美元：不穩定的基差交易風險帶來壓力－Commerzbank
Commerzbank 的 Volkmar Baur 解釋，美國財政部長對次級制裁發表的模糊評論，以及美國殖利率下滑，如何使美元在企穩之際仍顯脆弱。他強調對沖基金在美國公債中的槓桿基差交易，並回顧了如「Liberation Day」等殖利率上升卻伴隨美元走弱的情況，最後指出，美國債務攀升及投資人結構轉變，均不利於美元。
基差交易與美元脆弱性
「美國財政部長週一的記者會，幾乎沒有提供哪些國家將受到潛在次級制裁影響——或影響程度如何——的細節。或許更重要的是，當中並未提及任何實施時間表。因此，美元在昨日交易中再度企穩。」
「原則上，利率上升應該會支撐美元，而利率下降則往往會對美元構成壓力。然而，近幾個月的市場動盪顯示，情況也可能恰恰相反。」
「目前對沖基金在美國公債投資人中的占比偏高，因此一旦基差交易必須平倉、美國公債面臨賣壓，債市就可能出現突然而劇烈、且自我強化的波動。」
「從這個角度來看，美國對日圓的干預，以及擴大對流動性不足的長天期公債回購計畫，並非是在幫助日本，也不是對市場略施援手，而是為防止更糟結果而預先採取的市場干預措施。問題在於：上週顯示，對債市的干預往往是以美元走弱為代價。」
「反過來說，『Liberation Day』也顯示，在當前環境下，利率突然上升同樣可能導致美元走弱。與此同時，美國債務持續攀升，市場也必須為美國公債找到新的買家。這對美元而言，並不是一個有利的環境。」
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