道琼斯工业平均指数无视通胀修正

• DJIA维持在53,500点下方，较8月纪录高点低约2.3%。
• 第二季度所有价格分项均被上修，实际增长维持在1.5%。
• 7月实际消费者支出持平：名义增长0.2%，PCE价格同样上涨0.2%。

道琼斯工业平均指数交投于53,500点略下方，日内下跌约100点，此前北京时间12:30 GMT公布的数据被媒体解读为波澜不惊。7月核心个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.2%，同比上涨3.3%，两者均符合市场预期，而这正是利率预期所锚定的关键数据。同一时间、同一页面公布的第二季度修正值则完全不是这么回事。

这个季度变得更贵了，却没有变得更大

第二季度国内生产总值（GDP）第二次估值显示，实际产出与7月底初值完全一致，年化增速维持在1.5%。但与该产出对应的所有价格指标都被上调。GDP价格指数由6.3%上修至6.4%，季度整体PCE价格由5.1%上修至5.3%，季度核心PCE价格由3.4%上修至3.7%；而市场一致预期原本认为这三项都不会修正。

这一结果并不含糊，因为统计人员并未发现该季度有更多新增产出，而是发现此前已计入的产出成本高于最初估计。整轮修正全部落在平减指数上。季度核心价格上修0.3个百分点，其影响大于市场整个上午都在解读的月度核心数据，但却几乎没有获得任何关注。

这已是一个月内第二次出现季度价格数据带来意外、而月度数据抢走头条的情况。7月30日公布的初值将GDP价格指数定在6.3%，远高于3.6%的市场预期，是当页数据中最明显的偏差，但市场走势却围绕符合预期的月度核心数据展开。如今这一数字再次被上修，市场反应依旧只是轻描淡写。

收入来了，支出却没有跟上

从家庭部门来看，这次价格修正已不再只是会计层面的趣闻。7月个人收入增长0.4%，高于0.3%的市场预期；个人支出增长0.2%，符合预期；月度PCE价格指数也上涨0.2%。名义支出的增长幅度与价格涨幅完全一致，这意味着实际消费者支出环比持平。

收入增幅比支出高出0.2个百分点，而已发生的支出又完全被价格上涨所吞噬，这意味着家庭把差额存了起来，而不是用于消费。这并不是对下半年有信心的消费者会表现出的行为，而且这也呼应了8月初值消费者信心数据——单次读数就抹去了此前两个月的改善。

耐用品订单表面上看表现强劲，增长1.1%，高于0.7%的市场预期；但剔除运输项目后，增幅降至0.4%，反而低于预期。更能反映资本支出的核心指标表现更差，扣除飞机的非国防资本品订单从6月的1.2%放缓至7月的0.2%。

美联储主席在7月新闻发布会上为当前政策立场辩护时，曾将企业投资强劲作为依据，而核心订单簿整整1个百分点的减速，正是这一论据出现的第一道裂痕。价格被上修、实际支出持平、资本品订单放缓，这是一种滞胀式组合，但市场却将其定价为温和无害。

指数尚未真正面对的两个事件

但这些都不是指数当前真正交易的核心，因为决定本周走势的两个事件都不在经济日历上。Nvidia (NVDA) 将在盘后公布财报，市场一致预期为每股收益2.09美元、营收约922.8亿美元，而这份财报将被视为对人工智能资本周期的判决，而非仅仅是一家成分股的季度表现。作为道琼斯工业平均指数的正式成分股，.

周五将迎来美联储主席Warsh在年度杰克逊霍尔央行年会上的首次主题演讲。已公布的主题是金融创新与支付，这更多限制的是学术论文内容，而非主题演讲本身。交易台本周一直在争论：这位已将前瞻指引从声明中剔除、跳过7月预测、并提出减少年度会议次数的主席，是否会在8月这20分钟的讲话中对9月政策发表任何看法。

长期端收益率过去一个月才是市场真正的决策者，而在这两个事件前也未提供任何安慰。30年期利率上周升至近二十年来最高水平，并在周一于美联储固定期限序列中报5.23%，此后仅小幅回落。当一个指数距离历史高点仅约2.3%，而30年期融资成本却高于金融危机前以来的任何时候，这仍是整个月来那个尚未解决的交易逻辑。

关键水平与倾向

阻力位：日内高点53,700区域是第一道阻力，且今天已一次压制盘面反弹。其上方，自8月中旬以来一直构成压制的53,800关口才是关键水平，再往上则是8月初形成的平台约54,100，以及接近54,750的历史高点。

支撑位：日内低点略高于53,400，是眼前的第一道支撑，其下方53,200区域是首个真正的平台。若跌破这些水平，53,000整数关口将被打开，而上周低点所在的52,800区域将成为真正失守后的目标位，下方还有位于52,600附近的50日指数移动平均线（EMA）。

倾向：在53,800区域构成压制的情况下，维持看跌。因为过去四个交易日自上周低点回补了约600点，而第五个交易日却在53,700区域下方停滞，日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近44，并自高位区间拐头向下。这更像是一轮失去推动力的反弹，而不是一个正在构筑的底部。下行目标看向53,200区域，其后是53,000整数位；若日线收于53,800上方，则该看跌判断失效。

道琼斯日线图