美元：貨幣貶值敘事限制上行空間－OCBC

OCBC 的 Sim Moh Siong 與 Christopher Wong 指出，美國財政部擴大長天期債券回購計畫，重新引發市場對美元貶值的擔憂，推動 USD 走弱、黃金走強，以及通膨損益平衡率上升。他們強調，這並非典型的量化寬鬆，但也指出，美國政策不確定性升高、對聯準會 (Fed) 獨立性的質疑，以及 Jackson Hole 風險，都是限制美元前景的關鍵因素。

貶值疑慮拖累美元

「在美國財政部意外擴大其長天期債券回購計畫後，『美元貶值』再度成為市場主題，這顯示官方對近期長天期殖利率上升感到不安。」

「隨之而來的美國殖利率曲線陡峭化部位平倉，可能進一步強化了其他貶值交易，包括 USD 走弱、黃金反彈，以及美國通膨損益平衡率上升。」

「有幾項因素有助於解釋，為何這次回購公告重新點燃了市場對貶值的擔憂。然而，認為更大規模的回購等同於量化寬鬆的看法，似乎並不正確。財政部是在買入較長天期的債券，同時實際上透過增加國庫券發行來為這項操作提供資金，而非擴張貨幣供給。」

「第二，投資人似乎對他們眼中更具干預色彩的財政部愈發不安。回購公告的時機，加上先前對 EURJPY 的干預，已偏離財政部長期以來對『規律且可預測』做法的承諾。市場對美國政策不確定性升高的擔憂，通常對 USD 不利。」

「第三，市場正在質疑，聯準會是否可能面臨壓力，為了控制政府融資成本而將利率維持在低於原本合理水準的位置，而不是僅專注於通膨與就業目標。圍繞聯準會反應函數的不確定性，以及市場對其是否願意優先抑制通膨的疑慮升高，已使市場更加關注主席 Warsh 在 Jackson Hole 的發言。若主席 Warsh 與其他聯準會官員未能反駁日益升高的貶值擔憂，USD 可能面臨進一步下行壓力。」

「政策不確定性再起，正限制 USD 上行空間，也使我們對未來一到兩季美元持溫和建設性看法面臨風險。話雖如此，由 AI 相關投資需求與龐大政府借款相互競爭所推動的實質殖利率上升，仍與具韌性的美國經濟相符。這應可限制聯準會過度鴿派的風險，並有助於抑制 USD 的下行空間。目前，我們傾向對 USD 維持中性，而非追逐最新一波美元疲弱走勢。」

（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）