人民幣：低估與出口收益受到質疑－Commerzbank
Commerzbank 的 Volkmar Baur 對近期有關人民幣低估與出口的內部分析提出質疑，認為中國的匯率管理與黃金購買行為顯示其有意讓貨幣走弱。他強調，自 2019 年以來，中國的出口與貿易順差增幅顯著，並指出約 20% 的實質匯率優勢不太可能對全球貿易流向毫無影響。
匯率政策與出口主導地位
「2019 年至 2025 年底期間，中國的實質出口增加了 47%，而同期全球貿易僅成長 15%。因此，中國必然在全球某些市場提高了市占率。同一時期，中國的貿易順差也從約 4,000 億美元升至 11,800 億美元。」
「若僅看製成品，2025 年中國的貿易順差相當於全球國內生產毛額的 1.75%。即使在表現最好的年份，全球頂尖出口國——德國與日本——合計也未達到這一水準。」
「不同於 D-Mark 或 JPY——不過它們在 1980 年代末期兌美元確實大幅升值——CNY 的實質匯率在 2019 年至 2025 年間按貿易加權計算貶值了約 10%，兌歐元更是貶值多達 22%。」
「當然，這一切未必都能歸因於被低估的 CNY。從經濟學角度來看，特定結果很少（如果有的話）只由單一原因造成。而且在某些產品類別中，中國實際上創造了原本並不存在的全球出口市場。」
「但作為一名經濟學家，我仍然很難主張 20% 的價格差異對供需毫無影響。」
（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）
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