韩元：关注兑美元的盘整区间——Commerzbank
德国商业银行的 Charlie Lay 和 Dr. Henry Hao 指出，韩国强劲的出口驱动型增长以及庞大的经常账户顺差，是韩元兑美元走强的关键驱动因素。他们表示，国民年金服务（NPS）对冲活动增加以及企业资金汇回，已减少了金融账户的对冲效应，并预计随着韩国央行收紧政策以及此前升值已对金融状况构成压力，USD/KRW 将在当前水平附近盘整。
顺差资金流推动韩元走强
“在汇率方面，外部环境一段时间以来一直提供支撑，但关键变化似乎在于韩国庞大的经常账户顺差如何被重新配置。尽管经常账户持续录得顺差，但在过去一年中的大部分时间里，KRW 仍然疲弱，因为强劲的海外证券投资——包括 NPS 大量未对冲的买入——吸收了该国大部分潜在外汇流入。”
“最近，NPS 对冲增加以及大规模企业资金回流——其中包括一家大型半导体公司在美国上市所得款项——减少了这种金融账户层面的对冲效应，使得异常强劲的外部顺差能够更直接地转化为 KRW 走强。市场对韩国央行进一步收紧政策的预期，则通过利率渠道提供了额外而非主要的支撑。”
“7 月货币政策委员会（MPC）会议纪要显示，委员们普遍同意需要进一步收紧政策。支持等到 10 月再行动的主要理由，是近期在 KRW 大幅升值以及 KOSPI 波动加剧之后，金融状况已经收紧。”
“不过，考虑到近期升值幅度之大，进一步上涨的步伐可能会更加温和，尤其是在韩国央行已承认韩元走强正在收紧金融状况的情况下。因此，我们认为短期内 USD/KRW 有望在 1,350-1,400 区间附近盘整。”
“自 6 月底以来，USD/KRW 已大幅下跌，从约 1,560 降至 1,385，这意味着在此期间 KRW 兑 USD 已升值逾 12%。创纪录的经常账户顺差与较小的金融账户对冲效应相结合，应会继续为 KRW 提供支撑。”
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