土耳其里拉：预计将进一步兑美元贬值——Commerzbank

Commerzbank外汇分析师Tatha Ghose指出，持续的通胀压力以及经常账户再度恶化，是推动土耳其里拉兑美元持续走弱的关键因素。该行预测显示，USD/TRY将从2026年9月的48.00升至2027年12月的57.00，反映出市场预期尽管货币政策维持紧缩且外汇干预力度较大，里拉仍将继续贬值。

里拉明显处于走弱轨道

“土耳其对能源进口的依赖，以及其与中东之间深厚的贸易和金融联系，造成了一个棘手局面，并加剧了原有的国际收支脆弱性。央行的紧缩货币政策尚未解决通胀问题。我们预计到今年年底，USD/TRY还将显著进一步上涨。”

“换句话说，最新经季节性调整后的月度CPI环比涨幅一点也不令人鼓舞。尽管官员们仍维持到2026年底通胀率为24%的乐观目标，但实际的年末预测已在第三季度通胀报告中如预期般上调至28%。与此同时，2027年的预测仍维持在15%——这是一种熟悉的模式：年初先给出一个声称会朝目标靠拢的预测，随后随着时间临近、结果愈发难以令人信服，再逐步将预测向远离目标的方向修正。”

“这使CBT陷入两难。政策利率仍为37.0%，但自伊朗冲击以来，CBT基本上一直关闭每周回购窗口，将融资更多引导至40.0%的隔夜贷款工具。如果CBT像其行长Fatih Karahan在第三季度通胀报告发布会上暗示的那样，重启一周期回购融资，那么这将在机制上降低实际融资成本——实际上等同于降息。”

“里拉在受控下跌过程中持续需要央行进行大规模干预，而这种防守的成本正迅速变得难以持续。今年早些时候，政策制定者在媒体上强调的国际储备增长，很大程度上是由于金价上涨所致。外汇储备实际上根本没有增加。剔除掉掉期后的净外汇储备仍然有限，但央行和国有银行仍承担着通过外汇干预来平滑货币贬值的沉重负担。”

“土耳其的经常账户在2024至2025年期间有所改善后，早在战争爆发前几个季度就已开始再次扩大：我们认为，这是由于实际利率过早下降（通过降息）所致，甚至在高利率尚未来得及抑制需求并重新平衡经济之前就已发生。最新的贸易和调查证据并未缓解这些担忧：6月和7月贸易逆差均有所扩大；初步数据显示，由于进口增速快于出口增速，7月逆差同比恶化14%；近几个月逆差已达到GDP的6%。”

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