加拿大央行：预防性加息路径 – 渣打银行

渣打银行经济学家Dan Pan分析了加拿大央行在核心通胀低迷、经济增长乏力的情况下，仍加息25个基点至2.5%的决定。渣打银行目前预计，加拿大央行将在12月再加息25个基点，使年末利率达到2.75%，并在2027年暂停加息；若经济增长动能得到确认，则仍有进一步加息的空间。

加拿大央行提前实施预防性紧缩

“加拿大央行在10月28日的会议上将政策利率上调25个基点至2.5%；我们此前预计其将暂停加息。尽管市场普遍预期偏向加息，但在核心通胀低迷、经济增长乏力的背景下，许多人认为此举并无必要。然而，加拿大央行表现出强烈倾向，希望通过先发制人的加息应对通胀风险。”

“前瞻指引暗示可能进一步加息，但未作出明确承诺。我们认为，这表明加拿大央行相信有必要进一步收紧政策，以抵消通胀上行风险，但在能源冲击带来高度不确定性的情况下，可能不愿提前锁定这一政策路径。我们预计12月将再加息25个基点，使年末利率达到2.75%（此前预期为2.25%），即加拿大央行估计的中性利率区间中点。”

“如果数据显示10月和11月劳动力市场持续恶化，加拿大央行可能选择在12月维持利率不变。我们预计，12月会议前公布的核心通胀数据将继续偏弱，但这不太可能改变加拿大央行的紧缩倾向。如果中东冲突未能得到明确解决，加拿大央行很可能认为，高能源价格正在增加通胀风险，而核心通胀受控只是暂时现象。”

“我们预计，加拿大央行在2026年累计加息50个基点后，将在2027年维持利率不变。如果数据证实经济增长动能稳健，加拿大央行可能愿意在2027年晚些时候进一步加息。央行的新模型高度重视能源成本的传导，同时淡化了需求受抑对通胀的影响。”

“我们预计，需求疲软将使整体通胀压力保持相对可控，从而降低在最初的预防性加息之后继续加息的必要性。我们认为，市场对本轮周期剩余时间累计加息超过85个基点的定价仍然过高，尤其是考虑到这些先发制人的举措很可能旨在避免此后进入大幅加息周期。”

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