日本銀行：鷹派路徑伴隨外匯疑慮－TD Securities

TD Securities 的 Prashant Newnaha 指出，日本銀行將政策利率上調 25 個基點至 1.25%，符合市場預期，並維持偏鷹派的政策框架，暗示後續仍將進一步升息，下一次行動預計在 12 月。儘管 JGB 殖利率略為走低，但由於市場聚焦於政策委員會內部分歧以及 2027 年可能出現的政策僵局，日圓表現落後。

鷹派升息，但日圓表現落後

「日本銀行如市場廣泛預期，升息 25 個基點至 1.25%。雖然目前尚無明確訊號顯示 10 月會連續升息，但今日的聲明確認了 7 月偏鷹派的政策框架，意味著後續仍有更多升息——我們預期下一次將在 12 月。殖利率略有下滑，但 JPY 明顯表現不佳，背後可能的驅動因素是 2027 年出現政策僵局的風險。」

「這為進一步升息提供了強而有力的理由。此外，這也再次確認了政策利率大致每季上調 25 個基點的合理性，進一步印證 7 月的鷹派框架，聲明指出：『日本的經濟活動與物價走勢大致符合 2026 年 7 月展望報告中提出的基準情境……』」

「或許市場除了關注眼前政策委員會的內部分歧之外，更在意的是這是否會導致 2027 年可能出現政策僵局的風險。我們在上週的 BoJ 報告中曾提到，我們對最終利率 2.25% 的預測面臨下行風險。特別是，我們提醒市場注意，委員會中兩位鷹派成員 Takata 與 Tamura 的任期都將於明年 7 月屆滿。」

「如果市場認為這兩位鷹派委員可能會被傾向支持高市政府的新任命人選取代，那麼委員會的立場將較目前更不鷹派／更偏鴿派。雖然利率市場變動不大、殖利率僅略為走低，但真正對未來委員會公信力投下選票的是外匯市場。」

「正如我們在上週報告中詳述，日本經濟目前的運行已超出其潛在水準，企業獲利強勁成長，而勞動市場也可能在明年的薪資談判前進一步轉強。朝中性利率方向升息的理由很簡單，日本銀行自己也清楚——意願是有的，但外匯市場卻認為其執行力不足。」

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