波兰兹罗提：进口传导风险对降息构成挑战——BNY
BNY 的 Geoff Yu 认为，欧元走强正在放大波兰进口价格传导风险，EUR/PLN 上涨正推动进口价格走高。货币政策委员会关于利率维持不变的指引，与市场对利率重返 4%以上的定价形成对比。Yu 认为，波兰正面临中东欧地区最明显的鹰派风险，这使得市场对降息的预期变得愈发脆弱。
波兰进口价格对 NBP 立场构成压力
“温和的前景可能会带来意想不到的后果。欧元走强和再通胀通常是健康的，但在短期内，这些风险会加剧由供应冲击引发的部分通胀风险。由于供应链联动，价格传导在欧洲各地仍然非常强劲，而欧元近期的走势也给政策定价带来了一些额外的鹰派风险。”
“例如，波兰并未像匈牙利那样经历‘重估冲击’，后者带来了对政策中性的资金流入。最新数据显示，在 3 月至 5 月期间，即使 EUR/PLN 没有显著上行，进口价格也已明显上涨。进入第三季度后进一步上涨的风险更强，因为 EUR/PLN 已经大幅走高。”
“当前的政策设置正面临挑战。货币政策委员会预计今年余下时间利率不会变化，但远期定价显示，利率需要重新升至 4%以上。很大程度上将取决于 ECB。”
“对于 NBP 来说，允许 6 月采取预防性举措是可控的，但若风险演变为更持久的周期，就需要进行追赶式调整。与此同时，财政刺激仍然强劲，这可能会放大国内需求，而在进口价格上升的环境下，这种动态并无助益。至少，降息应被完全排除出议程。”
“应为 NBP 和 Riksbank 采取更高警惕性进行布局。将波兰降息预期排除在外，倾向于押注 Riksbank 更早收紧政策，并将 EUR/PLN 和 EUR(SEK 的进一步上行视为越来越具有自我限制性。”
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