الليرة التركية: من المتوقع مزيد من التراجع أمام الدولار الأمريكي – Commerzbank
يسلط تاتا غوش، محلل العملات الأجنبية في Commerzbank، الضوء على استمرار ضغوط التضخم وتجدد تدهور الحساب الجاري بوصفهما من المحركات الرئيسية لاستمرار ضعف الليرة التركية أمام الدولار. وتُظهر توقعات البنك ارتفاع USD/TRY من 48.00 في سبتمبر 2026 إلى 57.00 بحلول ديسمبر 2027، بما يعكس توقعات بمواصلة التراجع رغم تشديد السياسة النقدية والتدخل المكثف في سوق العملات الأجنبية.
الليرة على مسار ضعف واضح
"إن اعتماد تركيا على واردات الطاقة وارتباطاتها التجارية والمالية العميقة بالشرق الأوسط يخلقان وضعاً إشكالياً ويزيدان من تفاقم مواطن الضعف القائمة مسبقاً في ميزان المدفوعات. ولم تنجح السياسة النقدية المتشددة للبنك المركزي حتى الآن في حل مشكلة التضخم. ونحن نتوقع ارتفاع USD/TRY بشكل أكبر بكثير بحلول نهاية العام."
"وبعبارة أخرى، فإن أحدث زيادة شهرية معدلة موسمياً في مؤشر أسعار المستهلك ليست مشجعة على الإطلاق. وبينما يحافظ المسؤولون على هدف متفائل للتضخم عند 24% لنهاية 2026، كان من المتوقع أن تتم مراجعة التوقعات الفعلية لنهاية العام بالرفع في تقرير التضخم للربع الثالث إلى 28%. وفي الوقت نفسه، جرى الإبقاء على توقعات 2027 عند 15%، وهو نمط مألوف يبدأ فيه العام بتوقعات تزعم التحرك نحو الهدف، ثم تُراجع تدريجياً بعيداً عنه كلما اقترب الإطار الزمني وأصبحت النتيجة غير قابلة للتصديق."
"وهذا يضع CBT في مأزق. فما يزال سعر الفائدة الأساسي عند 37.0%، لكن منذ صدمة إيران أبقى CBT نافذة إعادة الشراء الأسبوعية مغلقة إلى حد كبير، موجهاً التمويل نحو تسهيل الإقراض لليلة واحدة عند 40.0%. وإذا استأنف CBT تمويل إعادة الشراء لأجل أسبوع واحد، كما لمح محافظ CBT فاتح كاراهان خلال عرضه لتقرير التضخم للربع الثالث، فإن ذلك سيؤدي آلياً إلى خفض تكلفة التمويل الفعلية، وهو ما يعادل عملياً خفضاً في أسعار الفائدة."
"وكان التراجع المُدار لليرة يتطلب باستمرار تدخلاً مكثفاً من البنك المركزي، وكانت تكلفة هذا الدفاع تتجه سريعاً إلى أن تصبح غير قابلة للاستدامة. وكان معظم الارتفاع في الاحتياطيات الدولية الذي سلط صناع السياسات الضوء عليه في وسائل الإعلام في وقت سابق من هذا العام ناتجاً عن ارتفاع سعر الذهب. أما احتياطيات العملات الأجنبية فلم تكن ترتفع على الإطلاق. ولا تزال صافي احتياطيات العملات الأجنبية باستثناء المقايضات متواضعة، لكن البنك المركزي والبنوك الحكومية يتحملان عبئاً ثقيلاً من استخدام التدخلات في سوق العملات الأجنبية لتخفيف وتيرة تراجع العملة."
"وكان الحساب الجاري لتركيا، بعد أن تحسن خلال 2024-25، قد بدأ في الاتساع مجدداً منذ عدة فصول حتى قبل اندلاع الحرب: وبرأينا، كان ذلك مدفوعاً بانخفاض سعر الفائدة الحقيقي في وقت مبكر جداً (عبر خفض الفائدة) حتى قبل أن يتاح لأسعار الفائدة المرتفعة الوقت الكافي لكبح الطلب وإعادة توازن الاقتصاد. ولا تخفف أحدث الأدلة التجارية وبيانات المسوح من هذه المخاوف: فقد اتسع العجز التجاري في كل من يونيو ويوليو؛ وأظهرت البيانات الأولية أن العجز تفاقم بنسبة 14% على أساس سنوي في يوليو بسبب نمو الواردات بوتيرة أسرع من نمو الصادرات؛ وقد بلغ العجز 6% من الناتج المحلي الإجمالي في الأشهر الأخيرة."
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة من أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها محرر. اعرف المزيد.)
