acelerándose, pero los beneficios se distribuyen de forma desigual

Los ingresos de centros de datos de AMD demuestran que los pedidos de chips se están acelerando, mientras que el aumento de la producción del MI450 indica que el mercado está absorbiendo capacidad de computación suministrada por otras compañías además de Nvidia. Los ingresos y las previsiones de Supermicro muestran que el despliegue de servidores no se ha ralentizado, y su crecimiento del 298 % refleja la expansión continua de la capacidad física de los centros de datos. En conjunto, estos resultados respaldan una valoración: la «inquietud por el gasto de capital en IA» que desencadenaron Intel y Alphabet a finales de octubre no ha encontrado, al menos en lo que respecta a los pedidos y al despliegue de infraestructura, indicios de un deterioro de los fundamentales.

Sin embargo, esta valoración requiere una salvedad: la solidez de los pedidos y del despliegue no significa que la rentabilidad ya se haya materializado. El flujo de caja libre de AMD está disminuyendo. Aunque los márgenes de Supermicro se han recuperado, siguen rondando el 12 %, mientras que persisten las insuficiencias de flujo de caja libre de Alphabet y Amazon. A lo largo de la cadena de infraestructura de IA, cuanto más cerca está un negocio de la fase de construcción, es decir, de los chips y los servidores, más sólidas parecen sus cifras. Cuanto más cerca está de la monetización, es decir, del flujo de caja libre de los servicios en la nube y de la eficiencia de conversión publicitaria, más evidente resulta la presión.

Los repuntes de AMD y Supermicro en las operaciones posteriores al cierre muestran que, en este momento, el mercado está dispuesto a pagar una prima por unos pedidos que siguen acelerándose. Que esa prima se mantenga tras la apertura del mercado y se extienda al conjunto de la cadena de infraestructura de IA depende de si los inversores consideran que la solidez de los pedidos basta para compensar las dudas sobre los plazos para obtener rentabilidad.