Euro : les écarts de rendement français font peser un risque de baisse face au dollar américain – BBH

Elias Haddad, de Brown Brothers Harriman (BBH), souligne que la dégradation des finances publiques françaises entraîne un net creusement des écarts de rendement entre les obligations françaises et allemandes, la prime de risque étant déjà proche des sommets atteints lors de crises précédentes. Prenant pour référence les turbulences budgétaires italiennes de 2018, Haddad avertit qu’un nouvel élargissement de ces écarts pourrait faire pression sur l’EUR/USD et le ramener vers 1,1000. Il note toutefois que l’élection présidentielle française de 2027 pourrait, à terme, rétablir la confiance si elle débouche sur une réduction crédible du déficit.

Les risques liés à la France pèsent sur les perspectives de l’EUR/USD

« La prime de rendement des obligations françaises à 10 ans par rapport à leurs homologues allemandes a augmenté de plus de 100 points de base depuis fin février pour atteindre 175 points de base, se rapprochant de son record de 2011, situé autour de 190 points de base. Si l’on se réfère à la crise budgétaire italienne de 2018, cet écart pourrait se creuser jusqu’à environ 250 points de base et entraîner l’EUR/USD à la baisse vers 1,1000. »

« Jusqu’à présent, le creusement de l’écart français ne représente qu’un peu plus de la moitié de cette ampleur, ce qui laisse une marge pour une nouvelle hausse. »

« La fragilité accrue des finances publiques françaises ne signifie pas que la crise suivra exactement la trajectoire italienne. Les craintes d’une sortie de l’euro ont largement contribué à la vague de ventes sur le marché de la dette italienne, alors qu’elles restent limitées aujourd’hui. L’indice Sentix du risque d’éclatement de la zone euro s’établissait à 2,4 % en septembre, contre environ 13 % lors de la crise italienne de 2018. »

« Parallèlement, l’instrument de protection de la transmission (TPI) de la BCE, instauré en juillet 2022, réduit le risque de contagion des difficultés budgétaires françaises aux autres économies de la zone euro. Le TPI permet à la BCE d’acheter des obligations souveraines sans limite prédéfinie, sous réserve de vérifications portant sur la situation budgétaire et la soutenabilité de la dette. »

« L’élection présidentielle française de 2027 pourrait constituer un tournant similaire, mais uniquement si elle débouche sur un gouvernement capable de mettre en œuvre une réduction crédible du déficit. D’ici là, les écarts de rendement français restent susceptibles de se creuser davantage, maintenant l’EUR/USD sous pression. »

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)