创纪录的干预在三周前买入了日元

• USD/JPY交投于159.00附近，较7月下旬高点回落后的反弹幅度已接近一半。
• 日本投资者在两周内买入了超过5万亿日元的海外资产。
• 东京核心通胀预计将放缓至1.8%，削弱了9月加息的理由。

进入北美午后时段，美元/日元维持在159.00附近，日内小幅上涨，波动区间约为0.75日元，介于158.50区域与略低于159.50的高点之间。距离有记录以来最大规模的单日日元保卫战过去三周后，该货币对已收复了那次干预所带来跌幅的近一半。

这次行动的规模值得直白说明，因为其效果必须结合这一规模来评估。单日创纪录地抛出了8.45万亿日元，随后又在与美国财政部协调下追加了约5.3万亿日元，推动该货币对从略低于164.00跌至略高于155.00关口。此后每一周，汇价都在逐步回升。

为这笔交易提供资金的防线

资金流数据解释了原因。截至8月15日的两周内，日本投资者净买入了超过5万亿日元的海外股票和长期债券，而此前两周则净卖出超过3000亿日元。美元走弱并未被国内机构投资者视为警讯，而是被视为入场机会。

这正是在缺乏政策转向支撑下进行汇市干预所面临的尴尬算术。官方抛售为那些想做交易对手盘的人提供了更有利的价位，而这些人恰恰是这次行动名义上要保护的寿险公司和养老基金。外汇储备被转化成了套息交易的折价。

还有一个细节进一步凸显了这一点。有关此次操作的报道显示，美方部分是通过卖出欧元而非美元来执行的，这使美国国债市场在华盛顿正通过其他方式支撑它的关键时刻未受触动。日元得到了支撑，而无需抛售任何美国资产来提供这份支撑。

任何政府部门都无法靠抛售填平的缺口

利差并未发生任何变化。日本央行（BoJ）将政策利率维持在1.00%，而美联储目标区间为3.50%至3.75%；两国10年期国债收益率利差接近1.8个百分点，美国长端收益率处于数十年高位。干预只能改变一个交易日的价格，却完全无法改变资金流动背后的原因。

能源因素也在朝同一方向施压。日本几乎全部燃料依赖进口，Brent交投于92.00美元上方，而华盛顿周一启动了针对伊朗能源收入的全球次级制裁行动，同时德黑兰推进了对过境霍尔木兹海峡船只收费的计划。一个以美元支付能源进口的国家，不会希望这一局面拖入秋季，而其货币更不愿如此。

这意味着，日元的支撑更依赖于加息，而不是更大规模的干预资金。8月以来的报道显示，高市政府支持在9月或10月采取行动，而这一预期几乎就是阻止该货币对直接重新测试触发干预水平的主要原因。

周四将迎来考验

东京8月消费者物价指数（CPI）将于周四23:30 GMT公布，而数据指向的方向并不有利。剔除生鲜食品后的指标预计同比为1.8%，低于前值1.9%；整体指标以及剔除食品和能源后的指标均运行在2%附近，7月失业率预计维持在2.5%不变。核心通胀回落并重新靠近目标水平，削弱了9月加息的理由，而非增强这一预期。

美国方面的日程则补上了其余部分。核心个人消费支出（PCE）物价指数将于周三12:30 GMT公布，7月环比预计为0.2%，高于前值0.1%，同比预计维持在3.3%；同时还将公布第二季度国内生产总值（GDP）年化增速的第二次修正值，预期为1.5%。Jackson Hole央行年会将于周四持续至周六，而美联储主席周五14:00 GMT的主题演讲将与非农就业人数基准初步修正值在同一时段发布。

因此，本周前后两段时间对该货币对的指向一致。若东京通胀数据疲软，而美联储主席又不愿否定收益率曲线中仍计入的12月加息预期，那么这种组合将使干预水平重新回到视野之中，而从现在到周五之间的日历上没有任何事件足以阻止这一点。

关注水平

阻力位：159.50关口限制了本交易日上行，其后是接近160.00的50日指数移动均线（EMA），该位置也是干预风险重新升温之处。再往上，则是7月下旬略低于164.00的高点。

支撑位：158.50区域是第一道支撑，其后是接近158.00并正向该区域上移的200日EMA。再下方依次看157.50，以及8月低点略高于155.00关口的位置。

倾向：只要接近158.00的200日EMA守住，整体偏向看涨。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）位于50附近，意味着无论向上还是向下都仍有充足空间；只要一家央行支付1.00%，而另一家接近其四倍，结构性逻辑就不会改变。若日线收盘跌破200日均线，则这一判断失效，而这需要东京方面出现鹰派意外，或再次进行干预。

USD/JPY日线图