印度卢比：RBI流动性回笼缓和风险——Commerzbank

德国商业银行对印度的分析显示，印度储备银行正通过出售1万亿印度卢比政府债券，以及持续开展VRRR操作、外汇掉期和公开市场操作，加大流动性回笼力度。这些措施旨在使货币市场利率与5.25%的政策利率保持一致。尽管短期和中期收益率上升，USD/INR仍维持在95.96附近，因印度储备银行出手干预以遏制波动。

债券出售与外汇干预

“外国投资者昨日净卖出2.017亿美元的政府债券，此前上周五净卖出5.031亿美元，创下五个月来最大单日资金流出。此次抛售发生在印度储备银行（RBI）上周五宣布将从其投资组合中出售1万亿印度卢比政府证券，以吸收银行体系过剩流动性之后。”

“目前流动性过剩规模估计约为10万亿印度卢比，为2021年底以来最高，部分原因是印度储备银行通过其特别外币方案筹集了约1270亿美元资金。这些方案包括FCNR(B)存款、外部商业借款（ECB）和海外外币借款（OFCB）。”

“印度储备银行计划于今日发行5000亿印度卢比政府证券，并于9月21日和28日分别再发行2500亿印度卢比。首次拍卖所涉证券主要集中在收益率曲线的短端和中端。这也将为银行提供与其FCNR(B)存款负债期限相近的资产。与短期可变利率逆回购（VRRR）操作相比，债券出售是更持久的流动性回笼方式，而后者参与度一直较弱。昨日1万亿印度卢比的VRRR拍卖仅吸引4030亿印度卢比投标。”

“尽管如此，印度储备银行仍可能继续结合使用VRRR、公开市场债券出售和外汇掉期来管理流动性，具体取决于市场状况。行长Sanjay Malhotra强调，印度储备银行拥有多种可用工具，并将灵活运用这些工具，使货币市场利率更紧密地贴近政策利率。”

“展望未来，1万亿印度卢比的债券出售仅能吸收当前流动性过剩规模的大约十分之一，这表明印度储备银行初期采取的是一种审慎渐进的方式。如果流动性过剩持续，未来可能进一步出售债券或采取其他流动性回笼措施。鉴于市场预计印度储备银行将在10月7日的下次会议上把政策利率维持在5.25%不变，短期内政策重点可能仍将放在流动性对冲回收上。流动性回笼应会对收益率曲线短端和中端施加比长端更大的上行压力。5年期政府债券收益率已上升24个基点，至6.76%。”

“在外汇市场方面，尽管全球原油价格高企带来压力，USD/INR昨日仍稳定在95.96附近。有报道称，印度储备银行卖出美元以遏制波动。近几周来，在吸引外资措施推动外汇储备增加的支持下，央行已加大干预力度。印度储备银行的流动性回笼措施对印度卢比的直接影响应当有限。”

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