日圓：在干預支撐下兌美元呈現更寬的波動區間－HSBC

HSBC 策略師討論了日本財務省與美國財政部採取協同行動後，匯市在干預後出現的急劇下跌。他們認為，聯合干預比單邊行動更有效，但若日本基本面未見改善，仍不太可能改變更廣泛的趨勢。他們預期 USD/JPY 將大致維持區間震盪，且區間可能擴大，並對美元（USD）兌日圓（JPY）出現持續下行趨勢保持審慎。

聯合行動，區間震盪格局

"7 月 30 日及 31 日，日本財務省（MoF）（《日本經濟新聞》，8 月 1 日）與美國財政部（《金融時報》，8 月 1 日）協同干預以支撐 JPY 後，USD/JPY 大幅下跌。兩個當局於 8 月 3 日確認了這項聯合行動，並表示如有需要，將毫不猶豫採取更多措施（Bloomberg，8 月 3 日）。"

"在 2026 年 4 月至 5 月 MoF 單獨干預後，USD/JPY 花了七週才回到干預前水準。我們認為，鑑於 MoF 干預規模擴大、美國財政部介入，以及 USD-JPY 跌幅更為明顯，市場如今在重建投機性做空 JPY 部位時將更加謹慎。"

"第二，單靠干預不太可能改變 USD/JPY 的根本趨勢。JPY 若要持續回升，日本可能需要更具吸引力的實質利率（即經通膨調整後的利率），並減輕財政疑慮，而居民資本流動若出現重大轉變，也將有所幫助。"

"我們的基本情境仍是，USD/JPY 將大致維持區間震盪，上方受 MoF 週期性干預限制，但下方則受到日本持續為負的實質利率支撐。由於美元因素（近期美國數據轉弱、聯準會溝通較難預測，以及持續存在的地緣政治不確定性）與 JPY 因素（聯合干預、日本銀行（BoJ）、政府退休金投資基金及免稅儲蓄帳戶相關的潛在變化）同時存在，該區間目前可能更為寬廣。"

"然而，除非我們看到 BoJ 更快升息、政府更明確偏好 JPY 走強（而非表示 JPY 走弱同時具有正面與負面影響），以及收斂財政擴張雄心，否則我們對預測 USD/JPY 出現持續下行趨勢仍保持審慎。"

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