US-Notenbank dürfte Zinsen trotz anhaltender Inflation unverändert lassen

• Es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank Federal Reserve die Zinsen auf ihrer Oktober-Sitzung unverändert lässt. 
• Die Märkte halten eine Zinserhöhung im Dezember für sehr wahrscheinlich.
• Die Äußerungen von Fed-Chef Warsh auf der Pressekonferenz könnten die Volatilität des US-Dollars erhöhen.

Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) gibt am Mittwoch ihren Zinsentscheid bekannt, nach einer weiteren wegweisenden Sitzung, die wichtige Hinweise auf den geldpolitischen Ausblick der Notenbank zum Jahresende liefern könnte.

Die Märkte gehen überwiegend davon aus, dass der Offenmarktausschuss (FOMC) den Leitzins unverändert in der Spanne von 3,75 % bis 4 % belässt, nachdem im September eine Anhebung um 25 Basispunkte angekündigt worden war.

Diese Entscheidung ist nahezu vollständig eingepreist: Das CME FedWatch Tool weist lediglich eine Wahrscheinlichkeit von rund 9 % für einen Anstieg der Finanzierungskosten aus. Daher könnten die Äußerungen von Fed-Chef Kevin Warsh auf der anschließenden Pressekonferenz wichtige Hinweise auf den Zinsausblick liefern und die Bewertung des US-Dollars (USD) beeinflussen.

Bei einer Veranstaltung des Internationalen Währungsfonds (IWF) zu Monatsbeginn bekräftigte Warsh, dass die Fed weiterhin auf die Gewährleistung der Preisstabilität fokussiert sei. Er fügte jedoch hinzu, dass er nichts davon halte, „Sitzungsergebnissen vorzugreifen“. Gerade diese Aussage veranlasste Anleger dazu, eine Zinserhöhung im Oktober praktisch auszuschließen, obwohl der US-Verbraucherpreisindex (CPI) für September höher als erwartet ausgefallen war: Die jährliche Gesamtinflationsrate stieg von 3,4 % auf 3,7 %. 

Volkswirte der Deutschen Bank weisen darauf hin, dass sich die Aufmerksamkeit der Märkte auf den Ton der Kommunikation richten wird, da eine Zinsänderung bei der bevorstehenden Sitzung weitgehend ausgeschlossen wird. Sie merken an: „Das Interesse wird daher der Pressekonferenz von Fed-Chef Warsh gelten und der Frage, wie die Fed die weiterhin erhöhte Inflation und das solide Wachstum gegen die jüngste Verschärfung der Finanzierungsbedingungen abwägt.“ Ihrer Einschätzung nach wird die geldpolitische Botschaft daran gemessen werden, wie überzeugend die Fed den anhaltenden Preisdruck und die robuste Wirtschaftsaktivität anerkennt und zugleich auf die Auswirkungen restriktiverer Marktbedingungen auf den Gesamtausblick eingeht. 

Wann gibt die Fed ihren Zinsentscheid bekannt und wie könnte er sich auf EUR/USD auswirken?

Die Fed wird ihren Zinsentscheid und die geldpolitische Erklärung am Mittwoch um 18:00 Uhr GMT veröffentlichen. Anschließend folgt die Pressekonferenz von Fed-Chef Kevin Warsh, die um 18:30 Uhr GMT beginnt.

Im September ging aus der aktualisierten Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen (Summary of Economic Projections, SEP) hervor, dass 12 der 18 Notenbankvertreter für dieses Jahr eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte vorsahen. Vier Mitglieder rechneten mit zwei Anhebungen, während zwei keine weiteren Zinserhöhungen erwarteten.

Im Juni zeigte der Dot Plot, jener Bestandteil der SEP, der die Zinsprognosen der Währungshüter darstellt, dass deren Projektionen für 2026 lediglich eine Anhebung um 25 Basispunkte implizierten, gefolgt von einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Jahr 2027 und einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte im Jahr 2028.

Laut dem CME FedWatch Tool liegt die Wahrscheinlichkeit, dass der Leitzins zum Jahresende unverändert bleibt, nur bei rund 17 %. Diese Marktpositionierung deutet auf Spielraum für eine erneute USD-Aufwertung hin, falls Warsh entgegen seinen früheren Äußerungen bei der IWF-Veranstaltung unter Verweis auf die anhaltend hohe Inflation eine Zinserhöhung im Dezember andeutet. In diesem Szenario könnte EUR/USD in einer ersten Reaktion unter Abwärtsdruck geraten. Allerdings ist zu beachten, dass auch die Europäische Zentralbank (EZB) am Donnerstag ihren geldpolitischen Beschluss bekannt geben wird. Ein möglicher Rückgang des Währungspaars infolge eines restriktiven Tons der Fed könnte daher im Vorfeld der EZB-Entscheidung ins Stocken geraten.

Die Analysten von MUFG/BTMU betonen, dass „die letzte FOMC-Sitzung des Jahres erst am 9. Dezember stattfindet“, und weisen darauf hin, dass „sich die Anzeichen einer Verschärfung der Finanzierungsbedingungen weiter mehren“. Damit bestehe „durchaus die Möglichkeit, dass die Erwartungen einer Zinserhöhung der Fed im Dezember nachlassen“. Ihrer Ansicht nach „wird es darauf ankommen, ob Warsh bereit ist, zu signalisieren, dass die Fed weiterhin den im Dot Plot aufgezeigten Kurs verfolgt“. MUFG/BTMU ergänzen: „Angesichts einer Verschärfung der Finanzierungsbedingungen und der Volatilität an den europäischen Anleihemärkten gehen wir davon aus, dass der Dollar gestützt bleibt und die Risiken weiterhin auf der Oberseite liegen.“ 

Umgekehrt könnte der US-Dollar gegenüber den wichtigsten anderen Währungen nachgeben, falls Fed-Chef Warsh die Inflationsentwicklung herunterspielt und kein Signal für eine Zinserhöhung im Dezember sendet. Sollte Warsh erneut betonen, dass er dem Ergebnis der letzten Sitzung des Jahres nicht vorgreifen werde, könnten Anleger davon absehen, eine Zinserhöhung vollständig einzupreisen, und EUR/USD damit zu leichten Gewinnen verhelfen. Dennoch dürften die Marktteilnehmer diese Möglichkeit kaum ausschließen, solange sich die Inflationsdaten nicht deutlich verbessern oder ein sehr schwacher Arbeitsmarktbericht vorliegt. 

Thu Lan Nguyen von der Commerzbank weist darauf hin, dass die jüngste Widerstandsfähigkeit von EUR/USD eine beunruhigendere zugrunde liegende Entwicklung für die Gemeinschaftswährung verdeckt. Sie merkt an, dass „die kurzfristigen Inflationserwartungen im Euroraum stärker gestiegen sind als in den USA“, während „höhere Inflationserwartungen derzeit jedoch nicht durch eine entsprechende Verschiebung der relativen Zinserwartungen ausgeglichen werden“. Laut Commerzbank ist diese Diskrepanz „grundsätzlich ein negatives Signal für den Euro“. Sie deutet nämlich darauf hin, dass die Märkte keine ausreichend starke geldpolitische Straffung einpreisen, um dem Anstieg der Inflationserwartungen im Euroraum entgegenzuwirken. Bei einem Stimmungsumschwung könnte die Währung dadurch anfällig werden. 

Eren Sengezer, leitender Analyst für die europäische Handelssitzung bei FXStreet, gibt einen kurzfristigen technischen Ausblick für EUR/USD:

„Der kurzfristige technische Ausblick für EUR/USD zeigt eine bärische Tendenz, da das Paar auf dem Tageschart in der unteren Hälfte des Bollinger-Bandes verbleibt und der Relative-Stärke-Index deutlich unter 40 liegt. Auf der Unterseite bildet die Zone von 1,1130 bis 1,1100 (untere Begrenzung des Bollinger-Bandes, statisches Niveau) die unmittelbare Unterstützung vor 1,1000 (psychologische Marke, statisches Niveau). Sollte diese letztgenannte Unterstützung nicht halten, könnte ein stärkerer Rücksetzer in Richtung 1,0750 (statisches Niveau) folgen. Fällt der tägliche RSI unter 30 in den überverkauften Bereich und bleibt EUR/USD unter der unteren Begrenzung des Bollinger-Bandes, könnten Anleger eine technische Korrektur abwarten, bevor sie sich auf weitere Kursverluste positionieren.“

„Auf der Oberseite liegt ein erster Widerstandsbereich bei 1,1260 bis 1,1300 (statisches Niveau, obere Begrenzung des Bollinger-Bandes). Sollte es dem Paar gelingen, sich oberhalb dieser Zone zu stabilisieren, könnten die einfachen gleitenden Durchschnitte über 50 und 100 Tage im Bereich von 1,1420 bis 1,1440 die nächste schwer zu überwindende Hürde darstellen.“