加元在自2023年以来表现最佳的季度中下跌

• USD/CAD交投于1.3900下方，涨幅0.24%，受制于200日EMA。
• 加拿大第二季度年化增长3.3%，为2023年初以来最快。
• 期货市场对9月Fed加息的定价已升至55%以上，而8月10日时还接近五五开。

加拿大录得本轮周期中最强劲的增长数据，但加元却因此走弱。国内生产总值（GDP）在第二季度按年化计算增长3.3%，为2023年初以来最快增速，且明显高于加拿大央行此前预测的2.5%；与此同时，第一季度数据的修正抹去了自5月以来渥太华所有利率讨论所依据的“技术性衰退”背景。尽管如此，USD/CAD仍交投于1.3900下方。

一个在关税落地前结束的季度

从报告构成来看，其表现强于市场对3.4%一致预期下温和不及预期的表面印象。季度出口增长3.6%，为三年来最大增幅，主要受乘用车和轻型卡车出货量大增27%推动，因国内汽车产量在连续两个季度下滑后恢复。企业资本投资增长2.3%，结束了连续五个季度的跌势，而6月经济活动增长0.3%，高于0.2%的预期。

但这些都无法反映当前正在交易中的经济现实。该季度于6月30日结束，早于8月22日美国对约276亿加元加拿大商品加征50%关税整整七周，也早于渥太华将于9月8日实施对等措施。加拿大统计局已显示7月产出持平，并预计制造业已回吐部分涨幅。推动此次反弹的核心只有汽车行业，而华盛顿已威胁自1月1日起对汽车、卡车、零部件和钢铁征收50%关税。

利差扩大只来自一方

当天的行情推动因素来自怀俄明州，而非渥太华。Fed主席在其首次杰克逊霍尔主题演讲中警告称，在委员会尚未确信潜在通胀正回归2%之前，仍有工作要做；这是他迄今最接近承认可能需要更高利率的一次表态。美国两年期国债收益率升至一个月高位，USD/CAD在14:00 GMT讲话后的半小时内上涨约50点。

期货市场目前对9月16日会议加息25个基点的定价已超过55%，这是鹰派方向首次在单次会议定价中占据明确上风，而8月10日时仍是均分。到10月28日至少加息一次的概率接近85%，而到12月9日，当前利率区间被定价为零概率，第二次加息的概率约为38%。加拿大央行将于9月2日率先召开会议，市场定价仍偏向再次按兵不动，加息概率仅为个位数。

两者之间的不对称性正是这笔交易的全部逻辑，因为加元从来不是跟随两国政策利率之间已公布的利差——这一利差今年几乎未变——而是跟随预期利差。今天，这一期待中的利差在没有任何加拿大因素介入的情况下扩大了。一个录得三年来最快增长的国家，其货币仍然走弱，因为只有两家央行中的一家被重新定价。

三项数据，一笔交易

在14:00 GMT公布的三项美国数据中，有两项其实传递了相反信号。8月密歇根大学消费者信心终值从51.0上修至51.7，预期指数为51.5，高于初值50.6；同时，未来一年通胀预期从7月的4.2%降至4.0%。五年期通胀预期则连续第三个月维持在3.3%。

同一分钟公布的年度非农就业基准修正再次下调就业人数，而市场原本预期会出现自2022年以来首次上修，幅度接近20万。通胀预期降温和就业基准走弱，最终都敌不过讲台上的一段表述。交易员选择了双重使命中“价格稳定”的一半，而抛弃了“就业”的一半，这也是迄今最清晰地反映出这位主席如何权衡两者的信号。

未来一周将决定什么

加拿大央行将于9月2日公布利率决定，美国非农就业数据则于9月4日出炉，因此今日被定价的分化将在一周内经历两次检验。加拿大7月通胀率为3.0%，受海湾地区供应中断推高燃料成本支撑，这也是为何关税对增长的冲击并不自动意味着降息。随后，对等关税将于9月8日生效，而那个创下三年来最佳表现的季度，也将开始被一个不会如此亮眼的季度所取代。

关注的关键水平

阻力位：卖盘在1.3900附近的200日指数移动平均线（EMA）处压制了涨势，该位正好位于同名整数关口，构成首道关卡。其上方1.3950附近的50日EMA正继续下行，而再往上则是1.4000整数关口限制进一步反弹。

支撑位：当日低点位于1.3850区域，下方下一道支撑在1.3800。再往下，8月低点略低于1.3750，为夏季区间底部，也是任何新一轮加元买盘必须跌破的水平。

倾向：只要1.3850守住，走势偏看涨，日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）在接近24的位置自超卖区回升。若日线收于1.3900上方，将打开指向1.3950、随后1.4000整数关口的空间。若日线收于1.3800下方，则上述看涨判断失效。

USD/CAD 5分钟图

USD/CAD日线图