美元指数没有可供定价的鸽派尾部风险

• DXY交投于99.80附近，连续第七个交易日守在99.50附近的200日EMA之上。
• 期货市场定价显示，到2027年7月之前的任何一次Fed会议都不会降息。
• 市场一致预期核心PPI同比为4.2%，而核心CPI同比为2.5%。

周二，美元指数所在交易时段几乎没有任何实质性内容。该指数交投于99.80附近，波动区间不足0.2点，这是自7月底以来形成盘整形态中的最窄波幅；这段时间内，指数一直维持在99.50附近的200日指数移动平均线（EMA）与100.00整数关口之间。已有两项数据公布，但都未释放明确信号：私营部门招聘的四周均值从11K放缓至8.25K，成屋销售环比下降1.7%。

像抛硬币一样，但只会朝一个方向打破平衡

期货市场对9月16日会议的定价显示，维持利率不变的概率为50.1%，降息25个基点的概率为49.9%，这是今年最平的读数，也是连续第二个交易日处于完全胶着状态。周二盘面上的任何内容都不足以改变这一点。比起最近一次会议本身，更重要的是前端会议背后整个利率分布的形态。

从9月一直到2027年7月，连续八次联邦公开市场委员会（FOMC）会议中，反映降息定价的那一栏均为0.0%，直到2027年9月才首次出现值得一提的数字——0.5%。与此同时，在同一时间段内，最可能的结果到明年春季上升了25个基点。周三若公布疲软的消费者物价指数（CPI），或许能推迟加息，但无法为美元换来一次降息，因为利率曲线中根本没有可供定价的降息空间。

生产者数据必须弥合的裂口

市场一致预期7月CPI同比为3.4%，前值为3.5%；核心CPI同比为2.5%，前值为2.6%。这将是周三12:30 GMT盘面交易的通胀降温主题。周四同一时间公布的生产者物价指数（PPI）一致预期则呈现出不同图景：整体PPI同比为4.9%，核心PPI同比为4.2%，均比同月消费者通胀指标高出大约1.5个百分点。

这一缺口正是战争溢价和关税传导链所在，而第二季度生产率数据则揭示了是谁在吸收这部分压力。单位劳动力成本按年化计算增长1.3%，而增加值产出平减指数为7.0%，劳动收入占比则降至该系列自1947年设立以来的最低水平。到目前为止，利润率承受了冲击，而生产者价格这一指标将反映其是否还能继续承压。

周四将有两位地区联储主席发表讲话，一位在12:15 GMT，另一位在12:40 GMT，正好夹在数据公布前后。其中较早发言的一位曾在7月支持加息25个基点，并于周一表示，可能需要不止一次加息，而且3.50%至3.75%的利率区间并未对经济形成实质性限制。如果强劲的生产者通胀数据恰好落在这两次讲话之间，这将构成全周最明确的鹰派情景。

战争不再支撑美元

德黑兰已将战争损失赔偿作为重新开放霍尔木兹海峡的条件，而华盛顿则提出了自己的赔偿要求。这与其说是谈判，不如说是两张账单；周二的报道显示，在其他路径受阻之际，美国政府重新转向制裁手段。

消息本身的变化，远不及市场对消息反应方式的变化。6月推动美元因避险需求而上涨的升级性头条，如今却转而推高原油以及出口原油国家的货币。尽管冲突不是缓和而是在加剧，美元指数却仍处于6月初以来的水平，这实际上彻底颠倒了6月时的关系。如今，战争影响美元的路径是通过通胀传导链，而这条路径要看周四的数据，而不是即时盘面。

周三晚间还有另一个关键数字

月度预算声明将于周三18:00 GMT公布，约在CPI公布六小时后，市场一致预期赤字接近3460亿美元，而前一个月为1200亿美元。由于最高法院在2月裁定紧急权力关税违法后，相关关税退款命令整个夏季持续体现在海关收入中，本财年的财政轨迹明显高于年初预估。

周四还将公布初请失业金人数，市场一致预期为20.2万，前值为19.9万。周五将公布零售销售，市场预期环比增长0.1%，前值为0.2%；同时还将公布8月密歇根大学消费者信心初值，预期为54.5，前值为55.2。其一年期和五年期通胀预期前值分别为4.2%和3.3%，目前暂无一致预期。一周以抛硬币般的胶着开局，最终大概率不会仍停留在原地。

关键水平

阻力位：100.00整数关口自7月最后一个交易日以来压制了每一次上行尝试，是本周最关键的水平。其上方，下行中的50日EMA位于100.25附近，是首个真正考验；而7月底高点略高于101.50，则是鹰派一周可能指向的目标位。

支撑位：99.50附近的200日EMA在8个交易日内经受住了四次独立测试，两个交易日低点都位于其下方不远的99.45区域。一旦失守该区间，将打开通往99.00整数关口的空间，随后看向98.50区域，那里是该指数上一次在5月筑底的位置。

倾向：只要99.50区域守住，走势偏看涨。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）位于25附近，正在相同低点而非更低低点的情况下滑入超卖区；同时，本周的重新定价风险只偏向一个方向，因为鹰派意外仍有上行空间，而鸽派意外则没有降息可供市场计价。目标看向100.00，随后是100.25附近的50日EMA；若日线收于99.45区域下方，则上述判断失效，并将迅速把99.00整数关口带入视野。

DXY日线图