英鎊因一個更糟的問題而上漲

• GBP/USD 交投於五個月高點，較 8 月初低點高出約四美分。
• 英國 10 年期公債殖利率持穩於 5% 上方，為 G7 之最。
• 本週英國無數據公布，市場焦點轉向核心 PCE、Jackson Hole 與 Fed 主席主題演說。

英鎊在北美午後時段持穩於 1.3600 上方，日內小幅走低，波動區間不到 35 點；上週稍晚曾觸及接近 1.3700 的五個月高點。8 月這波漲勢自月初低點起算已累計上漲約四美分，而推動這波升勢的幾乎沒有任何來自英國本土的因素。

這種缺席本身就是重點，而非無足輕重的註腳。英國央行 (BoE) 自 7 月以來按兵不動，下一次決議在 9 月 17 日，而在此之前英國國內經濟日程一片空白。這波走勢的每一點，都是在其他地方被定價出來的。

這波漲勢的推手來自美國

美國財政部於 8 月 19 日宣布，自 9 月 9 日起至少將長天期回購操作規模擴大一倍；此時距離公布當季操作時程僅兩週，也是在 30 年期殖利率升至 2007 年以來高位的一週後。此後，美元一直承壓，按貿易加權計算，過去一個月約下跌 2.5%。

週一帶來第二波影響。有報導指出，財政部可能動用其約 1 兆美元的一般帳戶資金來支應擴大的回購操作，推動 10 年期殖利率跌破 4.72%，30 年期殖利率逼近 5.25%，而美元僅出現極為有限的反彈。真正令外匯交易台不安的是上週出現的相關性：殖利率上升的同時，美元卻同步下跌。儲備貨幣理應不會出現這種情況。

這一區別攸關英鎊最終將如何受創。期貨市場仍幾乎完全反映聯準會在年底前再升息一次，因此這並不是因鴿派利率路徑而遭拋售的美元。這是因市場懷疑發行美元的政府寧可管理殖利率曲線，也不願讓市場自行出清，而遭拋售的美元。

英國也有同樣的問題，而且定價更糟

英國 10 年期公債殖利率高於 5%，比因債務可持續性疑慮而遭拋售的美國公債高出約 0.3 個百分點，而且整個月都維持在這一水準。超過 40 兆美元的美國聯邦債務，是當前拖累美元的數字。但市場卻沒有用同樣的算法去檢視一個長天期殖利率本就更高的借款人。

英國國內數據也無助於支撐其論點。7 月通膨年增加速至 2.9%，為 3 月以來最快，核心通膨為 2.6%，兩者都高於 3.75% Bank Rate 理應帶來的效果。勞動市場則朝相反方向發展，失業率卡在 4.9%，受薪就業人數年減 8.6 萬。10 月 28 日的秋季預算案，市場則完全尚未定價。

然而，這一切都未讓英鎊付出代價，因為過去支撐持有美元者的殖利率差已經消失。3.75% 的 Bank Rate 現在與聯準會目標區間上緣持平，因此多年來壓制英鎊的利差交易論點已不再適用。貨幣貶值交易找到了唯一一個殖利率高於美元的主要貨幣，卻選擇不去檢視英國的借貸成本。

本週所有催化因素都來自美國

週二數據清淡，12:15 GMT 將公布民間就業追蹤指標的四週平均值，13:00 公布 6 月房價，14:00 公布 8 月消費者信心與 7 月新屋銷售。週三將迎來第一個真正考驗。市場預期 7 月核心個人消費支出 (PCE) 物價月增 0.2%，高於前值 0.1%，年率則持穩於 3.3%；同樣在 12:30 GMT，還將公布第二次估值的第 2 季國內生產毛額 (GDP) 年化成長率 1.5%，以及 7 月耐久財訂單 0.7%。

接著 Jackson Hole 研討會將於週四至週六舉行，週四將公布初領失業救濟金人數，預估為 20.8 萬人，週五 14:00 GMT 則有 Fed 主席主題演說。週五還將公布芝加哥採購經理人指數 (PMI) 57、8 月密西根大學消費者信心終值 51，以及非農就業的初步基準修正值。在 7 月報告顯示減少 2.3 萬人之後，這項修正值是最有可能讓美元難堪的數據，而且公布時間與主題演說落在同一小時。

關注價位

阻力：1.3650 區域限制了短線上行空間，而上週高點、略低於 1.3700 的位置才是關鍵分水嶺。若突破該位，這個時間框架內幾乎已無明顯賣壓。

支撐：1.3600 整數關卡是第一道支撐，自 8 月 19 日以來每次回落都守住該位。若跌破，1.3550 是此次突破起漲的平台，再失守則將暴露 1.3500。

偏向：只要守住 1.3600，走勢仍偏多。日線隨機相對強弱指數 (Stoch RSI) 高於 93，這更像是警訊而非訊號；而真正可能終結這波漲勢的具體因素，是 Fed 主席在週五提醒市場，12 月升息仍已被定價。若日線收盤跌破 1.3550，偏向將轉變，屆時接近 1.3450 的 50 日指數移動平均線 (EMA) 將成為下一個真正的吸引價位。

GBP/USD 日線圖