Zona do euro: tensão nos títulos franceses testa os limites da intervenção do BCE - Societe Generale

Anatoli Annenkov, do Societe Generale, espera que a incerteza fiscal na França mantenha a volatilidade no mercado de títulos mesmo após as eleições de 2027. Ele explica por que uma intervenção do BCE continua improvável por enquanto e como o TPI e as OMT poderiam oferecer apoio condicionado caso a fragmentação ameace a transmissão da política monetária.

Instrumentos do BCE para enfrentar os riscos de fragmentação

"Os mercados de títulos provavelmente continuarão atentos à França por um longo período após as eleições de 2027, mantendo elevados a volatilidade e os riscos de contágio até que surja uma estratégia fiscal clara e crível. Isso exigirá que o BCE permaneça atento a movimentos de mercado que possam prejudicar a transmissão da política monetária. Embora os critérios para uma intervenção continuem rigorosos, uma deterioração acentuada da liquidez e do funcionamento dos mercados rapidamente voltaria a colocar o BCE em evidência como a primeira linha de defesa da área do euro contra a fragmentação."

"Muitas perguntas de clientes se concentram no que o BCE poderia fazer e estaria disposto a fazer caso a fragmentação dos mercados de títulos soberanos se intensifique, com uma onda de vendas injustificada e desordenada da dívida francesa e, potencialmente, de outros países, ameaçando a transmissão adequada da política monetária. É fundamental lembrar que o BCE não tem mandato para “salvar” países. Na verdade, como o bom funcionamento dos mercados financeiros é essencial para que o BCE cumpra seu mandato principal de estabilidade de preços, ele também tem responsabilidades em relação à estabilidade financeira."

"Por enquanto, nem a magnitude da reprecificação nem as disfunções do mercado justificam uma intervenção do BCE, e os critérios para uma ação unilateral continuam rigorosos. Não há um nível específico de spreads ou de disfunção do mercado que desencadeie automaticamente uma intervenção. Os spreads dos títulos italianos em relação aos títulos públicos alemães (Bunds) ultrapassaram 300 pontos-base em 2018 sem que o BCE agisse."

"Somente diante da perspectiva de medidas corretivas críveis por parte do governo afetado, possivelmente com apoio da UE, ou em caso de efeitos de contágio injustificados sobre os mercados e outros países, consideraríamos haver justificativa para o BCE acionar instrumentos como o TPI, as OMT (ambos nunca utilizados) ou até mesmo compras temporárias e abrangentes de ativos para enfrentar a desordem nos mercados que ameace a transmissão da política monetária. Quaisquer medidas desse tipo deveriam ser temporárias, direcionadas e ajustadas às circunstâncias, condicionadas à implementação de medidas fiscais corretivas e com uma estratégia clara de saída."

(Este artigo foi elaborado com o auxílio de uma ferramenta de inteligência artificial e revisado por um editor. Saiba mais.)