瑞士国家银行：通胀压力加剧——Nomura

野村证券欧洲经济团队由 Josie Anderson、George Buckley 和 Andrzej Szczepaniak 领衔，预计瑞士国家银行将在 2026 年 9 月会议上将政策利率维持在 0.00% 不变。该团队指出，GDP 增长更强、近期通胀上升以及 CHF 贬值，并认为措辞可能会转回标准外汇干预表述，同时预计最早要到 2028 年才会加息。

随着 CHF 走软，预计 SNB 将按兵不动

“我们预计，SNB 将在 9 月会议上把政策利率维持在 0.00% 不变。通胀已加快上升，主要受能源价格推动，但核心通胀仍然较低。”

“由于 EUR/CHF 接近 2025 年初以来的最高水平，我们认为瑞士政策制定者可能会觉得没有必要释放出更强烈的干预意愿信号。另一方面，随着伊朗战争再度升级，SNB 可能仍希望表明其对 CHF 可能面临的上行压力保持警惕，并暂时维持 6 月的指引。”

“从最新数据来看，通胀意外上行，8 月同比升至 0.8%，高于 7 月的 0.4%，为 2024 年 9 月以来最快增速。此次上升很大程度上是由能源价格上涨推动的，而核心通胀仍维持在较低的同比 0.4%。我们预计，第三季度通胀将与 SNB 预测的环比 0.7% 一致，随后在第四季度加快至环比 1.0%。”

“因此，SNB 很可能会上调其对全年 GDP 增长的预估，因为即使下半年零增长，全年整体增幅也将达到 1.8%，高于 SNB 6 月预期的‘约 1%’。”

“总体而言，我们的基准预测是，SNB 的政策利率将至少维持在 0.00% 直至 2027 年底。如果通胀持续升至 1% 或更高（即接近 SNB 0-2% 通胀目标区间的中值），我们认为政策制定者可能会在 2028 年讨论加息的必要性。”

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