干预只是给日元买来了一个价格，而不是买家

• USD/JPY交投于159.00上方，涨0.93%，较低点反弹400点。
• 创纪录的单日8.45万亿日元汇市干预，已有一半涨幅被回吐。
• 日本6月经常账户转为923亿日元逆差。

日元在本交易时段内已回吐接近1%的涨幅，USD/JPY上涨0.93%，交投于159.00上方，此前汇价在158.00关口至接近159.50之间走出120点区间。这意味着，自接近164.00的数十年高点跌至略高于155.00的急挫低点以来的跌幅，约有一半已被收复，而且这一修复仅在两周内完成。位于157.00上方的200日指数移动平均线（EMA）此后经受住了每一次测试。

市场为回到这一水平所消化的因素，规模已超过历史记录中的任何一次，这也正是为何值得关注的是回撤本身的定价，而非其方向。周一的上涨被解读为市场识破了虚张声势，但这种说法把因果关系颠倒了。真正戳破虚张声势的是一项数据发布，而它发生在周日23:50 GMT。

盘面上最昂贵的底部

东京在单个交易日内动用创纪录的8.45万亿日元捍卫本币，随后又与美国财政部协调追加了约5.3万亿日元，这是自1998年以来两国首次联合买入日元。日本财务省表示，必要时将毫不犹豫地再次采取行动，并提及可使用美联储面向外国货币当局的回购工具，这显然是在刻意传递一个信号：这一威胁背后的“弹药”相当充足。

然而，这些措施都未能将汇价维持在该水平超过寥寥几个交易时段，这正是当干预对抗的是资金流而非价格时，通常会出现的结果。用外汇储备买入本币，本质上是一次性交易，只能一次性且显著地减少供给。它并不能为下个月凭空制造买家，而真正决定这场争论胜负的，恰恰是下个月。

解释回落的那个数据

日本6月经常账户转为逆差923亿日元，而市场原本预期为接近1.5万亿日元顺差，5月读数则接近4万亿日元顺差。这是大约一年半以来首次出现月度逆差，30天内摆动幅度超过4万亿日元，而且该数据公布的时间，正好早于推动本轮上涨的东京交易时段数小时。

比起标题数字，结构更为重要，因为这次转变背后是进口账单的膨胀：一方面受到能源战争溢价推高，另一方面则是汇率走弱使每一船货物以本币计价都更加昂贵。一个维持外部顺差的国家，每个月都会自然地产生对本币的需求，无需任何人刻意决策。而一个不再维持顺差的国家，则必须主动买入本币，这正是日本财务省正以创纪录成本在做的事情。

日元本周完全看美国

支撑这一切的政策利差，自干预开始以来连1个基点都没有收窄。日本央行（BoJ）利率为1.00%，而美国利率区间为3.50%至3.75%。市场对9月16日会议的定价显示，加息25个基点的概率为49.93%，按兵不动的概率为50.07%；对10月28日会议的定价则显示，至少加息一次的概率为76.50%，并且当前利率区间被认为不可能维持到12月9日。如此宽阔的利差，不会因为财务省不乐见其存在就自行平仓。

另一个交叉验证来自美元本身。上周后半段，美元跌至6月初以来最低水平，而本周开局仅小幅回升。尽管如此，该货币对仍上涨接近1%。这并不能说明市场在追捧美元，而是在说明：即便面对一个别人也并不特别想持有的美元，日元仍在失守。

本周余下时间，日本方面日历上没有重要事件，这意味着该货币对将完全围绕美国数据波动。7月消费者物价指数将于周三12:30 GMT公布，市场预期月率为0.1%，前值为-0.4%；核心月率预期为0.2%，前值为0%，使核心年率从2.6%降至2.5%。随后周四将公布生产者物价指数，预期年率为4.9%，前值为5.5%；周五将公布零售销售，预期月率为0.2%。此外，两位地区联储主席也将在周四数据公布前后发表讲话。

关键水平

阻力位：本交易时段高点接近159.50，构成短线第一道阻力，其上是160.00关口，50日EMA位于160.50附近，构成干预“陨坑”顶部。接近164.00的数十年高点则是中期目标。

支撑位：158.00关口承接了本交易时段低点，其下是157.50。位于157.00上方的200日EMA是结构性底部，也是本轮反弹赖以建立的关键水平。

倾向：只要157.00守住，维持看涨，目标先看160.00，其后看向160.50附近的50日EMA；日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）位于40附近，并正从中性区间拐头向上。若日线收于157.00下方，则看涨观点失效。该判断面临的风险更可能来自跳空而非趋势，因为下一次干预不会先发出警告。

USD/JPY日线图